今年上半年，南极电商实现营业收入16.26亿元，同比下降0.49%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长11.51%。虽然业绩尚可，但产品质量问题频发仍使其营业模式备受争议

一年一度的国庆长假刚刚过去，剁手界的“双十一”又迎面走来，眼看着还有不到一个月的时间，各商家早就开始摩拳擦掌，做着积极的准备。

10月9日，在“双十一”倒计时一个月之际，南极电商股份有限公司(下称南极电商，002127.SZ)发布公告表示公司拟与公司实控人张玉祥共同投资设立公司，而本次交易的目的在于布局直播电商业务，提升公司的综合竞争力。

提到南极电商可能很多人并不熟悉，但其拥有的“南极人”品牌却广为人知，贴有该品牌的产品也很容易见到。不过《投资时报》研究员注意到，现在的南极电商自产产品数量很少，进行品牌授权之后，绝大部分产品的生产和销售都由供应商、经销商负责。

过于广泛的品牌授权也使得拥有“南极人”品牌的产品质量参差不齐。此前有数据统计，仅2018年一年，“南极人”就多次次登上国家质监部门及地方消费者协会的不合格产品黑名单。

同时《投资时报》研究员注意到，自上市以后，南极电商董秘离职频繁，近五年来换了三任董秘。10月假期刚过，该公司董秘曹益堂亦公告离职。

截至10月15日收盘，南极电商股价收于19.67元/股，总市值482.87亿元，较今年7月巅峰时期接近600亿元市值缩水超百亿元。

南极电商今年以来股价走势图(元)

数据来源：Wind

拟布局直播电商业务

10月9日，南极电商公告表示，为布局公司直播电商相关业务，公司拟与公司实控人、董事长兼总经理张玉祥共同投资设立名为“杭州乌斯怀亚网络科技有限公司”的公司(具体以工商局核定为准，下称目标公司)。

据悉，目标公司法人为唐思思，经营范围包括计算机软硬件、网络的技术开发、技术服务、经营性互联网文化服务，演出经纪等。公司注册资本为5000万元，其中南极人以自有资金出资2000万元，占注册资本的40%，张玉祥出资3000万元，占注册资本的60%。

对于本次交易的目的，南极电商表示将布局直播电商业务，进一步拓展流量入口，这有助于增强公司未来的盈利能力和综合实力。

公开资料显示，南极电商由张玉祥创立于1998年，当时名为“南极人”，只是一个保暖内衣品牌，此后经过密集的广告投放，逐渐成长成为国内保暖内衣知名品牌。而随着行业竞争日趋激烈，从2008年开始，南极人陆续关闭了自营工厂，将品牌授权给合作工厂生产，同时签约合作经销商，授权其销售“南极人”品牌产品，公司由此砍掉了所有生产和销售环节，仅仅保留了“南极人”这一品牌，此后逐步将自身打造成为全品类品牌，产品从内衣、内裤、童装、男装、女装、食品、日用品到家纺等领域都有涉及。

2015年，南极人更名为南极电商，凭借自创的“电商生态综合服务”概念，于2016年3月初成功借壳新民科技登陆中小板上市。

据南极电商2017年年报显示，公司主营业务为品牌授权及电商服务。一方面，公司对符合授权标准的供应商授予其生产旗下品牌特定类目产品的权利，并向其收取综合服务费；对符合授权标准的经销商授予其销售旗下品牌特定类目产品的权利，并向其收取经销商品牌授权费。另一方面，该公司根据授权供应商、授权经销商需求及业务发展需要向其提供资源推介、质量管控、研发设计、流量管理、数据分析与应用等多项有效的供应链服务，提升合作伙伴的经营能力、盈利水平，进而增加合作伙伴对公司品牌及服务的粘性。

时至2019年，南极电商对公司从事的主要业务描述已变成“南极电商以电商渠道为主，用品牌授权和产业链服务力争打造世界级消费品巨头。”

