谁来收拾一地鸡毛

从去年3月19日算起，酿酒板块从3459点起步，不到一年时间上涨到最高的10670点，上涨了三倍;贵州茅台则从去年3月19日的960元起涨，不到一年上涨近2倍。整个酿酒板块牛市期间，板块内个股可谓鸡犬升天，一些微利股，甚至亏损股也都连续大涨。而贵州茅台最高时市盈率达到60多倍，这对一家流通市值超过2万亿的蓝筹公司来说，十分让人不可思议。

本轮酿酒板块行情一直以价值投资为旗号，但经过连续上涨后，酿酒板块的价值已然明显高估，甚至可以说已经出现了大量盘泡沫。这其实也早就引起了一些业内人士的质疑，比如市场人士陈远壁就多次在本报发表文章表示，价值投资已沦为价值投机，而过度投机最终必将为市场留下一地鸡毛。

其实，此轮酿酒股的上涨，最初确实是因为大量资金看好该板块的投资价值，而到了后期，流动性充裕以及新基金发行所带来的巨大建仓需求，更是不可忽视的因素。资金推动的行情，一定也会因为资金的退出而出现大幅调整。从过往的股市历史来看，无论大盘还是板块，或是个股，一轮资金推动的无法理解的爆炒之后，均是一轮同样让人无法理解的暴跌。目前来看，白酒股正在经历这样的调整。

很明显，目前酿酒股中那些获利丰厚的资金正在大规模地撤退，对酿酒板块来说，也许更应该考虑的还不是其是否已经跌过头，而是谁来收拾这一地鸡毛。

估值合理不一定会涨

相对于前期市场比较一致地认为其估值偏高，酿酒板块经历近期的大跌后，目前估值是否已经到了合理区间，则引发了一定分歧。中金公司近日发布报告表示，经过近期调整，中国白酒高端龙头和次高端多数公司对应今年估值已回落，结合行业增速及未来3-5年的确定性成长趋势，白酒板块已进入价值布局区间，下跌空间有限。当前白酒高端龙头对应今年市盈率回落至40-42倍(贵州茅台47倍)，次高端多数公司市盈率落至30-35倍水平。对应节前股价最高点时，茅台和老窖60倍以上，而五粮液则在55倍以上。根据DCF模型，多数重点公司对应今年合理价格已有20%上行空间。

华创证券研究所所长、知名白酒行业分析师董广阳也发布研报表示，白酒板块节后自高位回调已达30%左右，其中贵州茅台自年内高点回落24%、五粮液回落29%、泸州老窖回落37%、次高端龙头汾酒回落38%，主要系板块估值极致演绎至高位，且节后催化空窗期，流动性收缩预期引发估值明显回落。他认为，“白酒板块今年并不是基本面的问题，行业景气向上的趋势并未改变，而更多是以合适的价格买入的问题。白酒板块已重回合理价值区间，再往下已到加买时点。”

其实，股市的绝大多数公司均有其各自的投资价值，对酿酒板块来说，同样如此。但所谓价值投资，也必须在一个合理的价格买入。就目前的情况来看，也许酿酒板块确实已经跌到了估值合理区间，但也有一些市场人士认为，跌到合理区间也不意味着就能马上上涨，既然价值可以因为炒作而明显高估，那么，真正的买入时机也许应该是在其明显低估的时候。记者邱志勇