来源：新浪财经-自媒体综合

来源：市值风云　常山

市场波动风险或可预判，而基金经理的个人道德风险则属于人性诡谲，毫无办法。

基金公司旱涝保收、老鼠仓以及基金经理拿着高薪却不用对基金亏损负责等情况一直为投资者所诟病；而有些基金公司如同蜜蜂屁股，谁摸就蛰谁；面对投资人，其在信息披露上更是敷衍搪塞，使得不少基金投资者亏得没脾气，投诉无门。

今天重点来聊聊基金中常见的老鼠仓。顾名思义，老鼠仓是指在用公有或公募基金的资金拉升股价之前，用自己个人或关系户的资金先于或同步建仓，待股价拉升到一定高位后率先卖出获利。

目前，国内查处这类老鼠仓主要集中的公募基金领域。

来看几个案例。

一、帮助老同学炒股

2019年12月5日，白金、张静因利用未公开信息交易，均领有期徒刑一年六个月，缓刑二年，并分别缴纳160万元、150万元罚金。

故事是这样的。

白金与张静是高中同学。本着助人为乐的大爱精神，白总在担任广发基金公司基金经理期间，将其管理的广发聚丰混合基金A（270005.OF）、广发改革混合基金（001468.OF）两只基金的未公开信息告知同学张静，而后者据此操作、买卖股票。

时间从2015年1月至2017年7月，持续时间长达2年半。

白总管理的基金业绩虽不咋地，但是，指导张静同学炒股赚钱还是绰绰有余的。

如果有老铁理解为白总用基民的钱去给张静同学抬轿子，好像这样也说得过去。

在没有白金的帮助之前，张静自己炒股总体是亏损的。为了躲避侦查，两人主要通过一款即时聊天软件沟通，该软件会自动清空聊天记录，保密性很强。

2015年2月，白金对联络互动公司进行了实地调研，经过调研后看好这只股票，随后开始逐步建仓，张静就在这个期间询问买什么股票好，白金就推荐了这只股票。

之后联络互动（现*ST联络（维权），002280.SZ）果然如这位“慧眼（睁眼）识珠（说瞎话）”的基金经理所料，涨得很快，不到一个月时间股价就翻倍了。还名列当年的热点公司，在2个月时间内股价涨幅达200%。

见下方截图：

只会代客泊车的风云君因为没有白经理帮助女同学发财的能力，所以也不怎么招女同学喜欢，常年形单影只的。但是风云君会搞研究啊，以下就是2017年风云君对联络互动的研究报告：

既然联络互动现在已经沦落到*ST快要退市的境地，那说明风云君的研究应该是对的。那么，白经理“实地调研，并且认为这是一家好公司”的结论，到底是怎么来的呢？

可能因为手握投资者委托的重金，所以白经理完全有能力凭一己之力把一家很快就走向退市边缘的烂公司“变成”好公司吧？

2015年2月，跟着老同学炒股，张静先是买联络互动。如期上涨兑现利润后，又在白金的指导下买三六五网等个股。

资料显示，2015年上半年，白金管理的广发聚丰基金的第三大重仓股正是联络互动，占基金净值4.7%，即5.15亿元；

期间，该基金买入金额第二大的股票是三六五网，当期累计买入6.46亿元，累计卖出3.95亿元；

到了6月中旬，白金认为市场已经到顶了，就建议张静清盘所有股票。白金管理的基金同步进行了操作。

被调查时，张静坦言，印象比较深的是银之杰，当时买了一百万元左右，没多久就停盘了，复盘后连续涨了几个涨停板，股价很快接近翻番。

注：上方截图为前复权后的股价走势

根据广发聚丰混合基金A（270005.OF）披露的一季度报告显示，银之杰正是该基金的十大重仓股之一。

2015年10月底11月初，白金向张静推荐了四维图新和中元华电。白金管理的基金同步进行了买入或者卖出操作。

四维图新是白金管理的广发改革混合基金（001468.OF）前十大重仓股；中元华电则是该基金在2015年4季度交易最活跃的前十大股票。

2015年1月至2017年7月，张静证券账户先后买卖“联络互动”“南天信息”“三六五网”等十只股票，与白金所管理的基金发生趋同交易金额共计5651多万元，趋同获利累计307.69万元。