产品质量问题频发

近年来，南极电商业绩增长显著。2019年年报显示，该公司全年实现营业收入39.07亿元，同比增长16.52%，归属于上市公司股东的净利润为12.06亿元，同比增长36.06%。

分行业看，南极电商的收入主要来源于移动互联网业务和现代服务业，这两个板块分别实现营业收入25.08亿元和13.96亿元，占总营收的比例分别为64.20%和35.73%，而其货品销售仅实现营业收入281.61万元，占总营收的比重为0.07%。

分产品来看，品牌综合服务业务和经销商品牌授权业务分别实现营业收入12.41亿元和0.65亿元，二者合计占总营收的比例为33.44%，此外移动互联网媒体投放平台业务和移动互联网流量整合业务分别实现营业收入24.31亿元和0.77亿元，二者合计占总营收的比重为64.20%。

可以看到，南极电商目前的收入来源已从单纯的现代服务业务(主要为品牌服务)，转向由子公司时间互联主营的移动互联网营销业务及现代服务业务并重的状态。但从利润方面来看，该公司仍十分倚重现代服务业务。数据显示，2019年该公司现代服务业的毛利率高达92.69%，移动互联网业务的毛利率仅有8.33%。

南极电商在2019年年报中表示，报告期内，公司的所有生产和销售都由供应商、经销商负责，合作供应商总数为1113 家，其中主要合作供应商约500家，合作经销商总数为4513家，授权店铺5800家。

事实上，这样的经营模式也为其发展埋下隐患。

有数据统计，仅2018年一年，南极人就数次登上国家质监部门及地方消费者协会的不合格产品黑名单，产品涉及蚕丝被、内衣、棉服、童装、电推剪、卷发器、按摩棒等多种产品。今年7月6日，北京市市场监督管理局也通报商标为“南极人”的彩棉和服三件套、婴幼儿内衣存在绳带不合格问题。

市场或也注意到相关情况。公开信息显示，目前除拼多多外，淘宝和京东已限制了南极人的品牌授权。

今年上半年，虽受疫情影响，但南极电商还是保持了净利润增长，报告期内该公司实现营业收入16.26亿元，同比下降0.49%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长11.51%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增长10.93%。

此外，半年报显示，南极电商的货币资金为21.27亿元，资产总计为55.82亿元，负债合计5.81亿元，资产负债率仅为10.41%。

手握大笔现金又没有偿债压力，南极电商选择使用闲置自有资金购买理财产品。相关公告显示，截至今年9月30日，南极电商及子公司累计使用闲置自有资金购买理财产品的未到期余额为6亿元。

南极电商营收构成(元)

数据来源：公司2019年年报

五年三任董秘辞职

值得注意的是，虽然南极电商上市时间并不长，但自上市以来，已前后有三任董秘辞职。

2016年4月28日，就在借壳上市成功后一个月，公布当年一季报的同一天，南极电商公告称，公司时任董事、董秘兼副总经理张燕妮因“个人原因”辞去董秘及副总经理职务，但仍担任公司董事及董事会投资决策委员会委员的职务。同时，该公司宣布聘任刘楠楠为公司董秘兼副总经理，刘楠楠从2015年3月开始先后在南极电商旗下多家公司担任总经理助理。

两年半后，2018年10月8日，南极电商再次公告表示变更公司董秘，刘楠楠因“个人原因”辞去公司董秘及副总经理，且不再在公司担任任何职务。同时，聘任曹益堂为公司董秘兼副总经理。

值得注意的是，曹益堂当时刚于2018年9月取得深交所颁发的董秘资格证书，既往履历显示，曹益堂曾担任过美特斯邦威服饰集团战略发展部部长、投资者关系部部长，九牧王服饰有限公司战略管理中心总监，浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司独立董事等职务。

今年10月8日，在任职仅两年后，曹益堂也以“个人原因”辞去公司董秘和副总经理职务，且不再担任公司任何职务。公司董事长张玉祥代行董秘职责，南极电商表示将尽快聘任新的董秘，但目前并未公布新董秘人选。