横盘时代 调整成常态
来源:中国证券报 发布时间:2016-09-26 10:04:38

外部影响因素弱化

中国证券报:美联储暂不加息,日本央行也有政策表态。外部环境对A股的不利因素是否减弱?

林隆鹏:此次议息会议美联储继续按兵不动,符合市场预期,加息扰动暂落,但有3名委员投反对票,内部分歧增大,同时,会议指出上调联邦利率的理由已经加强,年内加息概率增加,不过对加息次数的预期再次下调,可能今年加息一次、明年两次。从过去两周各国央行的议息会议结果看,自英国脱欧公投以来,全球央行进一步宽松预期已开始修正。9月8日,欧洲央行议息会议宣布维持三大利率不变,宽松力度不及预期。9月21日日本央行同样并未降息,不过刺激政策已从扩大货币供应转向利用收益率曲线来控制,新型QQE的推出暗示货币政策由宽松向中性转向。G20峰会以来,全球宽松暂停,考虑未来货币政策权重的收敛与财政政策发力的提前,G20战略共识与美联储加息的边际力量逐步修正市场原有的宽松认识。此外,美国大选、意大利公投等外围因素仍然疑虑未消,海外高波动仍有可能。但海外因素仅能间接影响A股,并不是决定A股方向的主要因素。

屠骏:在外部流动性方面,即使美联储宣布维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变,我们认为四季度还是存在一定变数的。首先,与美联储和耶伦表态不一致,市场对12月加息的预期并未增加,这是短期美元走弱、黄金走强、美股走强的主要原因。美国利率期货显示,目前市场预期12月加息概率仅为60%,与会议声明公布之前没有任何变化,美联储货币政策预期管理的效力在下降。如果12月“狼真的来了”,这里的预期差会对市场构成冲击;其次,虽然近日日本央行决定维持政策利率在-0.1%不变,同时宣布将采取额外行动,决定修改政策框架,引入新型量化质化宽松工具(QQE)。但是,从全局看,这或许并不能改变全球货币政策的长周期拐点正在临近的现实。近期美、欧、日国债收益率同时出现上升,出现明显见底回升迹象。和去年美元加息前的9月-10月相比,当前美债曲线陡峭化趋势明显,反映市场对中长期利率走势的预期。

中国证券报:从8月信贷来看,流动性并不紧张。稳增长力度还会持续吗?

屠骏:8月新增信贷规模虽然超预期,但新增房贷依然处在高位,企业贷款依然呈负增长态势,企业资金需求仍面临不足困境。对于未来的宏观政策,我们仍维持“稳健货币、积极财政”的观点。在房地产投资不可持续的情况下,基建投资将继续成为稳增长的推手,其中财政的引导将做到实处。四季度政策稳增长力度不会减弱。

李立峰:央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳,而非“降准降息”,货币宽松预期阶段性落空。货币政策延续“中性”,后续资金面预计将延续紧平衡格局。

猜你喜欢