【基因测序5只概念股价值解析】北陆药业：主营业务快速增长，新业务贡献初显现。
北陆药业：主营业务快速增长，新业务贡献初显现
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-08-26
事件：2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为2.7亿元、0.55亿元，同比增长分别为48%、36%；2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为1.6亿元、0.34亿元，同比增长分别为48%、37%。
核心产品收入增长持续，子公司并表对半年业绩影响大。2015年上半年收入增速约为48%，同比上升约23个百分点。主要原因如下：1)对比剂系列产品同比增长32%，降糖类药物同比增长约51%。对比剂系列在2014年上半年消化发改委调价带来的降价影响，发货量下降导致基数较低，与此同时碘克沙醇(100m:32g规格)获批也贡献了收入增长；2)子公司中美康士合并报表，本期纳入合并范围的营业收入为3542万元，使得整体收入增加。2015年上半年扣非后净利润同比增长36%，低于收入增速约12个百分点。主要原因如下：1)公司整体毛利率约为73.9%，同比上升1.6个百分点，为新并表中美康士导致收入结构发生变化所致；2)公司期间费用率约为46.7%，同比上升约2.7个百分点，主要为公司研发费用投入较大所致(其中约700多万为中美康士并表导致).
从单季度来看，2015Q2收入、利润增速分别为48%、37%，与上半年持平，具体原因同上。我们认为：公司在下半年的并表及核心产品低基数因素将消除，收入增速或放缓，全年收入预计在30%以上。
对比剂、降糖药仍处于较快增长阶段，中美康士全年业绩或超预期。(1)公司对比剂产品齐全，储备产品也较多，目标医院覆盖率高。随着我国CT和MRI保有量增加带来对比剂市场扩容，公司的对比剂业务将迎来快速增长。我们预计对比剂在2015年实现营收将超过4.2亿元；(2)公司降糖药有瑞格列奈、格列美脲，主要采用代理销售模式，目前已成立了专门的产品组，协助代理商进行招投标和学术推广工作。降糖药业务目前处于高速增长阶段，成长空间大，2015年预计收入将超过3000万元；(3)子公司中美康士为肿瘤免疫治疗的行业龙头，在通过收购纽赛尔生物75%的股权获得微移植技术后，其在血液病和肿瘤免疫治疗领域的竞争力有所加强。目前公司拥有中美康士51%的股权，其他49%股权中包括了对中美康士团队的股权激励，因此我们认为公司有足够的动力去实现中美康士净利润承诺(即2015年2600万元、2016年3800万元)，存在超预期可能。
盈利预测及评级：我们预计2015-2017年的每股收益为0.42元、0.54元、0.64元(原预测为0.49元、0.65元、0.86元，下调的原因为九味镇心丸增速低于预期)，对应市盈率为53倍、41倍、34倍。我们认为：由于公司核心产品增速较快，且通过外延式并购积极布局肿瘤免疫细胞诊疗、基因测序等前沿的生物技术，前景仍看好，维持“买入”评级。
风险提示：药品降价风险、并购企业整合不达预期风险
利德曼：加大研发投入，进军分子诊断领域
类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-09-02
子公司德赛系统和德赛产品并表，推出仪器占领市场：2015年上半年度公司实现主营营业收入2.95亿元，与上年同期1.95亿元相比增长51.25%；实现利润总额7967.35万元，与上年同期5315.22万元相比增长49.90%；归属于上市公司股东的净利润4887.70万元，与上年同期4405.31万元相比增长10.95%。公司仪器收入较去年同期增长82.58%，虽导致公司毛利率下降，前期市场开发费用也由此增加，但仪器销售收入的增加，可以在后续为公司带来持续、稳定的体外诊断试剂收入，有利于不断占领市场。
加大研发投入丰富产品线，提升公司竞争力：2015年上半年公司研发投入为1630.28万元，同比增长36.90%。研发项目集中于体外诊断试剂、生物化学原料及诊断试剂研发，公司不断完善检测项目，拓展新的业务领域，满足生化、免疫、分子、血凝等多种诊断领域的需求。公司不断的研发投入，生化项目能够不断保持稳定增长，化学发光产品和血凝分析仪将会是公司新的增长点。这些产品线针对的均为医院的检验科，可以利用公司及德赛的现有渠道实现进口替代，全面提升公司竞争力。
进军分子诊断领域，研发分子诊断项目：EnigmaML 自动化平台整合了核酸提取、实时定量PCR 等多个过程，实现检测过程的自动化；同时此平台能够将数据接入互联网，为将来的互联网医疗奠定基础。公司开始研发分子诊断检测试剂盒，用于EnigmaML 自动化平台，市场前景广阔。
盈利预测与投资评级：公司收购德赛系统和德赛产品两家子公司，产品与现有产品渠道可以相互加强，推出800速的生化仪、化学发光平台抢占高端市场，预计2015-2018年营业收入为7.19、8.27、9.76、11.52亿元，归属上市公司净利润为1.63、1.90、2.30、2.77亿元，摊薄后EPS 分别为0.38、0.45、0.54、0.65元，对应PE 为40X、34X、28X、23X。看好公司在生化诊断领域继续增长，在化学发光及分子诊断平台的潜力，我们首次给予公司“买入”评级。
风险提示：化学发光平台市场推广不及预期；生化检测项目招标降价；产品研发进度不及预期。
