庞剑锋:价值投资需回归常识 中小市值股也有大未来
来源:证券日报网  发布时间:2021-01-25 08:18:09

2021年开年以来,A股走势强劲、交易热度高涨,“抱团股”也因此成为热议话题。但近日,抱团行情风向出现转变,部分白马股出现短暂下跌,市场纷纷解读其或为抱团行情的松动信号。

“大部分抱团股的市盈率都比较高,100倍以上的股票不在少数。”近日,浦来徳资产董事长、基金经理庞剑锋在接受《证券日报》记者专访时表示,“事实上,这很多都不是公司业绩推动上去的,而是在前期受业绩推动上涨时形成惯性,投资者们因此去追涨形成‘抱团’,更像一种趋势交易。”

“现在大家都在讨论抱团什么时候结束?”庞剑锋接着说道,“有人认为货币政策还没转向、有人觉得还没到高点,但没有一个人提到这是否为基本面推动的结果。需要警惕的是,既然大家都开始考虑何时结束,往往说明这个现象已经接近尾声,不可盲目追涨。”

长期布局ToC领域

庞剑锋毕业于北京大学,在获得经济学硕士学位后进入资管行业,历任券商研究员和投资经理等职位,于2010年创办浦来徳资产。自进入投资行业,为人谦逊、热爱钻研的他便长期关注ToC领域的企业,并形成一套独特的投资理念。

“做投资需要回归常识,要把90%的精力用于研究,回到基本面上。”庞剑锋向《证券日报》记者表示,“一直以来,公司调研占据了我绝大多数的工作时间,对于看好的企业,我们会通过反复研究、市场调研、高管谈话等方式来确定是否买入。而浦来徳为何专注ToC企业的原因,一是我们自己就能从消费端去体验,便于调研,二是它的成长空间更大,下游风险也相对分散,不会受制于少数客户。”

庞剑锋补充称,他更关注ToC的公司也是出于一种“弱者哲学”。他认为,将自己放在弱势的一面,才能在做C端调研时更敏感地捕捉到公司产品的好坏变化。“之前我们调研一家食品制造企业,就是自发感觉公司新产品口味一般,于是跑遍了深圳周边城市的超市,走访时发现连促销员都说销量不好,回来后果断减仓。”

此外,在庞剑锋看来,一家值得投资的公司,绝不仅仅取决于是否布局好赛道、是否为龙头企业、或短期业绩是否增长,而更取决于其管理层或实控人的综合素质。“企业家要对这个事业有热情、有激情,有工匠精神和情怀,他们才能有战略眼光、能做好产品,公司的长期成长性也更明确。如果只看赛道或短期增长,会很容易被‘讲故事’所骗。”

中小市值股也有大未来

谈及此前市场上对“抱团股”的关注,庞剑锋将其看作一种非理性的行为:“盲目跟涨、追逐高估值企业是有很大风险的,抱团行情不会永远持续,高估值股的增长也相对有限。浦来徳设有十分严格的风控规则,一旦市盈率超过设定阈值,我们就会选择减仓。”

据他介绍,作为一家对冲基金,浦来徳设置了严格执行的投资组合风控规则。例如,若一家公司的市盈率已经达到60倍以上,浦来徳对其持仓就会减少到5%以下。此外,浦来徳也会通过建立部分股指期货仓位,来进行风险对冲。

“一直以来,我们就秉持着‘让基金理财更科学,让资本市场更温暖’的理念。”庞剑锋说道,“什么叫让理财更科学?就是要控制好回撤,即便是做价值投资,也不能要求客户和你一起承受波动。让资本市场温暖,就是要发现好企业,并坚定看好它的成长潜力。”

“投资就是投优秀企业的发展前景,但事实上,多数优秀的上市公司股价总是会起起落落的。在有的好公司受短期业绩波动影响而股价下跌时,我们会选择加仓,去减缓他们对股市的焦虑。这也是在奖励企业中德才兼备的管理层,让他们感受资本市场的温暖,而不被投资者追涨杀跌的声音所困。某种意义上,我们也是在给实业提供帮助。”庞剑锋表示。

在他看来,当前市场上的浮躁声音太多,市盈率超过百倍的股票比比皆是,但随着后期货币宽松边际效应递减、国内货币政策回归正常化,未来不排除有泡沫破灭的阶段。“若走到这个时候,一旦国内股市下跌砸出‘坑’来,那就是大胆买入的时候。”基于对国内基本面的看法,庞剑锋如此表示。

谈及未来的布局,庞剑锋则更看好中小市值上市企业的潜力。“美国100多年资本市场的经验告诉我们,纳斯达克在长期是跑赢道琼斯的。而在A股,有很多百亿元市值以下的公司其实业绩很好,却被市场抛弃了。它们身上还有很多机会可以挖掘,可以得到业绩增长的红利,成长空间也更广。”

“在过去数年,经历了环保监管、供给侧结构性改革和疫情冲击后,我们可以看到,那些存活下来的非龙头企业,其实发展韧性更强。眼下这类企业的市盈率多数比较低,但基本面优秀、市场前景广阔的企业不在少数。我认为,在未来三年主导证券市场的,或许就会是这些小而美的企业。”庞剑锋最后补充道。记者 赵学毅 见习记者 林娉莹

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