华鸿股份毛利率承压:存货与应收账款高,产能利用率不足仍扩产
《港湾商业观察》梁美燕
已经进行了预披露环节,华鸿画家居股份有限公司(以下简称,华鸿股份)上市路程又进一步。
【资料图】
从自身来看,华鸿股份正面临着净利润下滑的风险。与此同时,存货与应收账款高,负债率高与产能利用率不足,这些现状都可能对华鸿股份的估值造成一定的影响。
01
毛利率承压,存货积压和应收账款占比高
9月30,华鸿股份在上交所披露了招股书,东方证券为保荐机构。
华鸿股份是一家家居饰品供应商,主要从事装饰画、镜子、相框等各类家居饰品的研发、设计、生产和销售。
华鸿股份以外销为主,外销收入占其收入来源的96%以上。数据显示,2019年至2021年以及2022年一季度,华鸿股份境外销售收入分别为7.47亿元、7.43亿元、9.94亿元和2.10亿元,占当期主营业务收入的96.54%、97.76%、97.76%和97.43%。其中,来自欧美市场的收入更是占比分别高达86.02%、87.67%、84.20%和89.94%。
近三年,华鸿股份营收整体呈增长趋势,2019年至2021年的营业收入分别为7.77亿元、7.64亿元、10.22亿元。在经过2020年的微降后,华鸿股份2021年的营收增加了2.58亿元。同期,2021年的净利润为1.90亿元,却同比下滑了2.01%。截至2022年1-3月,华鸿股份营业收入为2.14亿元,净利润为2533.21万元。
上述报告期期内,华鸿股份毛利率分别为51.62%、53.07%、48.26%和48.83%,主营业务毛利率分别为51.42%、52.86%、47.99%和48.62%。2021年,公司主营业务毛利率及毛利率都同比下滑近五个百分点,公司表示,主要是美元兑人民币汇率下降影响所致。
华鸿股份所处行业为家居饰品业,与行业大部分企业一样,华鸿股份主要采用ODM、OEM生产模式,主要市场为美国及欧洲等地。而ODM模式是华鸿股份最主要的业务模式。
ODM模式下,公司主要按照境外客户的创意意图、产品质量、工艺技术等要求进行设计、打样。据招股书介绍,2019年至2021年以及2022年1-3月,ODM模式下所得收入分别为5.59亿元、5.62亿元、7.39亿元、1.59亿元,占主营业务收入比例的72.25%、74.02%、72.70%、74.57%。
报告期各期末,公司存货账面价值分别为5541.31万元、9309.94万元、1.03亿元和9468.69万元;同期,应收账款账面价值分别为7685.35万元、1.46亿元、1.27亿元和9916.07万元,占流动资产的比例分别为31.08%、35.43%、27.36%和22.41%。
可见,华鸿股份流动资产中存货和应收账款金额较大。虽然今年一季度有明显改善,但报告期各期,存货和应收账款总金额占流动资产的比例还是分别达到53.49%、57.96%、49.52%和43.81%。
华鸿股份表示,2020年末,公司应收账款余额较2019年末增加7396.49万元,主要是2020年下半年,国外订单爆发式增加,公司营业收入(尤其是第四季度营业收入)较上年同期大幅增加所致。2021年末和2022年3月末,应收账款余额持续减少,主要是一方面国外疫情逐渐得到控制,客户订单需求常态化;另一方面,公司加强了应收账款的回款管理。
不过,如果公司在生产经营过程中遇到存货周转率、应收账款周转率降低等影响流动资产变现能力的情况,公司的短期偿债能力会受到影响,存有一定的流动性风险。
另一方面,报告期各期,华鸿股份应收账款余额前五名客户合计占比分别为35.98%、47.11%、39.35%、44.38%,整体较为集中。
02
七成募资扩产,但产能利用率不足
此外,华鸿股份近年来的资产负债率也高于可比上市公司平均水平。2019年至2021年以及截至2022年3月,同行业可比上市公司平均值分别为31.55%、31.92%、28.78%、28.04%,而华鸿股份的资产负债率(合并)分别为48.29%、49.78%、33.51%、27.62%,整体上高于同行业公司平均值,同时流动比率和速动比率也略逊于同行业上市公司平均水平。
华鸿股份对此的解释为,主要原因是可比上市公司(如雅艺科技、众望布艺、英科再生)上市后获得募集资金,流动比率、速动比率得到大幅提升。
“公司主要靠自身积累和短期银行借款来补充发展所需资金,融资渠道单一。未来公司上市获得募集资金后,一方面可以满足生产经营需要,另一方面可以进一步改善公司资产负债结构,降低公司财务风险,有利于公司长期稳健持续发展。”
此次上市,华鸿股份拟募集资金8.62亿元。用于营销与服务网络建设项目的资金为1.56亿元,用于研发中心建设项目金额为8770万元,而用于扩产项目的资金则高达6.18亿元,也就是说,七成左右的募资金额都投入到扩产项目中,可见华鸿股份对扩大生产规模的重视。
详细来看,在投入扩产项目的募资金额中,3.11亿元和3.07亿元分别用于年产1626万幅/年镜子类相框扩建项目以及年产1526万幅/年装饰画扩建项目,实施主体分别为华鸿股份和画之都。
“上述扩产项目的投产,将有利于扩大公司家居饰品的产能规模,并通过规模化、自动化、智能化来改进生产工艺、提高产品品质和生产效率,从而提升公司在家居饰品市场的竞争力和市场占有率。”华鸿股份在招股书中谈到。
扩大生产规模很合理,但华鸿股份在产能利用率不足的情况下仍然扩产,不免让人有疑问。从招股书中详细看其主要产品的产能利用率,2019年至2021年以及2022年1-3月,相框产能利用率分别为93.41%、89.67%、86.30%、65.81%;同期,镜子产能利用率分别为79.58%、97.25%、94.85%、74.08%;与此同时,占营收比例最大的装饰画,其产能利用率也分别为79.64%、92.50%、89.43%、45.01%。
不难看出,近几年华鸿股份产能利用率波动较大。而今年一季度,华鸿股份主要产品的产能利用率较2021年相比大幅降低。
冲刺上市的华鸿股份,最终能否赢得资本市场以及投资者的信任,值得持续关注。(港湾财经出品)