资深并购律师指出，“微众银行作为互联网银行，其估值体系更接近于互联网企业，与传统上市银行市净率为基准的估值体系差距非常大”

成立仅仅一年多时间，微众银行的估值已经直逼上市银行，甚至超越了多数排队上市的银行完成IPO后的总估值。尽管在这一年时间里，收到监管规则影响，微众银行的业务开展仍有些“小打小闹”。

“微众银行作为互联网银行，其估值体系更接近于互联网企业，与传统上市银行市净率为基准的估值体系差距非常大”，一位资深并购律师对《证券日报》记者表示，“这也是微众银行能够在业务体量较小的背景下，实现估值赶超的重要原因。”

微众估价

据媒体报道，腾讯旗下微众银行将达成4.5亿美元融资协议，投资人包括美国私募基金华平投资以及新加坡淡马锡，估值达55亿美元，折合成人民币约为362亿元。

对于媒体的报道，微众银行有关人士对《证券日报》记者表示，“微众银行确有补充资本的计划以支持业务发展，具体方案还在与各方沟通和磋商。感谢社会各界的关切，相关信息以微众银行正式公告为准。”

虽然上述估值暂时未得到微众银行的最终确认，但是从微众银行的反应来看，报道内容并不离谱。如果说，362亿元的估值水平听起来有些抽象，那么与上市银行和拟上市银行一对比，即可以发现微众银行的强大。

以上市城商行宁波银行为例，该行截至目前的总股本为39亿股，其中流通股总股本为34.5亿股（其余部分为境内发行的优先股），按照截至1月30日的收盘价每股12.13元、以及宁波银行流通股总股本计算，宁波银行的总市值约为418亿元。此外，南京银行的A股总股本为29.69亿股，截至上周末的每股股价为14.62元，总市值为434亿元。

事实上，这两家上市银行属于少数的未破净上市银行，虽然总市值在上市银行中排名靠后，但是其估值单价（市净率）已经高于绝大多数上市银行。

如果以排队上市的拟上市银行为参照，微众银行的排名将更为靠前。

以江阴农商行为例，该行发行股数为不超过4亿股，发行后总股数不超过20亿股，发行前每股净资产（截至2014年12月31）为4.21元。如果按照发行价略高于发行后每股净资产估算，该行完成IPO后的估值难以突破百亿元。

事实上，多数排队IOP的农商行上市后的估值在数十亿元至200亿元之间，难以超越微众银行的估值；而排队上市的城商行中，江苏银行、上海银行上市后的总估值大概率超越微众银行目前的估值，而杭州银行与微众银行的估值可能会比较接近。

在上述资深并购律师眼中，与传统金融机构不同，互联网企业的价值取决于其用户数、变现能力和市场份额等指标。其中，用户数的影响力最大，用户数越多，企业的价值越大。此外，互联网虽然开放但并不均等，互联网的一个重要特征就是“赢者通吃”。因此，各类VC、PE等风险投资机构往往会极为重视互联网企业的行业地位，机构投资人通常会愿意付出高溢价来购买领先者的股权，“有时候，高溢价是比较惊人的，能够达到资产的几倍甚至数十倍，这在传统金融机构是不可想象的”。

该人士进一步指出，与普通的上市公司参照市盈率指标不同，传统银行包括上市银行的估值体系是参考市净率这一重要指标的。也就是说，上市银行的净资产是其估值的边际线，虽然也有破净的情况，但是“低于净资产的估值属于被低估”可以说也是业界共识。

银行属性略有增强

事实上，微众银行APP亮相之初就引起了行业分析师的关注，并被引申到“对于上市银行的影响”这一资本市场层面。招商证券认为，良好的移动互联网用户体验，与微信、QQ账号的无缝对接，远高于传统银行存款产品的收益，再加上庞大的年轻用户群体支持，这必将对传统银行业带来冲击。但同样要看到的是，网络银行和传统银行唇齿相依，在现行的银行法规下，纯网络银行与传统银行还是互利共生的关系：一方面需要共同把蛋糕做大。另一方面网络银行又从传统银行利润中切分部分蛋糕。

但是，从目前的进展来看，微众银行仍按部就班的履行着其“连接者”的定位，银行牌照仅是略有增强。

在微众银行的手机APP中，微众银行着重描述了9个时点，分别是：2014年7月24日，获得筹建批复；2014年12月12日，微众银行获得开业批复和金融许可证；2014年12月16日，微众银行正式成立；2014年12月28日，微众银行官网上线；2015年1月4日，总理亲临微众银行考察；2015年5月15日，微粒贷产品上线手机QQ；2015年8月15日，微众银行APP上线；2015年9月21日，微粒贷产品上线微信；2015年9月23日，与优信二手车合作，平台金融业务上线。

此外，有数据显示，截至2015年12月末，微粒贷贷款余额74.95亿元，共开通白名单客户2034万人，授信客户352万人，授信金额757亿元，累计66万人在线贷款128.17亿元。微众银行APP客户数累计逾32万人，产品代销规模接近150亿元。对于上述据称来自监管部门的数据，微众银行有关人士表示，“鉴于目前处于腾讯财报披露的静默期，不便回应数据的准确性”。

虽然微众银行的银行牌照属性仍显不足，但是2015年12月25日，央行正式下发《关于改进个人银行账户服务，加强账户管理的通知》（下称《通知》），规定银行建立账户分类管理机制，并有条件允许远程开户。这对于没有物理网点的互联网银行而言无疑是利好。

但美中不足的是，央行对个人银行账户实行了分类管理，不同渠道开立的账户具有不同权限，这意味着虽然远程开户的限制被开放，但微众银行、网商银行等互联网银行也仍未迎来真正的曙光，目前通过远程开户的账户只能办理小额消费和缴费支付，仍无法完全实现传统账户的全部功能。（记者 张 歆）