“右队”第二辩则表示：这个观察很有价值，帮助把问题讨论引向深处。需要区分两个关系：投资总量和投资结构与货币政策松紧的关系。第一个关系，宽松的货币政策应该对应于高的投资规模，这一点应该没有歧义，这也是讨论的前提。第二个关系，宽松的货币政策是否会加剧投资结构恶化?这是分歧的重点，需要分两种情景讨论。
情景1：低效率、软预算约束投资主体依然保持过去那样的投资饥渴症。如果采取宽松货币政策，资金主要流向还是这些投资主体，这对总体投资结构和效率还是坏消息。即便中小民营企业在融资环节上也分到了一小杯羹，但是对于改善中小民营企业经营业绩未必有实质帮助，需要考虑到低效率投资主体扩张对中小民营企业的溢出效应，比如更高的原材料价格和更糟糕的市场竞争环境。
情景2：反腐败打击了低效率、软预算约束投资主体的投资热情，再加上对于融资规模和条件的各种新约束，这些投资主体对资金需求下降。这种情景下，即便货币当局不放松货币政策，中小民营企业的融资成本也会下降，投资结构和投资效率得到逐步改善。如果采取宽松货币政策，将会拖延甚至加剧总体投资规模过高的问题，不利于改善投资效率。
