07月19日讯：连续的千股跌停—千股涨停—千股跌停，到蓝筹终于不再砸盘，大小盘齐飞，周五的盘面终于让人依稀看到牛市的影子。

　　不知经过这两周的疯狂大冒险之后，有多少人还会相信存在所谓的慢牛？A股总是这样，容易从一个极端滑落到另外一个极端。暴涨暴跌、牛短熊长似乎是一个冲不破的魔咒。

　　有分析师做过这样一个统计，美股的平均牛市长度是32个月，A股只有12个月，而我们牛市的平均涨幅则是美股的2倍。历史上，A股最长的牛市跨度也不过持续2年的时间。

　　真正的牛市不在于绝对的涨幅和涨速，而在于时间的跨度，涨的时间够不够长，只有放到10年甚至几十年的跨度下，这种上涨才能够让居民的大类资产和养老资金分享经济增长的成果，分享牛市的红利，那么经过这次大跌洗礼后，市场有没有可能迎来真正的慢牛呢？

　　哪些因素构成慢？

　　“一朝被蛇咬、十年怕井绳”，经过风险教育后，杠杆资金的入市会明显放缓，仅从公开的融资融券数据看，两融余额较6月15日下降接近8000亿，这些受到重创的投资者短期内恐怕难以加杠杆杀回市场；

　　尽管经历了6月以来的大幅快速调整，个股的估值迅速回落，成长股尤其是创业板的估值仍偏高，截止7月17日收盘，创业板公司的整体市盈率快速回升到101倍，尽管国家强力维稳遏制了挤泡沫的过程，但很多概念股一旦业绩无法跟上，将来可能面临更惨烈的估值回归。

　　哪些因素构成牛？

　　关于牛市的基础，目前仍能找到一大堆支撑的理由,比如：

　　众多机构预期经济增长在3季度能见到中期的底部，预计三四季度GDP的增速分别达到7.1和7.2。

　　流动性宽松的局面不会改变，年内有继续降息降准的预期，多数机构预期下半年还有1-2次的降息，而存款保险制度实施后，降准会有更大空间。

　　政策对于牛市的保护,不论是32道金牌，还是媒体的引导，都可以看出股市仍将继续肩负经济改革的重任。千方百计降低实体融资成本仍然是今年经济管理工作的首要任务，维持股市平稳健康运行是促进经济转型和降低融资成本的重要手段。

　　接下来的市场

　　蓝筹股负责慢，创业板负责牛，虽然是一句调侃，但也有合理的逻辑。最近的上证50，虽然中石油和中石化以及银行股在大跌的时候，表现坚挺，一旦市场人气恢复，不少股票明显抗涨，甚至补跌，除了护盘资金在玩，实在很难吊起投资者的胃口。

　　广发证券认为，大部分的传统行业，这些行业在新的时代背景下已失去了成长性，但是去年以来在宽松的流动性环境下却享受了大幅的估值提升，而接下来随着经济的企稳，他们的盈利虽然可能改善，但是估值却很难再进一步提升；另外那些前期被大股东疯狂减持的公司或者纯粹讲故事的“伪成长”，这些公司的主业发展其实已经被管理层抛弃，接下来也可能被市场所抛弃。

　　真正的慢牛如何实现

　　很多人都把市场的不成熟归结于投资者的不理性，中国股市是散户主导的追涨杀跌，集中体现在高换手率，高成交量，热衷炒概念，喜欢追涨停。其实，包括机构在内，投资行为难道就没有散户化的特征？相对好的公司必然稀缺，必然高溢价，必然被大概率重仓抱团甚至买断，机构的这种风格是不是也在这波行情中起到了助涨助跌的作用？

　　国泰君安认为，要改造中国股市，使中国股市呈现出如美国般牛长熊短的特征，必须在六个方面做出努力：

　　一、践行法治从严监管。建立完善的证券法律法规体系和严格的证券市场监管体制，完善信息披露机制，对违法违规行为严惩不贷。

　　二、发展机构投资者。传播价值投资理念，培养投资者长期投资、价值投资的投资理念，让机构投资者真正起到股市稳定器的作用。

　　三、主流媒体和政府部门不得为股市做背书，让市场教育投资者。政府部门必须大胆放手，让市场的力量发挥主导作用，让市场来教育投资者，而不是由政府和监管层来引导投资者。

　　四、尊重市场。政府部门必须真正尊重证券市场，放弃让市场充当实现自己某种目标的工具的短视行为，还股市资本定价、为企业融资、优化资源配置和盘活经济功能的本来面目。

　　五、推动注册制改革。建立良好的市场进入和退出机制，特别是在市场的供给面，尽快推动注册制，尽早实行完全的注册制。

　　六、加强杠杆监管，规范透明发展，降低杠杆。