东方园林中报显示危废产能加速,公司未来估值提升可期
来源:洞察网 发布时间:2018-08-13 19:12:42

中金公司日前发布研报,指出东方园林上半年业绩基本符合预期,并维持推荐评级

中金公司指出,东方园林公布 1H18 业绩营业收入 64.63 亿元,同比上涨 29.67%;归属母公司净利润 6.64 亿元,同比上涨 42.04%,对应每股盈利 0.25 元。业绩基本符合预期,其中水环境综合治理/全域旅游/危 废业务实现收入 27/11.62/4.82 亿元,同比增加41.5%/1077.98%/ -50.82%。危废业务下滑主要是受公司出售申能影响。

发展趋势

公司 1-9 月预计净利润增速略有下调,受市场宏观环境影响所致。 公司1-9 月预计实现净利润 10.4-13.0 亿元,同比增长 20%-50%。上半年公司中标 PPP 项目总额约为 339.48 亿元,略低于预期。我 们认为主要是由于整体宏观环境偏紧,部分项目融资情况受到阻 碍,导致公司项目推进放缓所致。

危废产能快速增加,关注公司未来估值提升潜力。虽然上半年危 废业绩下滑,公司大量危废项目处在建设期,公司集团目前取得 工业危险废弃物环评批复 176 万吨(其中无害化产能 62 万吨), 较去年年底产能增长 40%。保障了公司未来危废业务的增长。随 着公司危废项目推进和投产,未来有望带动公司估值提升。

看好公司危废业绩释放,短期内公司现金流压力尚存。我们认为在环保政策趋严的大背景下,未来2-3年处臵行业依旧将是供不应求的情况。根据我们测算,考虑在手危废项目释放,我们预计今年盈利较去年持平,明年公司有望实现危废利润增量4亿元。下半年公司到期债券压力较大,截至19年2月,公司尚有35亿元债券偿付压力。因此我们仍然对公司财务状况保持谨慎,但是考虑到财政政策扩大内需的要求,建议投资者关注下半年更积极 财政政策以及可能对环保定向政策的利好。

盈利预测

由于市场流动性影响,我们对于公司项目推进保持谨慎,将2018/19e盈利预测下调 8.9%/10.4%到 30.62/40.76 亿元。

估值与建议

公司当前股价对应18/19年13/10倍P/E。维持推荐评级和目标价19.4元,对应18/19年 17/13倍P/E,对比当前股价有29%空间。

风险

融资环境收紧导致项目推进不及预期,公司项目回款压力。

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