全球通讯!锐叔论市 这次是要来真的了吗?
来源:投资者网 发布时间:2022-11-02 15:35:43

《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后,指数小幅下探后便开始震荡上行,深成指和创业板指一度涨超2%,中午前有所回落。午后,指数稍作休整后再度向上,并将涨势一直延续到收市。最终,上证指数、深成指、创业板指分别大涨2.62%、3.24%、3.20%报收。盘面上,涨停股(剔除ST和未开板次新股)81家,显示市场情绪较高;个股涨跌比4348:470,个股平均涨幅2.51%,赚钱效应显著,两市成交额9775亿,较前一交易日增量10.69%。北上资金净流入逾61亿。

受盘中朦胧利好的提振,以及相关受益的大消费品种暴力拉升的带动,昨天A股展开强劲反弹,上证指数创下了今年3月16日以来的最大涨幅。接下来的问题是:大盘真的就此见底了吗?毕竟今年在3月16日、4月27日、10月12日还有三次类似的情况,即大盘在短线上一轮快速杀跌后出现强力V型反弹,但只有4月27日那次形成了反转,另外两次都属于反弹性质。这次会属于那种情况?下面锐叔就给大家提供一些参考。


(资料图)

从估值上来看,锐叔曾在周一的早评中提到,上周五上证指数的市盈率11.38倍已经跌破了历史上几个著名的熊市时(2005年6月的998点、2008年10月底的1664点、2016年1月底的2638)的水平,仅仅比2019年初的2040点(上证指数对应的市盈率为11.1倍)高那么一丢丢。在市净率方面,当前上证指数已跌至1.2X PB,为历史最低水平,而上证指数前4次接近或等于这一水平的时间分别是2014年5月、2018年12月、2020年4月、2022年4月。结果这4次都形成了V型反转的走势,而且前3次还成为了牛市的起点。

从盈利周期来看,过去底部反转行情中,都伴随着PPI(生产价格指数)大幅回落。如:2005年12月的PPI同比增速从2004年10月8.4的高点回落至3.2,2008年11月的PPI同比增速从8月10.1的高点回落至2.0并随即跌入负值,2018年12月的PPI同比增速从2017年2月的7.8回落至0.9之后也降至负值。2012年12月反转行情启动时PPI同比增速为-1.9,2016年2月行情启动时PPI同比增速为-4.9%。PPI同比增速和A股上市公司的ROE走势极为相关,PPI上升过程中企业盈利能力大概率也将持续提升,PPI下行过程中企业盈利大概率也会下降。国家统计局最新数据显示,2022年9月PPI同比上涨0.9%,环比下降0.1%。由于高基数效应,预计PPI同比增速将于年底降至0以下,当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期,而“市场底”也通常会先于“基本面底”出现。

从时间上来看,底部反转行情在四季度发生的概率远高于其他季度。例如2005年、2008年、2012年、2018年底部反转行情的启动时间都是在四季度,特别是12月发生的频率最高。除此之外,只有2016年的底部反转发生在2月底。这一时间上的巧合背后也存在一些解释,例如四季度正处于财报真空期基本面无法证伪、公募基金年度排名结束开始积极调仓、中央经济工作会议明确新一年的政策方向等。

从技术上来看,前天上证指数最低点2885已经十分接近4月27日最低点2863了,而昨天的强劲反弹后,形态上大双底已现雏形。而回顾历史,A股市场的底部反转行情多数是在市场经历了“双底”之后形成的。例如:2005年的大底就是由998和1004的“双底”构成;2012年底至2013年上半年的大底就是由1949和1849的“双底”构成、2016年的大底则是由两个2638的“双底”构成;2018年的大底也是由2449和2440的“双底”构成。

综合以上参考,锐叔认为这次恐怕是真的要来真的了。即使退一步讲,就算再次回落,基于此前在早评中分析总结过的市场估值已进入历史罕见低估区域+经济有望延续回升态势+政策有望再度发力+外部环境有望逐步改善背景下,围绕4月27日最低点2863构筑大双底的概率依然很大。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,按不加权方式排序,酒店餐饮、旅游、酿酒等涨幅居前,航空、IT设备、软件服务等较为滞涨。题材方面,结合涨停个股数量和板块指数涨幅,光伏、白酒、锂矿、充电桩等尤其活跃。

