生猪期货自1月8日上市以来，已连续两个交易日大幅跳水，三个合约更是轮换跌停，现已进入26元/公斤的市场预期区间。

业内专家分析称，随着产能逐渐恢复，生猪存栏量仍将延续增加趋势。春节过后，生猪价格大概率将进入下行通道。值得注意的是，虽然生猪期货近两日看起来跌幅较大，但有很多水分，如果按照收盘价计算，1月11日生猪期货的跌幅实际很有限。

第二个交易日跌幅有水分

1月11日，生猪期货再现跌停行情。继LH2111合约在上市首日(1月8日)报收跌停后，LH2109、LH2201合约在第二个交易日联手上演跌停一幕。文华财经数据显示，截至1月11日收盘，LH2109、LH2201两个合约分别以跌停价26030元/吨、23790元/吨报收，跌幅均为7.99%。

中信建投期货高级研究员魏鑫向《证券日报》记者表示，近两日生猪期货LH2111、LH2109、LH2201轮换跌停，一方面是市场参与价格回归的需要，另一方面则源于期货市场的计价制度。

“三个生猪期货合约首日开盘价较高，且在偏高价格区间产生很多成交，导致首日结算价相对较高。涨跌停板是根据前一交易日结算价设置的，并非以收盘价为依据设置，因此比较容易出现跌停的情况。”魏鑫称。

记者也发现，生猪期货LH2109合约1月11日的收盘价为26030元/吨，比1月8日的结算价28290元/吨下跌7.99%，形成跌停之势。但如果与该合约1月8日的收盘价26810元/吨相比，实际跌幅只有2.9%。

期货市场的新上市品种，在上市初期价格波动通常会比较剧烈。究其原因，主要源于上市初期，各类型参与者的参与程度不够充分和均衡，市场对信息的吸收和反映也不够充分，价格发现机制需要经过一个逐步校准的过程。魏鑫表示，随着生猪期货持续运行，其波动幅度有望减缓。不过，由于生猪现货价格波动就很剧烈，投资者也需谨防期货市场对其进行不同程度的炒作。

魏鑫还强调，由于生猪期货受到广泛关注，不同层次的参与者对期货价格的理解也不同，生猪期货上市初期，市场给予了较高的挂牌价和开盘价。但随着产业资金和套保资金的入场，后市期货价格肯定会出现大幅下行，快速向产业主流预期价格靠拢。这说明，生猪期货已具备较好的产业参与程度，具有自我价值修正的能力。

大概率将进入下行通道

截至1月11日收盘，生猪期货LH2109主力合约的价格已跌至26030元/吨。如果折算成公斤价格看，当前生猪期货的价格已进入26元/公斤的市场预期合理区间。

魏鑫分析认为：“该价格基本反映了市场对2021年生猪供应恢复导致价格下行的预期。决定生猪价格的关键因素，一方面在于生猪供应恢复的具体程度;另一方面在于不同供应条件对生猪价格的实际影响。而这两方面都具有较高的不确定性。”

魏鑫预计，经过上市前两日的单边下跌后，生猪期货即将进入预期中的“肉搏”阶段，未来行情不会像前两个交易日那样顺畅。

对价格起关键作用的市场供给仍然呈现增长趋势。农业农村部发布的数据显示，2020年11月能繁母猪存栏量环比增长4.3%，增幅较前一个月扩大;生猪存栏量环比增长3.8%。

“2019年，在养殖业高利润的驱使下，各养殖单位积极恢复生产，生猪产能趋势性增加。”光大期货生猪研究员孔海兰向记者介绍称，市场对2021年9月份的生猪价格预估在25元/公斤左右，即25000元/吨。生猪期货2109主力合约的上市基准价为30680元/吨，远远高于市场预期，因此在上市首日出现大幅下跌，比较符合基本面的实际情况。随着日后产能的逐渐恢复，生猪存栏量将延续增加趋势，预计春节过后，生猪价格大概率会进入下行通道。记者 王宁