安信证券研报:华谊兄弟龙头地位稳固 长线看好
来源:中国财经时报网 发布时间:2017-04-25 11:05:21

根据年报,2016 年华谊兄弟实现营业收入、归母净利润分别为35.03亿、8.08亿,分别同减9.55%、17.21%;EPS 为0.29元,同比减少23.68%;利润分配预案为每10股派发现金红利0.30元(含税)。2016年公司业绩相对平淡,但净利润仍超8亿,保持影视行业第一名的位臵,龙头地位稳固。

实景娱乐板块初具规模,未来发展空间广阔。根据投资者交流会提供信息,2016年华谊兄弟16个实景娱乐项目完成签约,经营模式也开始转变,为了提高项分账的主动权和对运营质量的把控权,华谊兄弟组建了专业的运营团队,将深度参与项目经营管理,仅品牌授权费一项(平均每个项目一亿元)即可为公司带来可观的收入;华谊兄弟电影世界(苏州)将于2017年年内开业,这将是华谊兄弟实景娱乐业务实际运营的第一个主题公园项目,围绕《集结号》、《狄仁杰》、《非诚勿扰》、《太极》等中国本土IP版权开发园区项目,为游客带来愉快体验的同时,也加强大众对于中国文化的了解与信心。

影视业务方面,2017年公司将从内容、发行、营销三方面对影视业务进行优化提升。在内容方面,2017年是公司的制作大年,冯小刚导演作品《芳华》、成龙主演作品《英伦对决》已定档,另有多部作品正在筹备。在发行方面,公司聚集多方优势力量,成立发行公司“华影天下”。营销方面,公司将开拓思路、强化技能,从而提高营销能力。同时,公司持续布局国际化。一方面继续加强与美国STX的合作,另一方面与执导《美国队长》系列电影的好莱坞顶级导演罗素兄弟成立合资公司,共同打造全球性的超级系列IP。

互联网娱乐持续布局,发展前景良好。2016年华谊兄弟互联网娱乐收入未达预期,主要系公司控股的银汉游戏(公司持股50.88%股权)产品处于迭代期,已有产品收入达到瓶颈,需探索开拓新的变现方式,新产品则仍处于市场培养或研发阶段。银汉游戏曾创下连续2年月流水过亿的爆款游戏《时空猎人》尝试从游戏向影视作品转型,小说《幻城》同名手游等产品也在制作或市场化过程中。银汉游戏也由研发公司向兼具研发与发行的全方位游戏公司发展,为公司贡献丰厚利润。并且公司持有英雄互娱近21%股权、咸鱼游戏20%股权,未来将继续布局游戏业务,为公司持续创造效益。

我们预计华谊兄弟17-19 年净利润分别为9.52 亿元、10.92 亿元、12.53 亿元,对应每股收益分别为0.34 元、0.39 元、0.45 元。参考同类可比公司给予30X 估值,对应六个月目标价10.30 元,给予“增持-A”评级。

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