【中信建投 宏观】资金流动监管趋严 购汇压力未转为资金流出——12月资金流动数据点评

　　12月银行结售汇逆差463亿美元，与外汇占款降幅吻合，创1月以来最高值，其中自身结售汇逆差32亿美元，代客结售汇逆差431亿美元。银行涉外收付逆差123亿美元，较上月明显收窄。

　　点评：

　　1.12月银行结售汇逆差463亿美元，较上月扩大129亿，其中代客结售汇逆差431亿美元，较上月扩张159亿美元。其中服务贸易项下逆差398亿美元，较上月扩大75亿美元，甚至了1月的高点，是结售汇逆差扩大的主因，这与在汇率预期波动下，居民的提前换汇行为有关。收益与经常转移逆差扩大36亿美元，这与年末外商投资企业利润集中汇回。此外，货物贸易下顺差107亿美元，较上月缩小15亿美元，直接投资项逆差72亿美元，较上月扩大34亿美元。

　　2．但结售汇逆差扩大并未体现为资本流出，12月银行代客涉外收付逆差123亿美元，反而较上月缩窄一半。这主要由于金融账户下，直接投资项由逆差-107亿美元变为顺差145亿美元，而直接投资项下逆差转正上月四部委联合对大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外直接投资进行了严格监管。此外，货物贸易下收付顺差24亿美元，较上月降低132亿美元；服务贸易下收付逆差212亿美元，较上月21亿美元。

　　3．值得注意的是，在12月涉外收付数据中，人民币净流出规模出现了大幅缩窄，从上月的336亿美元缩窄到9亿美元，这也与央行对境内企业人民币境外放款的收严有关。人民币流出规模的减少可能也是离岸市场人民币流动性大幅收紧的重要原因。

　　4．货物贸易项下售汇率47.4%，与上月持平；结汇率52.8%，较上月略有提高2.8%。而服务贸易项下结售汇逆差与涉外收付逆差之差扩大到212亿美元，体现出大量居民购汇后并未将资金转出，境内外币存款增加124亿美元，外币贷款下降57亿美元。

　　5．随着监管机构对资金流动的真实性审查趋严，未来资金流出的压力可能略有缓解。虽然外管局发言人表示1月以来个人购汇环比和同比都有所回落，但居民的购汇需求依然可能导致外汇占款的进一步下降，对国内资金面构成一定负面影响。

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