【机构揭示8只黑马股 值得满仓布局(10/23)】嘉事堂2015年三季报点评：PBM业务顺应形势，公司处于高成长快车道。

　　嘉事堂2015年三季报点评：PBM业务顺应形势，公司处于高成长快车道

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：景莹 日期：2015-10-22

　　业务快速增长：公司近日公告2015年中报，实现营业收入58.02亿元，同比增51.34%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增46.87%，EPS为0.55元。三季度单季度收入21.17亿元，同比增长46.27%，增长略有放缓，考虑为正常性波动，全年业绩预期不变。

　　器械配送维持公司快速增长：公司于2013年开始进军高值耗材业务，共投资控股了14家企业，业务涉及全国800多家三甲医院。高质耗材领域专业性强，单体较小，非常分散，公司以低PE对这一领域中小企业进行低成本收购，保持单体管理人员不变，也同时完整接受了单体企业的资源优势，收效良好，业务增长迅速。公司在获取了这一领域的渠道和平台优势后，未来将增强了医院的耗材配送业务，该板块正在成为公司业绩增长的主要驱动。

　　PBM业务顺兴行业形势，成为公司的核心竞争力。各地医保压力巨大，经费紧张，如何有效的进行医保控费成为迫切需求。今年8月，公司携手中国人寿与与蚌埠市人民政府、鄂州市人民政府签署了医保服务合作协议实现带量采购。公司在GPO领域耕耘2年，14年规模为6.55亿，具有成熟的GPO项目管理团队和完善的药品议价系统。可以有效实现整体费用降低10%-20%。未来随着签约的地方政府增多，公司的能力不断得到政府认可合作更加深入，业务量将带来暴发式增长。

　　投资建议及评级：由于政策的不确定性及流通各环节协调上存在一定难度，公司+中国人寿+地方医保模式为首个较为完整的PBM模式，未来长远有望拓展到诊疗体系监管以实现全方位的医保控费。我们看好该模式的易复制性以及可以快速实现整体费用控制。公司的耗材板块GPO板块均保持快速增长，药品配送受益于北京招标规则改变，有望扩大市场份额。我们维持之前的预测，给予2015-2017年公司每股收益分别为0.79元、1.13元和1.47元，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：新业务推广慢于预期。

　　宝泰隆：3季度扣非后环比减亏，关注石墨烯项目进展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-10-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入11.59亿元，同比下降15.86%；实现归属母公司净利润0.91亿元，同比上升66.55%；实现EPS为0.07元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润0.06亿元，同比下降70.27%；3季度实现EPS0.00元，2季度EPS为0.08元。

　　事件评论

　　3季度营收同环比双降，主因产品价格弱势。前3季度公司实现营收11.59亿元，同比下降15.86%，其中3季度营收3.61亿元，同比下降23.03%，环比下降18.35%。3季度煤炭及焦化市场持续不景气，公司主力矿井所在七台河1/3焦煤市场均价环比下跌28元，二级冶金焦环比下跌63元左右，其余化工产品如甲醇粗苯等均价也有不同价格下跌，主要产品价格弱势对营收造成一定冲击。

　　成本端控制良好，3季度毛利率环比回升。前3季度公司实现营业成本9.75亿元，同比下降6.76%，其中3季度营业成本2.89亿元，同比下降18.66%，环比下降27.34%。3季度毛利率19.81%，同比下降4.31个百分点，但较2季度环比上升9.92个百分点，主要是成本端控制较好所致。3季度毛利环比上升0.28亿元至0.72亿元，增幅63.57%。

　　期间费用同比下滑，销售及财务费用控制较好。公司3季度期间费用总计0.83亿元，同比下降27.21%。其中管理费用同比上升2.47%，销售及财务费用同比分别下降38.47%、43.00%。财务费用降幅较大主因银行借款利率降低、债券利息支出减少。

　　3季度扣非后环比减亏。3季度公司归属净利润0.06亿元，环比下降94.31%，业绩环比走弱源于2季度高非经常损益(主因龙煤天泰并表).1季度扣非后亏损0.06亿元，比减亏0.06亿元，主要是成本控制得力。

　　转型新材料前景广阔，关注石墨烯项目进展，维持“买入”评级。公司循环经济产业链综合成本较低，盈利能力行业前列。公司积极转型，除传统业务升级以外，更跳出煤焦化产业链进军新材料。公司100吨/年石墨烯项目技术相对成熟，预计明年年底投产，后续石墨烯衍生品技术研发值得期待。我们预测公司15-17年EPS(摊薄后)分别为0.07、0.09、0.11元，对应PE分别为98、73、60倍，维持“买入”评级。