TCL董事长增持与公司回购并举 透露估值见底信号
来源:中国金融商报网 发布时间:2019-06-18 20:34:03

6月9日,TCL集团(000100.SZ)发布公告,集团董事长李东生先生于2019年6月6日,通过大宗交易的方式增持公司股票5510万股,共计约1.59亿元,本次增持完成后,李东生及其一致行动人成为公司第一大股东。公开资料显示,这是李东生董事长近半年来第四次增持TCL股票,累计增持金额约5.29亿元。据同花顺统计数据显示,TCL集团高管累计增持金额在同期沪深两市中426家上市公司中排名第二,高管累计增持股数在两市中排名第一。

(数据来源:同花顺)

同时近半年来,TCL集团作为上市公司本身也在今年初时启动了股份回购计划,按照已公布回购计划的金额排序,TCL集团的拟回购金额在两市排名第八位,截至2019年5月31日,其现已实施股份回购金额为12.28亿,在前十家上市公司中排名第四。

(数据来源:同花顺)

在资本市场,产业资本“增持”和上市公司“回购”行为都屡见不鲜,而时点一般会出现在公司走势价格低迷或价值蒙尘的时候,在大股东增持及公司回购的“双管齐下”行动背后,这是否意味着TCL集团的内在价值是否有被低估的可能?

 战略重组聚焦半导体显示核心主业 构建全产业链的竞争优势

2018年12月, TCL集团启动战略重组,将旗下智能终端以及相关配套业务悉数剥离出售,战略聚焦半导体显示及材料为核心主业。重组完成后的TCL集团,定位清晰,将转型为全球化的高端科技产业集团,聚焦于高端制造的半导体显示业务。

TCL集团自进入半导体显示行业以来,它的起点决定了高度,其大小尺寸的生产线投资均是在高世代产线进行布局,无落后产线的历史包袱。所以行业在迭代及落后产能退出之时,公司的行业地位本身也在不断被推前。

其次,TCL集团在行业金字塔顶端的材料和设备上力求自主自控创新突破,确立行业知识产权领先和自主性。TCL集团致力于成为全球行业的引领者,而要成为行业领导者,除了规模和全产业链的制造竞争优势,技术超越和技术创新能力是弯道超车的重要法宝。李东生曾表示:“华星光电在技术上与三星、LG相比没有代差,他们比我们略胜一筹。三年后,我们将与三星平起平坐。”

与此同时,我们也看到,TCL集团正积极布局下一代新型显示技术和材料技术,未来伴随着产能规模的提升,公司的核心竞争力势必获得进一步加强,而提及下一代新型显示技术和材料技术,则不得不提到TCL集团旗下两家子公司广东聚华和华睿光电,两者因其分别所掌握的新型的印刷显示技术及OLED 材料开发与应用,已经成为行业内的领跑者。

业绩持续稳增长 估值底部提升趋势明确

可以看出,无论是技术和规模方面,还是前瞻性布局和战略储备,TCL集团董事长李东生先生把集团打造成高端科技产业集团的愿景是坚定不移的。而从目前阶段公司业绩来看,过去三年TCL集团的经营业绩显示出营收、净利润、净资产均实现持续增长的特征。

2019年一季度,TCL集团实现营业收入296亿元(单位:人民币,下同),同比增长15.5%;录得净利润10.1亿元,同比增长27.7%。其中归属于上市公司股东的净利润7.79亿元,同比增长6.6%。同期业绩表现显著优于同行代表性上市公司。

在一季度整个面板行业仍处于低迷的背景下TCL集团旗下华星光电实现营业收入72.5亿元,同比增长12.1%,EBITDA率为28.2%,实现净利润6.83亿元,较去年第四季度环比增长35.2%,华星光电给出的这份逆流而上的成绩单,实际上难度系数是很大的,大超了市场的预期,也把其公司价值和经营效率很好地凸显出来。

值得关注的一点是,自2019年开始华星光电的T1(约7年前量产)及T2(约4年前量产)生产线的折旧将陆续大幅减少,并且作为满产的生产线将继续贡献着总营收,预计由2019年开始折旧占总营收的占比将逐步降低,迎来盈利能力拐点。

根据wind的一致性预期的最新数据,众研究机构预计TCL集团在2019年的预期净利润增速将维持在21.09%。这意味着,在行业尚未复苏之时,机构一致认为TCL集团仍能维持业绩上的增长逻辑和领先优势。

对比于面板行业的相对高估值,TCL集团当下的估值远低于可比面板企业,如京东方A和深天马,因而决定了重组成功后的TCL集团在估值方面,有内在提升的动力,估值变动趋势明确,重组红利释放进行时。

(数据来源:理杏仁官网,Wind)

从周期的角度看其当下估值水平,TCL集团最新PB约为1.52倍,ROE达到11.5%,PE(TTM)为12.83倍,PEG仅约为1且股息回报接近3%,公司现有估值水平已经非常接近公司历史的、周期的估值底部。

(图片来源:wind)

若拉长时间考虑,TCL集团如今的估值水平可称“下有保底,上有空间”,加上“产能落地+产品提价”的局面或在后期可待,造就业绩爆发力或业绩弹性强,因而它的“值博率”奇高的,可算“守正居奇”策略的最佳实践标的之一。(本文内容来源 格隆汇)

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