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今日聚焦

高盛：美股投资变天，对冲基金抛科技转价值，为十多年首次

广发香港：港股上市公司并不会受战争太大影响

中信证券：俄乌冲突或抬升国内煤价预期，煤炭板块估值修复行情或进一步强化

中信建投：俄乌冲突将对航运股产生正面影响

中金公司：食品包装材料赛道优异，关注龙头扩产机遇

大和：将美团目标价由310港元降至300港元，重申评级买入

美银证券：将京东健康目标价由135港元下调至80港元，重申评级买入

大摩：相信网易-S股价60日内将上升，评级「增持」

兴业证券：上调汇丰控股评级至「审慎增持」，目标价升14.3%至59.72港元

中金：维持九毛九「跑赢行业」评级，目标价20.8港元

研报观点精选

一、宏观大市

高盛：美股投资变天，对冲基金抛科技转价值，为十多年首次

高盛分析师Ben Snider表示，美国对冲基金喜好大变，在削减科技股的头寸，特别是昂贵的成长型股票，转向更便宜的股票，包括能源股和金融股。如此「大转弯」是十多年来首次，与过去几年大部分时间里的情况不同，上一次类似情况还要追溯到2011年。

广发香港：港股上市公司并不会受战争太大影响

港股最近市场情绪较为低迷，俄乌局势日趋紧张是主要原因之一。广发认为，港股供给侧（即上市企业主体）大多数位于内地，其实际经营的情况并不会受到战争的太大影响；而在需求侧，港股作为一个典型的离岸市场，则会出现与全球风险偏好共振的现象。

对于港股而言，短期内很可能还将经历一波风险的极致释放过程，而能源业和原材料业受益于因地缘局势紧张导致的大宗商品价格中枢抬升，或将起到一定的边际对冲作用。中长线来看，市场还是会逐步回归到「经济和企业盈利逐渐修复、行业监管政策趋于稳定」的主线逻辑之上。

二、行业板块

中信证券：俄乌冲突或抬升国内煤价预期，煤炭板块估值修复行情或进一步强化

中信证券指出，目前煤价走势强于之前预期，俄乌冲突或进一步抬升国内煤价预期，需求端「减碳」政策不断优化、地产政策放松等都为板块上涨提供了催化剂。目前龙头公司具备明显的估值吸引力，预计板块估值修复行情还将继续强化。

中信建投：俄乌冲突将对航运股产生正面影响

中信建投研报指出，全球集运供应链始终处于紧绷的状态，对于任何事件冲击没有抵抗力。从历史上苏伊士运河堵塞、盐田港停摆等事件冲击来看，均导致运价产生非线性突变。2019年乌克兰海港共运送约100万TEU，同比增长18%，主要依靠食品和轻工产品出口增长。排名前三位的马士基、达飞和地中海航运合计货量约54%，预计受俄乌冲突影响较大。为应对局部战争风险，后续班轮公司或将优化贸易航线，增加比雷埃夫斯港或西北欧港口相关的替代性航线；同时欧洲或将加大物资囤货，带动整体吨海里的需求提升。

中金公司：食品包装材料赛道优异，关注龙头扩产机遇

中金公司研报认为，食品包装纸是特纸中最大的赛道，估算行业总规模超300万吨，囊括了淋膜纸、防油纸、液包纸等多个细分品类，在禁塑令的大机遇下，食品包装纸不仅需求仍有较大成长空间，且目前市场格局仍较为分散、高端产品进口依赖度仍较高。预计在消费升级+以纸代塑+进口替代背景下，食品领域包装材料中期增量空间有望超200万吨，看好在行业快速成长背景下，龙头凭借优异的产品力+渠道力快速扩产以加速份额获取、巩固领先地位。

三、个股方面

大和：将$美团-W(03690.HK)$目标价由310港元降至300港元，重申评级买入

大和发表研究报告指，认为发改委等部门日前发出的新通知并非针对外卖行业，对美团实收率影响有限。虽预计美团第四季业绩表现稳健，但主要业务收入或存在下行风险。在消费者需求疲软的情况下，对用户的补贴支出可能会减少，估计若送餐率下降1%，将对送餐营业利润产生约7%的负面影响。该行预计去年第四季食品配送收入仅按年增长19%，今年首季增长料进一步放缓至14%，并于第二季回升至17%。盈利方面，预计美团今年上半年新业务亏损可能低于预期，将全年收入预测下调5%。

美银证券：将$京东健康(06618.HK)$目标价由135港元下调至80港元，重申评级买入

美银证券发表研究报告指出，维持对京东健康的预测，料其21财年下半年及22年的收入分别按年增长45%及39%，NON-GAAP净利率分别为2.3%及2.5%。该行重申于线上医疗板块中首选京东健康，因为预期京东健康相对同业增长最快，盈利能力最好，估计其2022年收入增长39%，料阿里健康及平安好医生分别增长30%及8%。此外，美银预期若行业环境恶化，相信京东健康将更具防御性。

大摩：相信$网易-S(09999.HK)$股价60日内将上升，评级「增持」

大摩予网易-S「增持」评级，现价相当于2022年预测市盈率约19倍，以核心业务计则为14倍，相信下行空间有限，并预计公司即将公布业绩，可为未来发展带来更多可见性。并预期其股价在未来60日内将有逾80%机率会上升，短期估值具吸引力。该行指出，近期网易股价疲软，相信主要由于今年首季新游戏发布较少，收入表现疲弱，加上新手游《暗黑破坏神：永生不朽》及《哈利波特：魔法觉醒》国际版推出无期，以及近期传出更多行业监管消息所致。

兴业证券：上调$汇丰控股(00005.HK)$评级至「审慎增持」，目标价升14.3%至59.72港元

兴业证券上调汇丰控股评级至「审慎增持」，目标价提高14.3%至59.72港元，目标价对应2022-24年0.77倍/0.75倍/0.74倍PB，建议投资者关注。随着全球推行疫苗接种计划及全球经济的稳健复苏，未来公司经营前景或较2021年更为乐观。公司预期在2023年内完成出售美国大众市场零售银行业务，未来将在美洲及欧洲大陆市场聚焦批发及财富管理客户的国际化需求。亚洲地区将继续加强财富管理业务，推出汇丰大湾区理财通服务。

中金：维持$九毛九(09922.HK)$「跑赢行业」评级，目标价20.8港元

中金发布研究报告称，维持九毛九「跑赢行业」评级，考虑到预计存在约1500万元的汇兑损失拖累业绩、以及2H21疫情反复影响太二同店恢复，下调2021年盈利预测6%至3.35亿元，维持22/23年盈利预测，目标价20.8港元，对应2023年29倍市盈率和11%的上升空间，当前股价对应27倍2023年市盈率。

编辑/somer