宏观任泽平、熊柴点评12月进出口数据【出口下滑进口略好顺差收窄，警惕中美贸易战】

　　事件：中国12月出口（按美元计）同比-6.1%，预期-4%，前值-1.6%。进口同比3.1%，预期3%，前值4.7%。12月贸易顺差408.2亿美元，预期475.5亿，前值442.3亿。中国12月出口同比（按人民币计）0.6%，预期-0.1%，前值4.1%；进口同比10.8%，预期4.2%，前值10.8%。

　　点评：

　　1）核心观点：出口回落，可能跟治霾停产、J曲线效应等有关，由于美欧日PMI改善、人民币贬值，一季度出口有望改善。但需警惕中美贸易战风险，特朗普任命强硬派为贸易代表，可能采取进口配额限制、提高关税、界定汇率操纵国等。商品价格上涨和内需较好，进口延续好转。进口好于出口以及虚假贸易套汇等原因，贸易顺差继续收窄，人民币短期稳定中期仍有修正高估压力。

　　2）12月出口（按美元计）不及预期，进口略超预期，2016年全年出口延续下行，进口降幅收窄。12月出口（按美元计）同比增长-6.1%，低于预期-4%、前值-1.6%；进口同比增速3.1%，略高于预期3%，低于前值4.7%。未来外需改善和人民币贬值对出口起到一定带动作用，12月美国ISM制造业PMI创2014年12月新高，欧元区12月制造业PMI创2011年4月以来新高，日本制造业PMI创2015年12月以来新高。从全年看，2016年出口增长-7.7%，较2015年降幅扩大4.8个点；进口增长-5.5%，较2015年降幅收窄8.8个点。12月外贸出口先导指数为37.4，连续三个月环比回升，一季度出口有望改善。

　　3）对主要贸易国家（地区）的出口下滑，对美和一路一带国家出口较好。12月对美、欧、日本出口增速同比分别为5.1%、-4.7%、-5.5%，较上月分别回落2.1、9.6、8.4个点。对中国香港、中国台湾出口增速同比分别为-26.3%、-3.8%，较上月分别回落4.9、9.6个点。对俄罗斯、巴西、印度出口增速同比分别为9.7%、10.3%、0.2%，较上月分别回落15.7、26.2、3.0个点。对韩国出口增速由负转正，为8.3%，较上月上升11.8个点。对东盟出口增速降幅收窄，为-2.2%，较上月上升1.5个点。

　　4）对美欧日东盟的进口明显下滑，对印韩进口明显上升。12月对美、欧、日、东盟进口增速同比分别为-3.3%、1.6%、10.5%、17.6%，较上月分别回落13.5、10、5.4、8个点。对中国香港、俄罗斯、巴西进口增速同比分别为-61.4%、5.5%、-4.7%，分别下降0.8、0.9、2.8个点。对印度、韩国、中国台湾进口增速同比分别为18%、-1.3%、2.2%，较上月分别上升18.9、7.3、2.9个点。

　　5）贸易顺差连续第二个月下降。12月贸易顺差408.2亿美元，明显低于预期475.5亿、前值442.3亿。12月外汇储备降至30105亿美元，整体规模降至2011年3月以来最低水平。2016年全年贸易顺差5099.6亿美元，较2015年下降约840亿美元。近期在央行干预下人民币汇率巨幅波动，人民币汇率短期有望相对稳定，中长期取决于中美在劳动生产率、改革前景、人口年龄结构、货币政策等方面的差异。

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