仰望浩瀚星空，风云君反躬自省至今仍靠码字过活的原因是缺一位带我炒股致富的身为基金经理的老同学。

白金担任广发聚丰混合基金A（270005.OF）基金经理的时间为2015年1月6日至2016年2月22日，所管理基金期间投资回报率为34.5%。基金份额从2015年1季度末的179.33亿份下降至2016年1季度末（离职当季度）的86.57亿份，减少近50%。

白金担任广发改革混合基金（001468.OF）基金经理的时间为2015年7月27日至2017年4月20日，所管理的基金期间的投资回报率为亏损24.5%。基金份额从2015年4季度末的16.91亿份下降至2017年1季度末的10.12亿份，减少了40%。

值得注意的是，这位白经理在2017年7月还领一张来自证监会重庆监管局的罚单，原因是2011年7月白金入职广发基金管理有限公司，在任职期间，白金和其妻子雷某共同控制肖某证券账户进行证券投资，但未按规定将其借用肖某证券账户进行证券投资的行为向广发基金申报。

看来这位老兄是“惯犯”啊。

二、亲自操盘老鼠仓

故事继续，接下来看第二个判例，巧了，还是广发基金公司原基金经理。

2020年9月22日，重庆市高院二审宣判驳回李剑锋上诉、维持一审原判，李险峰“利用未公开信息交易罪”罪名成立。

具体故事是这样的。

李险峰在担任广发基金经理期间将其管理的年金、广发小盘成长混合基金（162703.OF）、广发新经济混合基金（270050.OF）产品中的多支股票交易信息多次透露给张某（另案处理），暗示张某交易相应股票。

张某使用王某、徐某的个人股票账户，先于或同期于广发基金管理有限公司进行交易，趋同交易股票数二十余支。（注：法院判决书并未列出张某获利情况）。

侦查机关从上海、深圳证券交易所获取的数据显示，张某控制的股票账户交易情况与李险峰管理的基金的交易情况高度趋同。

这就是典型的老鼠仓啊。

2012年12月至2017年6月期间，李险峰先后担任广发基金管理有限公司（以下简称广发基金）投资经理、基金经理等职务。

2013年7月24日至2013年12月26日，李险峰管理公司部分年金产品；

2014年12月24日至2016年9月19日，李险峰管理广发新经济混合基金（270050.OF）；

2015年6月13日至2016年9月19日，李险峰管理广发小盘成长混合基金（162703.OF）。

侦查机关查实，2013年9月至2015年9月，李险峰将其管理的基金交易信息告知张某，后者则据此进行交易。

事件时间轴如下：

2013年7月至2016年9月，张某控制的股票账户与李险峰相关交易指令趋同股票数占比44.44%到71.43%不等，趋同金额占比48.16%到63.16%不等，且趋同度明显高于李险峰未管理的广发基金公司的其他基金。

