长信价值蓝筹两年定开A（005392）的基金经理吴廷华年内为收益率苦恼。据悉，长信价值蓝筹两年定开A成立于2018年8月16日，首任基金经理叶松仅管理了18天后，吴廷华就加入进来。资料显示，吴廷华曾任职于上海简适投资管理事务所、长城基金管理有限公司、建信人寿保险有限公司、安信基金管理有限责任公司、上海朴易资产管理有限公司。2016年加入长信基金管理有限责任公司，任研究发展部研究员，目前为基金经理，累计管理经验接近3年。

叶松和吴廷华的合作期为2018年9月4日到2019年9月15日，此后一直是吴廷华独自管理。2018年A股遭遇大幅下跌，但在随后的2019年出现爆发式上涨，而从长信价值蓝筹两年定开A的表现看，2019年前三个季度，该基金的净值收益率仅仅为7.87%、0.45%、-0.15%，整体表现落后于同类产品均值。尽管得益于A股的整体性牛市行情，该基金在四季度收益率有所上涨，但2019年全年也仅获得了16.7%的涨幅，远远低于30%以上的同类均值和沪深300指数表现。

从2019年各季度前十大重仓股看，长信价值蓝筹两年定开A一季度重仓了宁沪高速、保利地产、建设银行、招商银行、福耀玻璃、航民股份、深高速、上汽集团、万科A、美的集团；二季度为建设银行、保利地产、宁沪高速、农业银行、福耀玻璃、上汽集团、万科A、贵州茅台、华电国际、红旗连锁；三季度为保利地产、建设银行、农业银行、中南传媒、福耀玻璃、华电国际、万科A、上汽集团、红旗连锁、济川药业；四季度为建设银行、保利地产、福耀玻璃、农业银行、万科A、中南传媒、华电国际、永辉超市、上汽集团、太阳纸业。

投资风格上，该基金始终将银行、地产作为重中之重，同时阶段性灵活配置了公用事业、商业连锁、汽车等行业个股。而这种风格是其在2018年熊市成立时期呈现的，也就是说，其在市场进入牛市时投资风格并没有改变。

进入到2020年，在吴廷华的管理下，长信价值蓝筹两年定开A的业绩进一步落后，截至12月25日，该基金在近1年内各阶段的表现都不佳，全年收益率仅有5.36%，严重落后于同类均值和沪深300指数。尽管成立之后有过3次分红经历，但累计收益率也仅有19.57%。

从今年已经公布的前三个季度的前十大重仓股看，吴廷华虽然没有对行业格外偏重，但大多为顺周期个股，比如银行、保险、传媒、造纸、电子等。

在三季报里，吴廷华曾表示：“我们的投资目标是力争以较低的风险获得中高水平的收益，投资策略分为仓位控制和个股选择两部分。仓位策略分为仓位上限的选择和在上限仓位中进行个股的仓位配置，个股选择我们聚焦于具备“好行业、好公司、好价格”三要素的公司以及景气底部的周期公司。”

无疑，吴廷华重仓的个股在细分行业中并不差，但面对宏观经济的波动，其并没有配置一定仓位的消费行业也是严重的失误。如年初估值在30倍上下的贵州茅台、五粮液、15倍左右的美的集团等等蓝筹股，都没有进入其视野。

另外，三季报里还称“组合上，我们的行业集中度较高，行业内个股较为集中，质地较好，成长因子和质量因子均较好，组合呈现出较高ROE、适度估值、较高股息、稳健成长的特征，价值成长的特征明显。”但面对年初高股息率的万华化学、海螺水泥等周期股，吴廷华同样没有珍惜难得的机会。

吴廷华的另一个特点似乎是对于盈利股票拿不住。比如在今年二季度里，招商银行曾是长信价值蓝筹两年定开A的第4大重仓股，从股价走势看，当时正处于该股底部位置，然而到三季报披露时，招商银行已经“消失”在了前十大重仓股中，但对应的三季度和四季度其股价涨幅分别为10.08%、19.58%。

其实在2019年一季度的时候，吴廷华就曾出现过这种情况，当年一季报里也重仓了招商银行，同期股价上涨34.56%，但此后招商银行就迅速“消失”，可股价在当年后三个季度里依然稳步上涨。2019年二季度，贵州茅台也出现在其前十大重仓股中，同样在三季度后“消失”，可股价此后更是一骑绝尘。

回顾这两次吴廷华的“短线操作”，买入时可谓是具备了“好行业、好公司、好价格”这三个要素，但后来的操作让人实在无语。历史上看，除了刚成立的时候外，吴廷华在长信价值蓝筹两年定开A的换手率并不低。

吴廷华在季报中频繁应用巴菲特语录，其写到“巴菲特在2012 年致股东的信中写道：如果出价过高，买入一些具有良好经济特性的公司也可能成为一笔糟糕的投资。因此即便对于那些产业趋势确定，公司护城河极其明确的好公司，我们也重视估值，不会因为成长本身就什么价格都接受，会结合资金久期在静态估值和动态估值上有所平衡，我们始终会牢记格雷厄姆和巴菲特的话“付出的是价格，得到的是价值”，“以合理的价格买入好公司”。”但吴廷华却错失年初众多优秀公司的买入机会。

另外，长信价值蓝筹两年定开A业绩落后的另一个原因是其在市场大涨时却将股票仓位降低了。吴廷华在三季报中称“仓位上，三季度企业的经营情况继续恢复，但是市场处于整体估值较高且结构分化较大，流动性边际收缩的环境下，我们在当前估值水平下仓位不高。”

而从今年一季度看，当时其股票仓位占比为72.02%、银行存款占比22.98%，2月和3月是A股连续两个触及低位的月度，从4月份后各指数就开启了上涨模式，但长信价值蓝筹两年定开A的二季报显示其股票仓位占比下降到21.54%，银行存钱占到了44.08%，三季度银行存款占比为40.65%，而股票仓位依然仅有25.91%。

由于该基金具有2年的封闭期，所以在封闭期内，其规模都非常稳定，一直是刚成立时的2.1亿份水平，但到了2020年8月份开放之后，其份额迅速下滑，截至今年三季报时仅剩下0.18亿份，缩水超过九成，而从其70%以上都为个人投资者的这一结构看，该基金的业绩并不被投资者认可。

长信价值蓝筹两年定开A持有人结构