来源：Wind

摩根士丹利策略师表示，「我们最终出现2018年12月类似结果的可能性正在增加」，当时美股从近期高点下跌了20%，但随着美联储的让步，股市出现了大幅反弹。

受国际风险事件影响，美股三大指数隔夜跌逾1%。摩根士丹利策略师表示，当前市场像极了2018年，美联储鹰派政策叠加美国经济增速放缓，才是投资者更应该担心的问题。

具体来看，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略师迈克尔?威尔逊(Michael Wilson)在报告中写道，过去几周，「国际风险事件占据了市场的中心位置，但我们的研究表明，美国经济增长放缓也同样重要。虽然国际风险事件未来仍面临不确定性，但市场已经进行了定价。」

从现在开始，美股的调整幅度和持续时间将主要取决于2022年上半年经济放缓的程度，威尔逊写道。虽然国际事件显然会使这种放缓变得更糟，但分析师几个月来一直关注的根本风险将是主要驱动因素。

在谈到美国潜在经济放缓时，威尔逊指出，「大多数经济和盈利预测确实反映出去年的强劲增长速度有所放缓，我们认为，两者都有低于预期的风险。」威尔逊的悲观观点主要受消费者需求放缓影响，因为通胀居高不下，消费者信心依然低迷。

尽管零售销售和信用卡数据保持强劲，同时许多面向消费者的公司继续表示没有需求放缓，但威尔逊反驳称，摩根士丹利的多数领先指标已经表明，消费放缓的风险仍高于正常水平。同时，供应正在上升：虽然这将在一定程度上缓解供应短缺，但也可能导致许多商品重新出现价格折扣。如果供应改善后的情况显示，双倍订单的数量远高于企业预期，那么需求也会面临风险。

再加上乌克兰潜在的能源价格冲击——这将进一步打击消费者需求，因为更多的可支配收入被花在天然气和暖气等必需品上——情况只会变得更糟。

威尔逊表示，美股技术层面的情况甚至更加复杂。「当标普500指数下跌不到10%时，我们很少看到如此广泛的需求疲软和严重的破坏。根据我们的经验，当这种情况发生时，主要股指通常会跌至平均水平。」

简而言之，这位首席美国策略师表示，尽管「这次调整看起来不完整」，但他也认识到，股市正处于非常超卖的状态，市场情绪是看跌的，即使持仓情况并非如此。此外，由于国际事件目前对股市构成沉重压力，「局势的缓解可能导致策略性反弹」，但围绕局势的不确定性仍然非常高。

综上所述，威尔逊表示，当前的形势看起来与2018年底类似，最明显的相似之处是：在美国经济增长放缓的时候，美联储政策过于强硬。2018年9月，市场讨论鲍威尔有关加息的言论，并认为政策仍远未中性，尤其是在12月信贷市场动荡之际。这一次，美联储是在应对创纪录的高通胀，可以说是落后于美债收益率曲线。

威尔逊表示，「我们最终出现2018年12月类似结果的可能性正在增加」，当时美股从近期高点下跌了20%，但随着美联储的让步，股市出现了大幅反弹。

到了3月，「美联储将实际上开始收紧政策，而不仅仅是说说而已。」与此同时，有关增长的数据开始出现问题， 「收益修正速度放缓，企业更多地承认，成本仍是一个问题，需求可能会低于预期。」

编辑/emily