兴证表示，目前市场对美联储的加息预期降温，缩表预期提前。通胀方面，实体经济通胀预期继续上升，港口数据继续边际好转。兴证认为，预期美联储短期内仍将持续强硬。

市场：加息预期降温，缩表预期提前预期。

本周1月FOMC会议纪要公布，联储披露了更多紧缩的细节，结合本周联储官员发言，我们聚焦市场当前对加息和缩表的市场预期，以期为投资者提供一些参考：

加息：本周（2022年2月14日-2022年2月18日）数位联储官员发表讲话且态度有所缓和，多位官员提到了支持3月开始加息但仍需观察加息对经济和金融市场的影响。市场加息预期较1月CPI数据公布后有所降温，3月FOMC会议加息50bp的概率从超过90%回落至32%，2022年全年加息预期从接近175bp回落至接近137bp。

缩表：1月FOMC会议纪要显示联储仍认为当前的经济和金融状况可能需要较上轮更快的缩表速度，缩表将侧重于减持MBS。根据纽约联储2022年1月FOMC会前调查，市场预期联储最早在2022年3季度开始缩表（上月调查时，市场预期2023年3季度缩表）。

通胀：实体经济通胀预期继续上升，港口数据继续边际好转。

市场通胀预期轻微上升。本周（2月14日-17日）国债Breakeven通胀率较上周轻微回升，居民和企业调查显示未来一年通胀预期也较上月有所升温。

海上拥堵压力继续缓解，但内部物流压力仍高。洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从1月高点的100只以上继续下降到了当前的69只，海上拥堵继续释放改善信号。然而，1月美国长途卡车运费指数和单位货物运输成本均较2021年12月有所上行，显示美国内部物流压力仍大。

为了控制持续高涨的通胀预期，预期联储短期内仍将持续强硬。

当前联储的政策目标重心为抗通胀，1月纪要显示联储预期2022年全年PCE增速为2.6%，低于彭博当前中性预期4.2%但仍显著高于联储的平均通胀目标。联储近期鹰派超预期，也意在通过「出其不意」的强硬来达到调控通胀预期的效果）。需要持续关注的是，联储收紧过快对金融市场的冲击，给美国经济带来的潜在负反馈，可能会成为其后期持续上升的外部约束。

风险提示：通胀持续性超预期，美联储货币政策收紧超预期。

编辑/Ray