接下来了解下身为基金经理的李险峰管理的基金盈利情况。

根据测算，李险峰管理的广发新经济混合、广发小盘成长混合期间累计利润分别是2.02亿元、-13.3亿元，期间的投资收益率分别是14.7%、-48.2%。

在与张某分享股票交易经验期间，李经理管理的基金整体亏损了十多亿。

各位别吃惊，不是谁都能亏十多亿的，这个门槛很高滴！

风云君总结了一下，你大概得集齐以下几个条件，才能亏十多亿而且还能保持满面春风，工资收入一分不少，外财油水顿顿吃饱：

首先，得是基金经理；

其次，得有买啥啥跌的运（能）气（力）；

当然，最关键的是还得跟人分享交易经验，给人“抬轿”。

分析大幅亏损的“广发小盘成长混合”期间的交易情况发现，在年度交易额前50的股票中，有不少是短线交易，即买入持有仅1个季度，下一季度随即卖掉的情况。

2015年3季度新建仓上海新绿（现顺灏股份，002565.SZ）、百润股份（002568.SZ）、三房巷（维权）（600370.SH），随后在4季度卖出；

2015年4季度新建仓天通股份（600330.SH）、力帆股份（现*ST力帆（维权），601777.SH），随后在2016年1季度卖出。

此外，广发小盘成长混合的前十大持仓股中，黄河旋风（600172.SH）、金叶珠宝（现*ST金洲，000587.SZ）、经纬纺机（000666.SZ）、华业资本（600240.SH，已退市）等均持有较长时间（2个或2个季度以上），并且广发新经济混合也跟随一同交易。

风云君也就不再贴市值风云对上面这些公司公开发表的研报了，长期关注市值风云的老司机们自然已经非常了解这些股票的成色了。还没有关注的，先去下载一个市值风云APP，然后补一个月的功课吧。

三、“股神”马乐

接下来的这个案例，涉及金额比较高。

小时候看动画片有个神笔马良，画啥都能成真。本部分的主角与马良同姓，叫马乐，博时基金的原基金经理，这也是一位“点石成金”的人物。

不过“马神笔”与上文的两为基金经理不同的是，这位马经理是亲自操作老鼠仓账户。

2011年3月9日至2013年5月30日期间，博时基金管理有限公司旗下博时精选股票原投资基金经理马乐控制多个证券账户先于、同期或稍晚于其管理的“博时精选”基金买入相同股票并从中非法获取巨额利益。

检察机关查实，马乐担任博时基金管理有限公司旗下的博时精选股票证券投资基金经理，全权负责投资基金投资股票市场，掌握了博时精选股票证券投资基金交易的标的股票、交易时点和交易数量等内幕信息以外的其他未公开信息。

要知道，马经理当时管理的可是七八十亿元规模的大基金，随便买点相关股票就能涨起来——，哪怕你公司质地再烂，在“马神笔”的资金规模下，也能点石成金。

靠山吃山，靠水吃水，身为基金经理的马乐则把手中的权限用到极致，其亲自控制的“金某”、“严某进”、“严某雯”三个股票账户，通过购买的不记名神州行电话卡下单（反侦察意识非常强），先于（1-5个交易日）、同期或稍晚于（1-2个交易日）其管理的“博时精选”基金账户买入相同股票76只，在2年的时间内累计交易额达10.5亿余元。

给券商贡献可观的交易佣金的同时，马经理也赚了不少：1880多万元。

上阵父子兵，炒股两夫妻，马经理所控制的证券账户的户主均来自马夫人的亲属朋友。

从某种程度看，马乐东窗事发或非偶然。2011年3月-2013年5月，A股经历了由无风险收益率上升导致的阴跌，那是一段颇为惨烈的历史，在这期间能保本已是不容易，更何况是赚钱。而马经理控制的账户在持续换股中还能保持大幅盈利，这对个人投资者而言，是匪夷所思的。

秋风瑟瑟，风云君不禁想起，若干年前在A股百乐门代客泊车捡烟屁股之时，某位基金经理笑谈“不发工资我都愿意干（基金经理）”。

各位猜猜，马经理在两年时间内赚取的这1880多万，是股票市场投资者的钱呢？还是其管理的基金投资者的钱？

根据基金公司披露的公告，统计马乐管理“博时精选股票”基金期间（2011年2季度到2013年2季度）累计亏损超16.5亿元。

风云君还注意到一个细节：在入职博时基金之前，马经理2006年加入博时基金管理有限公司，历任研究员、研究部公用事业与金融地产研究组主管兼研究员等。

检察机关查明，进入博时基金公司次年2007年11月，其就控制了金某的账户开始炒股，而金某的账户中有25万元来自严某进；2010年5月，马乐夫妇向严某进的家人转账10万元，称之为炒股分红。

