2月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比上涨7.5%，达到自1982年3月以来的最高水平，高于预期值7.3%。美股科技公司遭到抛售，纳指跌逾2%，10年期美债收益率升至2%上方。

投资者和经济学家密切关注美债收益率，因为它为整个经济的借贷成本设定了底线，并且是投资者用来评估股票和其他资产价格的一个关键变量。今年的美债收益率攀升推动了抵押贷款利率的上升，并促成了股票的下跌。

那么，在当前这样的通货膨胀时期，投资者应选择哪类资产呢？富国银行研究了15种主要资产类别，并计算了自2000年以来，在通货膨胀时期表现最好和最差的资产。

结果显示，通货膨胀对石油和新兴市场股票是有利的。一般来说，在通货膨胀上升期间，股票也表现良好。但是当通货膨胀升温时，投资者要为大多数类型的债券的损失做好准备。

富国银行全球投资组合和投资策略部在去年的一份报告中表示：「股票在通货膨胀上升的时期产生了令人印象深刻的回报，其水平大大超过了通货膨胀的影响。」

此外，富国银行发现，自2000年以来，石油的价格在通货膨胀期间跳升超过40%，这超过了标准普尔500指数等美国大型股票10%的通胀期间涨幅。

石油在通货膨胀时期的涨幅也超过了该银行所研究的任何其他主要资产类别，石油在通胀期的收益比富国银行研究的所有15种资产平均12%的涨幅高出大约三倍。值得注意的是，许多投资者已经察觉到了这一点。$美国原油基金ETF(USO.US)$是追踪石油价格的主要ETF，在2021年已上涨65%。

那么，在通货膨胀时期排名第二的资产类别是什么？富国银行发现，在2000年后的通货膨胀时期，新兴市场股票的收益达到18%。$新兴市场ETF-Vanguard MSCI(VWO.US)$过去一年下跌1.3%，2022年以来上涨近2%。

富国银行指出，在美股市场，通胀时期小型股表现由于大型股，标准普尔500指数成长型股票表现优于价值型股票。

这有点违反直觉，因为能源行业的股票通常被纳入价值指数和ETF。然而，标准普尔500指数的价值型股票在通货膨胀时期仅上涨了8%，这几乎是成长型股票12%收益的一半。而价值型股票的回报是周期性股票16%涨幅的一半。

但目前来看，$标普小型股600指数ETF-iShares(IJR.US)$仍然落后于大型股票，今年以来跌近7%，标普500指数在2021上涨了27%，2022年已跌逾5%。

富国银行预计，债券会在这一阶段迎接更多抛售。不过，债券对于一个多元化的投资组合来说仍然是必要的。在通货膨胀期间，投资级债券下降5%几乎不是什么大灾难。

富国银行表示：「在当前经济扩张和通胀上升的环境下，我们更看好（股票）。它们既能提供长期价格升值的潜力，也能提供理想的收入水平。」

编辑/Phoebe