证券时报网01月16日讯

锦江股份：收购境外知名酒店集团，拓展国际市场

收购标的是欧洲领先的酒店集团：本次收购的标的公司是卢浮集团(Gdl)，Gdl通过Star Eco间接持有卢浮酒店集团(LHG)100%的股份。LHG是欧洲领先的酒店集团，在经济型与中档酒店行业有着丰富的经验及极具竞争力的地位。LHG旗下拥有四大系列，共计七大品牌，分别是Premi re Classe，Campanile，Kyriad系列(Kyriad和Kyriad Prestige)以及Golden Tulip系列(Tulip Inn，Golden Tulip以及Royal Tulip)，在全球46个国家拥有酒店超过1115家客房总数超过9万间，其中87%的酒店及74.56%的客房在欧洲，尤其在法国其品牌认知名度保持较高水平。

收购有助于公司开拓国际市场：LHG的酒店业务立足于法国，覆盖欧洲主要国家，如意大利、英国、荷兰等。与此同时，LHG也在不断拓展全球市场，目前已进入美国、中东、非洲、亚洲等区域，并在当地拥有市场影响力。而公司全资子公司锦江之星早在2011年已经与LHG签署了《品牌合作框架协议》，为 锦江之星 品牌进入欧洲市场积累了经验，且实际控制人喜达屋资本集团又是锦江酒店集团2006年香港H股上市的基石投资人之一，长期良好的战略合作伙伴关系为公司未来整合及发展奠定了坚实的基础，实现公司目前现有业务与LHG业务之间的优势互补和协同效应，充分利用LHG现有海外业务平台，发挥海外渠道资源优势，有助于公司拓展国际市场。

收购将明显提升公司负债率及利润水平：由于本次交易是以现金收购，资金来源为自有资金及银行贷款，其中自有资金不低于30%。按照本次交易支付款项最高金额上限15亿欧元的70%贷款测算，本次交易将使新增银行贷款10.5亿欧元，公司负债率将从38%上升至82%，财务性的支出将对公司未来经营业绩有一定的压力。由于自13年起卢浮集团开始重组而产生了不同程度的非经常性处置利得或损失，2013财年和2014财年，卢浮集团的净利润分别为3122万欧元和-2247万欧元，同期非经常性损益前的营业利润则为5079万欧元和6264万欧元，交易完成后LHG有望恢复正常的盈利水平，以2013年7月1日至2014年6月30日为基准期间，将助公司的营业收入将从28亿元人民币上升至66亿元人民币，EBItdA将从10亿元人民币上升至19亿元人民币，从而大幅提升公司经营业绩。

盈利预测与投资建议：近年来欧洲已经成为我国游客仅次于亚太地位外的主要目的地，其酒店市场需求同步扩大，并由于欧洲经济型/中端酒店入住率平稳，其客房平均收入(RevPAR)相对稳定，受经济环境变化的波动相对较小，经营业绩较为稳定，LHG作为欧洲领先的酒店集团将充分受益。通过此次收购公司可以引进优质的酒店资产，提升现有业务规模和市场占有率，引进先进的管理团队及经验，也将有利于锦江股份迅速进军欧洲市场，提升自有品牌效应。高负债率也有望引进新的战略投资者，从而使国企改革再进一程，未来迪斯尼开业及引进战略投资者的积极影响我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、1.08元和1.37元，对应PE分别为38X、23X和18X，维持 推荐 评级。

风险提示: 收购标的经营业绩波动风险、偿债风险及汇率风险等

(华鑫证券 汤峰)

（证券时报网快讯中心）

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