为什么6.8是铁底？

　　——不能让“铁底论”引起市场恐慌

　　（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第42期）

　　CCTV证券资讯频道总编辑 钮文新

　　看到人民币出现一定幅度的贬值，请不要惊慌，这只是对过去人民币升值过度的矫正，有利于中国经济走向更加健康的过程。当然，需要防止的是恶意攻击。如果人民币是在恶意攻击之下，无序、无度地贬值，那将是不该容许的。

　　但当下的贬值过程，只要央行稍加控制，应当还算不上“攻击性贬值”的过程。当然，这也不得不防，十一期间我们确实看到香港人民币短期拆借市场利率急速上升，好在中国强化了人民币和外汇跨境流动的管理，使得香港人民币利率水平没能传导到国内，保持了国内经济的稳定。

　　10月27日，人民币对美元汇率中间价报6.7736，距离6.8一步之遥。最近“6.8铁底”之类的说法不绝于耳，但我认为，关注6.8没有意义。试问：6.8为什么是“铁底”？如果“铁底”破了市场会怎样？

　　不能让“铁底论”引起市场恐慌。因为，一旦出现市场恐慌，中央银行将会拿出巨额外汇储备制止恐慌，很容易使中国的外汇储备跌破3万亿美元，于是恶意攻击者会从外汇储备过少的角度继续攻击人民币。如果因此而引发更大的“老百姓兑换美元”的“人民战争”，那恶意攻击将宣告成功，极易引发全球投资者对中国经济的怀疑，这将是灾难性的后果。

　　实际上，恶意攻击者已经或正在设置一个“两头堵”的人民币攻击策略，让6.8和3万亿变成“二者必现其一”的陷阱，在消耗战中营造趋势性加速。

　　当前，降准可以向市场释放长期流动性，有利于中国金融市场生成资本，有利于金融服务实体经济；如果央行认为降准释放流动性过大，可以通过发行央票、正回购等方式回收短期流动性，平衡央行资产与负债，这是一种“锁短放长”的操作方式，可以有效扭转中国金融短期化趋势。另外，人民币贬值压力原本就存在，不降准就不贬值吗？

　　为什么在“提准”过程中，央行可以大规模“锁长放短”地操作，而现在却不愿意反向操作——锁短放长？为什么在“提准”过程中，央行不怕人民币升值，不怕外汇储备增加，而现在不愿意反向操作——降低外汇储备？

　　也许有人认为，降准压低长端利率，短端利率会上翘。但长端利率下降，短端利率岂有上浮的道理？当商业银行有了长期、稳定而低价的长期资金来源，它还会高价去拿短期资金吗？不能因为稳定汇率，促使外部平衡而不惜让国内经济付出过大代价。

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