大摩首席美股策略师迈克尔威尔逊指出，现在的美股价值重估是基于股票风险溢价(ERP)渠道，而不是利率，因为鉴于通货膨胀的速度和美联储不断变化的反应功能，使用当前名义或实际利率来折算未来的现金流可能是一个巨大错误。

从上涨板块来看，自3月中旬以来，威尔逊一直支持价值股。在摩根士丹利的年度展望中，分析师建议投资者更多地关注大盘股的防御性板块，而不是成长性板块。这一建议基于下述观点：「美联储和其他央行将开始加速退出宽松政策，即使不为经济带来紧缩影响，也势必会影响市场。」

不用说，鉴于成长型股票的估值高得多，它们将比防御型股票更容易受到这种紧缩的影响。

大摩策略师偏好防御性板块，认为政策紧缩和即将到来的经济增长放缓可能比大多数人预期的更糟糕。该银行的两个增持板块(医疗保健和房地产投资信托基金)一直表现良好，大摩持续看好这两个领域。

威尔逊还担心，经济增速放缓会超出大多数人预期。虽然奥密克戎是短期内市场担忧的一部分，但威尔逊更关注的是供应回升的风险，因为这可能与消费逐渐衰竭相叠加。消费者信心仍然处于衰退水平，主要是由于较高的通货膨胀，预计这将在明年第一季度的消费中开始显示出来。

威尔逊总结道： 「这是金融抑制结束的开始。尽管要像上世纪40年代那样完全退出还需要数年时间，但我们认为，股票市场将通过股票风险溢价提前开始折现。相比成长股而言，这对价值股更有利。」

编辑/Phoebe