观点 | 如果美股再现超10%下跌,美联储还会服软吗?
来源:泓观卓见 发布时间:2022-01-24 10:32:22

来源:泓观卓见

分析师:兴业证券卓泓、王涵等

兴业证券表示,2022年以来,标普回撤幅度已接近8%。如若出现超10%回撤,美国需求会随之转弱,联储「向市场低头」。

2022年以来,美国股债双杀:标普500指数跌幅近8%,纳斯达克跌幅超12%,10年期美债利率较年初一度上行超过35bp。对此我们的看法:

2009年后,联储收紧引发美股的大幅回撤,幅度分别为15%、17%、13%。金融危机后,标普500多次因为联储转鹰出现大幅、快速的下跌:

2010年4月联储结束QE1,标普在约两个半月内下跌15%;

2011年6月联储结束QE2,标普在约两周内下跌17%;

2018年12月联储加息指引超预期鹰派,标普在约20天内下跌13%.

美股超10%的回撤后,美国需求也随之转弱,联储「向市场低头」。

2010年4月,联储退出叠加财政对地产的支持政策退出,股价和房价二次下跌并拖累消费,联储于2010年6月转鸽、8月开启QE2;

2011年6月,联储退出后,欧债危机再次发酵、市场担忧美国财政悬崖、美债降级,联储于2011年8月调整对经济的判断、9月宣布OT;

2018年底美股波动拖累居民消费,联储于2019年1月删除了加息的前瞻指引、3月宣布结束缩表、8月启动降息周期。

2022年以来,美国市场担忧联储超预期收紧,标普回撤幅度已接近8%。

2021年12月以来,出于高通胀压力,联储连续释放鹰派信号。近期,地缘政治因素推升油价加剧通胀担忧,市场一度押注3月FOMC会议加息50bp。虽然美国12月零售数据、1月纽约制造业数据显著低于预期,但随着联储将重心转向通胀,美债近期似乎对需求走弱不太敏感。美债利率的快速上行也使得纳斯达克在内的成长股明显回调。

考虑到市场调整或给经济带来负反馈,本次联储「认怂」的概率也在上升。我们此前持续提示,危机后(尤其是疫情以来)美国居民消费和政府支出对股债市场的依赖快速加深。

这意味着,美股大幅回调将直接影响居民收入和消费倾向,进而可能拖累消费;美债利率的冲杀也将进一步推升美国政府当前巨大的付息能力;考虑到疫后联储持有美债占比快速升至20%,联储缩表也会给美国财政部融资带来压力。

这使得联储此前的操作一直 「覆水难收」。从这个角度而言,近期美国股债双杀,已开始挤压联储鹰派的空间,这意味着联储「认怂」的压力也在上升。

风险提示:美联储货币政策超预期收紧,全球市场超预期波动。

编辑/Corrine

标签: 还会 美联储

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