人民币非投资功能弱小 不平衡国际化难持续
来源:和讯网 发布时间:2016-10-09 08:59:58

人民币被正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子,成为人民币国际化的又一重要进展。不过,中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛负责的课题组在总结最近几年进程发现,人民币国际化是一个非常不平衡的国际化,主要源于人民币作为投资货币的地位,而非融资货币、贸易结算货币,更不是避险货币。国际经验显示,一个不平衡的国际化是不可持续的,因为投资货币意味着外债的增加,最终不可持续,只有平衡的国际化才是可持续的国际化。

该课题组认为,人民币国际化的成果主要体现在境外,尤其得益于香港的离岸人民币存款的增长,而承担的非投资货币的功能仍然很弱小。

同时,课题组总结人民币国际化将带来三方面的挑战:

首先,对中国货币政策的有效性提出了挑战。随着人民币影响力扩大,自身的货币政策会对其他国家产生外溢效应,在制定目标时,需加以考虑政策对他国的冲击以及冲击的再回馈。

其次,人民币国际化将会要求中国成为国际流动性的提供者。实际上,货币当局已经开始承担国际流动性的供应义务。在去年12月,阿根廷终结了汇率管制政策。在比索贬值的情况下,阿根廷与人民银行协商,动用人民币互换资金换购美元,用以填补国内的美元需求缺口。

第三,由于人民币是在岸和离岸两个市场,只要存在汇差和利差,企业不可避免会发生套利行为。自香港的银行可以向内地企业发放人民币贷款以来,香港银行对内地的净债权规模猛增。而这种套利行为,是资本的异常流动和金融动荡的可能诱发因素之一。

近两年,中国正处于经济转型、结构调整以及金融改革不断深化的敏感阶段,课题组表示,如果应对不当而出现经济金融的较大动荡,海外投资者对于人民币的信心可能受到明显影响。

同时,伴随着人民币国际化程度的加深,其正负“溢出效应”都将会发生。市场在条件好的时候会主动增加人民币的资产负债。条件不好的时候,则会将人民币向其他货币资产进行调整。

最后,课题组认为,在最大程度享受人民币国际化的果实同时,规避负面效应带来的风险,从根本上还要靠中国经济的平稳增长和金融稳定。

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