CDR基金的风险和优势在哪里
来源:项城网 发布时间:2018-06-12 13:33:34

这几天CDR基金刷遍了朋友圈,就连去菜市场买菜都能接到战略基金的广告。但是,同时“一定要买CDR基金”和“千万别买CDR基金”的文章也刷屏了。那么,CDR基金到底能不能买?

其实,这种言之凿凿的文章大可不用去看。因为,作为一款浮动收益产品,一定是收益与风险并存的,没有绝对的“是”或者“不是”,而是要看你对这个产品的预期和你所能承担的风险。那么,这个产品的风险和优势是什么?值不值得购买?适不适你买?我们来逐步分析。

首先,我们再来解释一下什么是CDR基金?

DR,全称是Depository Receipt ,即“存托凭证”的意思,CDR是“中国存托凭证”。这是什么意思呢?就是中国的金融机构去海外股市买了一些公司的股票,然后在中国的市场发行CDR,你在中国股市买了CDR就相当于间接买了这些在海外上市的公司的股票。

那么,既然如此,我们直接去海外买对应的公司的股票不就行了吗?

所以,我们要关注的第一个问题就是价格问题。如果CDR的价格过高,那么你直接去海外市场买股票、或者投资中国的QDII基金就好了。不过,根据目前的信息,发行价格大概率不会比他们在美股、港股贵,甚至有可能会有一定的折价。如果有折价,相当于你用更便宜的方式参加阿里、腾讯、京东、网易这些新经济龙头的“定增”考虑到这些公司在国内的行业地位和增长速度,这未必是一个不好的策略。

那么,假如CDR的价格比对应的股票价格高,就一定没有投资价值了吗?

回答这个问题前,我们先看一张表:

AH股比价表

数据来源:wind 时间2018.6.11

我们看到哪怕是同一家公司在A股和港股上市,往往都是A股的价格要比在港股要高,同时在中美两地上市在公司也大致如此。造成这种现象有诸多原因,其中有一个很重要的原因是,香港和美国股市是全球市场,全世界的公司都去那里发行股票,所以好公司并不稀缺。而A股市场,目前只接纳中国企业,好公司相对较少,所以我们的投资者愿意为优秀的公司付出更高的价格。例如药明康德从美股私有化退市时,市值33亿美元(220亿人民币),而如今登陆A股之后,其市值已经超过1100亿元(最高超过1300亿元);360私有化退市时市值88亿美元(520亿人民币),而现在是2400亿元(最高接近4500亿元)。

当然,假如这次发完阿里、腾讯、京东、网易这些中国概念股的CDR,证监会又马上发苹果、谷歌、微软等等外资龙头企业的DR,那么这种稀缺性将缓解,溢价也会收窄。

美国牛市结束会不会拖累到CDR?

现在还有一种论调是:现在美股已经是历史第二长牛市了,未来随时会进入熊市。其实,关于美国牛市会结束的论调已经持续好几年了,2015年6月中国牛市结束的时候这种论调尤为强烈,但是至今3年过去了美股还是没能如唱空者所愿。现在美股确实是在市盈率的高位区间运行,但要说牛市什么时候结束确实是一件很困难的事情。

说美国牛市结束,对这些CDR公司完全没有影响,也是不客观的。但是谁说熊市就没有牛股呢?最终决定股票走势还是得看企业的基本面,那么这次可能会被纳入CDR的阿里、腾讯、百度、京东等企业基本面如何呢?我们用数据说话:

图:过去三年已上市新经济领域科技巨头营业收入平均年增幅45%

2017年,腾讯营业收入2377.6亿元,同比增长56%,净利润724.71亿元,同比增75%。2018财年,阿里营业收入2502.66亿元,同比增长58%,创下IPO以来最高增速,利润同比增长超过44%。——试问当下A股企业中,有多少企业能赚到这个钱,又有多少企业能保持这个增长速度?你确定买A股上市公司会比买这些龙头企业的CDR要好?更何况,你现在看到这些巨头们增速放缓的迹象了吗?

贸易战会冲击到这些新兴产业巨头吗?

最近,中美贸易战过程反反复复,对中国投资者情绪造成一定负面影响,而且对中兴通讯这种公司造成巨大冲击。但是,目前预计能纳入CDR名单的企业,无论是阿里、腾讯,还是京东、网易,都是主营业务在国内的企业,贸易战对他们的影响微乎其微。不宜过于联想。

说得这么好,那么CDR基金“包赚不赔”吗?

现在“包赚不赔”这个词已经基本从中国理财市场消失了,即便是货币基金也无法保本保收益。从目前的资料来看,CDR基金的风险水平将高于货币基金、债券基金,但是低于股票型基金。而且,由于CDR基金有最长三年的封闭期,封闭期间虽然可以在交易所挂牌买卖,但由于无法按照净值赎回,将会形成流动性折价。即使CDR基金挂牌上市时已经有浮盈,也有可能因为流动性折价的因素,让二级市场的交易价格将浮盈全部抹去。所以,想着“包赚不赔”的投资者可以打住了。

所以,终极问题来了,这个基金能不能买?

所谓战略配售基金,其实是一款打新产品,但又不同于以往的打新基金,其是普通公募基金打新获配比例的十倍,带有鲜明的普惠性。而自2005年以来,16只IPO戓略配售股票上市后半年到一年分别平均涨幅为63%和83%(下表)。所以,从这个角度来看,CDR基金确实是一个不错的产品。

数据来源:wind 时间区间:2005.1.1-2018.5.8

但是,这个产品最大的麻烦在于可能长期三年的锁定期。所以,那些想快进快出赚几个涨停板的投资者基本可以打住了。这个产品更适合那些做长期投资(如计划三年以上的教育基金、养老基金),愿意做阿里、腾讯长期股东分享企业成长带来的资产增值的投资者。而且,即便你做好了长期投资的打算,也要合理安排资金,切不可把应急、看病的钱一下全部买到这类产品里。

如果您对战略配售基金感兴趣,进入微信——钱包——腾讯理财通——基金专区页面,只要花1元钱,就可以成为中国互联网巨头们的“幕后老板”。

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