昨天以出行消费为首的大消费表现最为亮眼,尤其是酒店餐饮、旅游、酿酒板块指数分别大涨8.25%、9.27%、7.52%,简直是亮瞎了眼。但从驱动力上来讲,锐叔认为消费板块的上涨持续性还有较大不确定性,追涨需谨慎。不过,与此相关的另一条线即新冠药题材,倒是可以继续关注,逻辑是相关政策优化的前提是需要做好医疗保障方面的准备,其中新冠药是重点之一。以香港为例,香港从今年2月起引入两款新冠口服抗病毒药物,为门诊病人处方口服药,新冠感染死亡率以及患者住院率正在大幅下降。香港大学医学院团队最新研究发现,分别服用两款口服药的非住院患者的死亡风险显著降低最多六成,该研究结果已发表在国际医学(000516)期刊《柳叶刀-传染病》。目前,全球已有4款新冠口服药上市,国内已有多款新冠药物在研,其中真实生物阿兹夫定已在国内获批用于新冠普通型患者,另外还有多款新冠药物处于不同的临床阶段。此外,新冠口服小分子药物的高景气赛道为国内小分子CDMO企业带来巨大增量。

锐叔阶段性比较看好的新能源赛道在昨天也有不错的表现,充电桩、光伏、新能源车、储能、锂电池板块板块指数的涨幅均在3%以上。锐叔在此前的早评中,已经给大家详细梳理过阶段性看好新能源赛道的理由,其中主要逻辑就是在经济弱修复背景下,大多数行业增长乏力,更加凸显了三季度增长仍在加速、四季度又进入旺季的新能源赛道的稀缺性。今天再重点讲一下其中的光伏。光伏最近有个驱动,就是硅料和硅片的产量开始放量、价格开始回落。根据SMM统计,9月国内多晶硅产量约为7.62万吨,环比8月增长近23%,环比增量近1.5万吨。增量主要来自两个方面,一是限电、检修结束,一线厂家恢复生产带来了约9000吨的增量,二是新建产能爬坡带来约7000吨的增量。其他二、三线厂检修减产影响较为有限。预计2022年10月份国内多晶硅产量将继续环比增加,全月产量有望达8.3万吨。而随着供需关系逐渐趋松,10月26日,硅料价格出现1-2元/kg的跌幅,拐点已现。对光伏产业链来说,供给端硅料产能释放以及价格出现回落,将进一步推动产业链供给放量(之前主要是上游硅料供给限制了产业链整体产量),并有助于减轻下游成本端压力。此外,四季度国内地面电站将逐渐放量,年底整个产业链将出现供需双旺的格局。而从光伏产业链受益方向来看,当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利,以M10尺寸为例,下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、5.8%、0.9%。在远期目标下,下游毛利率将会更高,产业链利润回归传统制造业“凹形”分配,一体化企业有望持续受益。同时硅料价格下跌将会带动地面集中式电站快速增长,玻璃、胶膜、支架、银浆、靶材等辅材环节将持续受益。

昨天盘后消息面上,工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》。规划提出:1、目标到2026年,推动我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元,虚拟现实终端销量超过2500万台,培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业;2、具体方向包括硬件端加快近眼显示、渲染处理、感知交互等技术突破,内容端推进应用场景落地,此外还提出加强公共服务平台建设并构建融合应用标准体系;3、在中小学校、高等教育、职业学校建设一批虚拟现实课堂、教研室、实验室与虚拟仿真实训基地,面向实验性与联想性教学内容,开发一批基于教学大纲的虚拟现实数字课程。行业层面,全球VR/AR自2022年起进入新一轮硬件迭代周期。海外方面,苹果、Meta持续加码,均有望于2023年推出下一代VR/AR头显。国内方面,自字节去年收购Pico后大力投入,国内VR出货量“奇点”有望加速到来。据IDC数据,国内这两年VR终端出货量平均大概是300万台,而若按照这次五部门提出的规划中2026年目标2500万台计算,我国2023-2026年VR终端出货量年复合增长率可达70%,四年八倍的成长空间,这意味着未来几年我国的虚拟现实产业将进入到一个快速、长足的发展期,相关公司有望分享这巨大的发展红利。

操作策略:

周二大盘展开强劲反弹,并创下了今年3月16日以来的最大涨幅。短线来看,走势虽然还有一些不确定性,但指数已与4月低点形成大双底形态雏形,加上国内经济基本面明显好于“4月底”,预计企稳态势有望延续。拉长时间来看,当前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平,对应的市净率则创历史最低,即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比;而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变,加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持,四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外,参考A股以往4次出现估值底后,均出现V型反转走势,且当前已出现类似苗头,操作上,建议轻仓者逢低加仓为主;重仓者则可继续持股为主,耐心等待后期行情进一步局回暖。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130622080021)

标签: 上证指数

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