广运财富黄庆:对话李迅雷,探讨周期轮动下的资本市场破局之道
来源:中国金融商报网 发布时间:2019-05-24 14:27:11

5月18日,广运财富联合中国首席经济学家论坛研究院、国际金融家论坛·家族财富管理俱乐部,隆重推出“广运财富·2019中国首席悦享会”系列财富管理论坛活动——前瞻中国,共话未来。

在上海首站活动现场,中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷作《未来中国经济的增长动力来自哪里》主题演讲。随后的圆桌论坛环节,主持人广运财富创始合伙人兼CEO黄庆,携手联博中国区投资总监朱良、泰旸资产总经理兼投资总监刘天君、乘安资产总经理王波、广运财富资本市场董事总经理屠俊俊等现场嘉宾与首席经济学家李迅雷展开对话,紧扣周期轮动,发表各自的真知灼见,纵论资本市场的破局之道。

部分精彩观点如下:

1、对于周期的理解

李迅雷:霍华德·马克斯比较注重心理周期,把周期广义化了,也更加务实。很多人一讲到周期就要进行归类,并执着于通过对周期的判断来寻找投资的介入点,而马克斯不同,他首先是因为自身拥有良好的投资业绩,从而印证了自己的周期理论,还是比较实用的。

我一直不大强调所谓的经济见底,因为我们的政府逆周期调控能力非常强,纯粹研究经济是不是见底意义不大。以房地产周期为例,这一轮房地产的上升周期很长,而见顶回落时恐怕会引发系统性风险。但基于强调控能力,只要系统性风险不引发,结构性机会就永远是存在的。所以从当前来讲,对周期性下行的担心没有太大必要。

朱良:心理周期是我们投资的一个重要角色依据。因为我们的股票投资是用量化策略和基本研究相结合的。量化策略就是来预测和捕捉投资者的行为特征的,投资者的心态决定其风险偏好,也决定其行为特征,所以心理周期的判断对我们来说很重要。我们会根据大家的情绪和行为特征,调整模型中各个因子的权重,以帮助捕捉投资机会。

刘天君:我们的投资方法相对来说没有那么重视宏观层面大的周期,但是对于周期以及整个经济的运行还是要有判断和认知的,且更多的是从行业层面、产业结构、草根调研出发。所以,我们的投资和研究更偏重体验,会去跟踪自上而下的产业政策,去寻找预期差,去判断很多产业的一些小周期,或者一些结构性的机会。

王波:要从政治经济学的角度出发,要关注政策对整个周期的影响。大家可以把周期性行业里面的一些非常典型的上市公司,或者头部公司拿出来研究:出现整体高涨的时候,你要警惕;出现整体困难的时候,政策大概率会出手。这是比较简单有效的方法。

屠俊俊:周期有很多种,包括基本面周期、心理周期、市场周期等等,是一环套一环的。如何识别周期的位置非常重要,如果是相对顶部,要做规避风险的事情;如果是相对底部,可以考虑逆市加仓。

黄庆:市场情绪跌入低谷的时候,往往也是相对投资价值呈现的时候。去年年底,在暴雷潮、去杠杆的大背景下,我们适时推出了二级市场配置。基于两点,一个是广运一直坚持的资本配置核心理念,另一个是中国资本市场具备长期配置的价值。而且,我们找到了非常好的基金管理人,进去的点位也相对非常低,帮助第一批投资人获得了一定浮盈。这不是临时打法,而是面向未来做长期配置的策略。

2、关于破局之道

李迅雷:除了研究春天、水,还得研究鸭子。我是主要研究宏观经济的,凭着宏观去挖掘投资机会,这里面还有很长的逻辑链。我认为自下而上的方式反而更靠谱一点,能够更好地把握住投资机会。春江水暖鸭先知,同理,这个行业好了,不是宏观先知道。所以我觉得草根研究对宏观研究也是有帮助的,从宏观的角度来看,时代的变迁对于我们的投资有一定的借鉴意义,但是这种借鉴意义更多的要从草根方面去认证。比如根据从之前“买自己买不起的东西”到最近的“买自己买不到的东西”的逻辑进行投资选择。

朱良:以量化投资为例,我们发现中国市场跟美国及其他市场的区别不大,因为所有的因子都在中国有效。但有一点,在境外失效的因子在中国是最有效的。在境外,量化投资基本上就是看现金流以及现金流的变化,有点像高等数学;而现在国内的量化模型里比较有效的因子都是根据盈利来做的,所以我建议投资者在进行投资的过程中,可以根据公司的盈利来做判断。