A股在2007年10月16日见顶6124点，随后开始长达1年的单边下跌，随后虽出现反弹，但仍是小级别的反弹（前后6个月），而后则是长达3年的阴跌。在如此市场环境下马经理仍然能赚到钱并且分红给他人，绝对称得上是股神级别的风云人物。

2007年9月至2010年7月，上证指数K线走势图如下：

这个事情再次告诉我们，基金投资者除了防市场风险，还得防基金经理的道德风险。

但前者或许可预判，而后者则属于人性诡谲，毫无办法。

四、非法获利超亿元

本文的主角，创下了老鼠仓阶段性获利记录。

2017年5月19日，各大媒体纷纷报道中邮基金公司原投资总监邓立新被调查的消息（实际被带走调查时间为2017年3月29日）。

2019年11月5日，赶在“双十一”前，邓立新等人因“利用未公开信息交易”而被提起公诉。

身为中邮基金公司原投资总监的邓立新操作老鼠仓的时间要追溯到2009年3月，直至被抓前还一直控制相关账户交易股票，持续时间长达8年。

与前面3个案子相比，邓总专业很多：与孙德鸿、王红等人组成团队分工合作，先后动用了12用账户来交易。

邓总先后管理了中邮核心成长、中邮核心优势、中邮低碳经济、中邮创新优势、中邮风格轮动等基金，掌握这些基金的交易标的、交易数量、盈利预期和买卖时间节点等非公开信息，并告知孙德鸿，由后者提供证券账户进行交易，先于、同期或稍晚于相关基金买卖相同股票。

经检察机关和证监会认定，三人内幕交易累计成交金额51.63亿元，其中：

邓立新涉及成交金额34.7亿余元，非法获利5507万余元；

孙德鸿涉及成交金额16.8亿余元，非法获利2927万余元；

王红涉及成交金额1338万余元，非法获利1628万余元。

三人合计非法获利超1亿元。

2009年3月到2017年3月，整整8年时间，邓总一边管理着基民的钱，一边炒着自己的股。

来看看邓总管理的基金的故事。

（一）扎堆拉市值？

邓总作为中邮基金的原投资总监，其管理的基金操作手法与中邮系的其他基金都有着很多共同之处。

在分析其管理的基金交易情况时，发现与中邮系的多只基金有重叠，也可以理解为投资标的偏好。

抱团扎堆个股是中邮系基金的鲜明特征，并且是大比例持有相关个股。

2012年三季末，中邮核心优势、中邮核心成长、中邮核心优选等4只基金扎堆买入银邦股份（300337.SZ），持股数合计占其流通股的24.7%。随后2个季度继续增持，2013年一季度末，4只基金合计持股数占流通股比例的36.5%（中邮核心成长持股比例一度达17.7%）。

也就是控制了银邦股份超过1/3的流通市值。

2013年一季末，邓立新管理的中邮核心成长、中邮核心优势以及中邮核心主题、中邮中小盘灵活配置等4只基金扎堆其中，随后2个季度一路增持，持股数量一度占流通股的7.2%。

2014年一季末，中邮核心成长、中邮核心优势、中邮战略新兴产业等3只基金买入博腾股份（维权）（300363.SZ），持股数合计16.5%，随后三个季度绩效增长，2014年4季末，中邮系5只基金合计持股数占流通股比例高达40%。

2015年二季末，中邮核心成长、中邮信息产业、中邮中小盘灵活、中邮核心优势等7只中邮系基金扎堆赛微电子，持股数量合计占流通股的12.5%，2015年三季末，8只中邮系基金扎堆持股数占流通股达36%（中邮核心成长持股比例一度超过14%）。

