证券时报网01月05日讯

12月中采PMI为50.1，环比下滑0.2个点，环比降幅有所收窄但仍收官于全年最低点。数据亦略弱于季节性，X12法季节调整后为50.0，进一步逼近荣枯线。中型企业景气度略有回升，但更具有指示性的大型、小型企业景气度继续回落。申银万国认为，PMI总指数创18个月新低，购进价格指数创20个月新低，生产经营活动预期指数创24个月新低，政策对抗经济下行和通货紧缩任重而道远。

需求端指数并未同期反映地产回升，经济下行风险仍待释放。外需订单弱势企稳，回升0.7个点至49.1，这一点与高频数据中CCFI、SCFI的表现吻合；但内需订单继续下行0.5个点。从高频数据看，内需源头上的企稳已经出现，12月十大城市商品房成交面积同比增长38%，地产销售表现积极；但显而易见的是，从需求端企稳向实际经济的传递存在一定时滞，继续下行的内需订单指数意味着前期需求放缓所带来的风险尚未完全释放。

供给端指标全面下行，供给收缩局面仍在继续。代表供给端的生产和采购指数分别下滑了0.3和0.4个点，就业亦环比回落0.1个点，生产经营活动预期更是大幅回落3.5个点至48.7。这一数据与工业企业效益数据所反映的信息一致，供给收缩的局面仍在继续。

库存指标低位徘徊，主动去库存周期仍未结束。产成品库存回升了0.6个点但仍在48以下的收缩区间；原材料库存进一步回落0.2个点。在需求持续下行而库存仍相对高位的情况下，主动去库存的周期仍未结束。

购进价格继续回落，输入性和原发性通缩叠加。原材料购进价格回落了1.5个点。同期CRB综合指数和CRB工业原材料指数同比分别增长-3.0%和-5.9%，百城房地产价格指数同比增长-2.7%，在输入性通缩和经济原发性通缩叠加的背景下，通缩严重程度有增无减。

政策别无选择，宽松仍是2015年开年主旋律。2015年的第一份经济数据颇有象征意义，在这样的数据之下，政策除了以积极姿态对抗经济下行和通货紧缩之外别无选择。本轮的第一次降息已经出现；12月新增贷款已经放量；刚刚出台不久的同业存款暂不缴纳存准也相当于变相降准，但目前政策力度显然不够，一则资金利率尚未有显著下行；二则投资需求依然疲弱；三则PPI和企业盈利数据显示通缩依旧在加深，未来货币政策仍有相当大的空间，进一步的降息和降准仍在政策篮子中，盘活财政存量资金的政策亦值得期待。

（证券时报网快讯中心）

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