刘天君:未来三年A股市场将进入真正的时代。第一,中国的一些头部企业还有进一步的估值成长空间;第二,未来头部机构的竞争会愈发激烈,赚取α的空间会愈发小;第三,我们的散户投资人比重将越来越小。这里面不得不产生一些联想,散户少到哪里去了?一种可能,散户意识到自己的投资能力、时间和精力跟不上,慢慢把资金交给专业的机构管理者。

王波:类固收投资的偏高收益回报未来将趋向合理,尤其是在经济下行的情况下,较高的回报必然意味着较高的风险。所以我建议投资者,一端投流动性较好的类固收,另一端投权益类资产。尽管中国股市是个熊长牛短的市场,但据统计,仍高于银行理财和信托产品的收益率。建议做权益类投资时,应将80%的资金交给专业机构去投资。

屠俊俊:我们希望筛选出集好的策略、好的业绩、好的管理团队于一体的优秀管理人。一个好的策略,往往三五分钟就能听懂,但从长期看都得是有效的,且都能给客户带来收益;我们对业绩的考察范围,更加倾向于长跑冠军,根据五年十年甚至更长的时间维度筛选出长期排名前25%、10%、5%的管理人;而好的管理团队,始终会把客户的利益放在第一位。

黄庆:中国目前鲜见管理规模超千亿的私募基金管理人,但在未来十年,很有可能会出现多家管理着巨大资金量的基金管理人。他们凭借着长期的良好业绩和规范的操作守则来获取投资人的信任,从而不断获取更多的资金进行管理。这也是我们广运财富在不断寻找的、配置在资本市场的长期合作伙伴。

3、一句话投资建议

李迅雷:“买自己买不到的东西”,比如教育、民族品牌、人口老龄化相关的产业。

朱良:第一,我建议投资者关注盈利;第二,我建议投资者做一个长期投资者。

刘天君:最重要的就是避免永久性损失,相信真正专业机构的判断,从能够看十年、二十年的角度做投资。

王波:我们做投资,以前可能是得选对产品,而未来得选对投资管理人。

屠俊俊:我们要避免捡了芝麻丢了西瓜,应该把资金交给优秀的管理人管理,为投资者寻找三年五年甚至十年周期的大机会,那些才是“西瓜”。

黄庆:我们要做到真正理解投资逻辑,理解财富管理,理解如何做好规划,理解自己的优势所在,还要理解我们的人生到底在追求什么。这是值得所有人去思考的。

关于“广运财富·2019中国首席悦享会”

本系列论坛主题为“前瞻中国,共话未来”,由广运财富联合中国首席经济学家论坛研究院、国际金融家论坛·家族财富管理俱乐部主办。论坛采取“1+1+1”的形式,即一位首席经济学家+一部经济学家著作+一场嘉宾圆桌论坛,旨在通过高品质活动,为财富管理提供更有价值的洞见;携手更多富有远见的顶尖智囊,研判国内外宏观经济形势,引领中国财富管理新方向。

中国首席经济学家论坛,由国务院参事、前国务院发展研究中心金融所所长、前央行货币委员会委员夏斌先生发起并担任主席,交通银行首席经济学家连平先生担任理事长。中国人民银行参事盛松成先生担任论坛研究院院长。论坛汇聚中国众多知名的首席经济学家和主流学者,是当代中国经济的中心智囊。

首席经济学家立足全球,聚焦中国经济现实问题,打通政策、市场、学术三者之间的信息屏障,讨论中国经济发展趋势,包括金融、投资及市场等领域的重要问题;跟踪影响全球和国内经济的动向,致力于为各类金融管理机构的永续发展提供智识与洞见。

国际金融家论坛·家族财富管理俱乐部,前身为上海高级金融学院校友会并家族财富管理俱乐部(简称“SAIF 家族财富管理俱乐部”),是国内第一家商学院家族财富管理俱乐部,会员中既有家族财富管理领域的专家,也有家族企业的传承人,以及律师、会计等服务机构。

俱乐部致力于推动产业链资源整合,倡导交流、分享、共进的文化,打造高门槛、大格局、上档次的精品俱乐部平台;同时致力于通过学术指导实践,共享校友网络资源,线上交流和线下活动相结合,促进家族财富管理行业健康发展。

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