换言之，该公司有超1/3的流通市值掌握在中邮系基金手中。

2016年二级末，中邮核心成长、中邮创新优势、中邮风格轮动、中邮低碳配置等4只基金扎堆腾龙股份（603158.SH），随后2个季度持续加仓，2017年一季末，中邮核心成长等3只基金持股数合计占流通股的13%。

2017年一季末，邓总旗下管理的4只基金中邮核心成长、中邮风格轮动、中邮低碳经济以及中邮创新优势均重仓同一只股票盛洋科技（603703.SH），持仓占比分别达到4.32%、7.39%、6.44%、7.32%，持股数合计占该公司流通股比例的16.5%。

可能有人好奇，如此高比例的持有流通股，不就是控盘了吗？

会不会涉嫌操纵股价？

老铁！人家持牌的！

扎堆、高比例持有的个股主要是些流通盘较小（通常50亿以下）的，如此玩法真的是看好相关公司吗？

2012-2016年期间被扎堆重仓的个股中业绩扑街比比皆是，比如中邮系扎堆的兴源环境、海峡创新、*ST中南（维权）、光一科技、恒信东方、航新科技等等。

大家可以下载市值风云App，搜索一下上面几个公司的研报，看看其真实质地如何。

显然，上述基金只是玩一把就走。

（二）左手右手的游戏

再聊聊邓总管理基金的另外一个“奇观”。

中邮核心成长（5900002.OF），2011年2季度到2017年1季度，累计净利润为-19.32亿元，并且是跑输同期业绩比较基准收益率；然而，同时邓总管理的另外一只基金却是大幅跑赢同期业绩比较基准收益率。见下图：

同一位基金经理管理的两只基金收益率发生截然相反的表现，令人疑惑。

这其中有什么玄机呢？

风云君本着狗拿耗子多管闲事的态度，从两只基金的持仓情况发现了秘密。

得先明确，截止2012年底，中邮核心成长虽然已经亏了小十亿，但其规模仍有129亿元的规模，而同期中邮核心优势的规模只有14.2亿元，后者净值增长一倍的话也才28亿元。相对而言，业绩更好“操作”。

于是，我们就看到了“钱坤大挪移”。

举个例子。

2013年一季度末，中邮核心优势、中邮核心成长同时现身海峡创新（原汉鼎股份，300300.SZ，欢迎搜索市值风云研报一探究竟）的前十大流通股股东中的第一、二位，两只基金在随后连续2个季度增持。

但在2013年4季度出现了分化：中邮核心成长在增持，中邮核心优势在减持。这从某种程度上可以理解为中邮核心优势把股票卖给了中邮核心成长，前者通过后者兑现了利润，前者的投资收益率自然就不断增长。

两只基金持有海峡创新的股份变动情况见下表：

非常巧合的是，期间海峡创新区间涨幅一度超过120%，而中邮核心优势选择兑现利润、卖出股票，而中邮核心成长则是继续增持，并且在2014年4季度，中邮核心优势先于中邮核心成长退出海峡创新的前十大流通股股东。

整个过程，“中邮核心成长”都在充当冤大头、接盘侠角色，进而成就了“中邮核心优势”。

各位认为除了帮助中邮核心优势做业绩提高收益率，还有其他理由吗？

再来看看另外一只股票光一科技（300356.SZ）。

中邮核心优势于2016年1季度率先买入该股票，而后，中邮核心成长于2016年2季度大举跟着买入，从股价走势看，后者买入更像是为前者“抬轿子”：

类似的玩法还涉及中南文化、旋极信息、道博股份（现当代文体）、盛洋科技等等二级市场“名声在外”的高活跃股票。

感兴趣老铁们可以查询当年认购中邮核心优势的有哪些老板。

结尾

看完全文，各位看官会发现不少基金经理及其管理的基金不仅存在老鼠仓，还有着扎堆抱团涉嫌操纵股价、操纵基金收益等问题。

此外，拿着高薪的基金经理更是不需要为动辄几亿、十几亿，甚至是几十亿的亏损负责。