内容综合自wind、华尔街见闻

俄乌风险持续引发全球市场动荡，导致标普500指数连续第二个月走低，俄罗斯市场暴跌。过去两个月，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌8%和12%，均创下2020年3月以来最大跌幅。

在2月份的大部分时间里，投资者全神贯注于高通胀和美联储加息预期。这使美国国债收益率自2019年年中以来首次超过2%，并引发了看空股票的热潮。接近月底，随着俄乌风险升级，地缘因素迅速成为焦点，全球市场加剧波动。

进入三月，华尔街最大的美股看空者之一——摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson表示：「现在有越来越多的证据表明，盈利预测面临越来越大的风险。」

他指出，第四季度收益的正负指导比已飙升至3.6倍——这是自2016年第一季度以来的最高水平。「在新冠疫情衰退期间，我们也从未见过如此高的比率。」

Wilson把这一切与俄乌风险联系在一起，敦促客户不要理会每天的局势变化。「虽然有很多人对这类事情了解得相当多，但地缘因素很难分析，因此也很难定价」。相反，如果俄乌问题只是「增加了另一个不太可能很快消失的风险」，投资者应该在任何反弹中继续抛售。

Wilson强调，在估值仍处于高位、盈利风险不断上升的情况下，随着美联储开始认真收紧货币政策，以及盈利状况恶化，上周股市的反弹可能会在3月份失去动力。」

他将标普500指数今天的价格与2018年的价格进行了比较，作为近期交易设置的指南。「当前的情况类似2018年末，最像的一点是过于鹰派的美联储碰上了美国经济放缓。」

如图（黄线是标普2018年走势，蓝线是当前标普500指数走势）所示，Wilson认为「美股重演2018年12月走势的可能性越来越大」。即便俄乌局势缓解，美股因此有个小幅反弹，也难以解决当前高度的不确定性。

Wilson同时指出，与2018年的一个主要不同之处在于，美联储今天才刚刚开始新的紧缩行动，而2018年12月，他们处于紧缩周期的尾声。Wilson预期下一场主要下跌将在3月底至4月，因为美联储无法像2019年1月初那样采取鸽派立场。「当前美股反弹可能再延续一到两周，甚至要小心标普反弹到4500点的可能，但反弹完毕后，接下来的三四月，美股将极其有挑战性」。

此外，从估值来看，即使在最近的波动之后，美股估值仍然偏高：标普指数的股票预期市盈率中值仍为19倍。Wilson表示，这表示，该指数的市盈率仍有压缩空间，即便是在考虑了过去几周的地缘事态发展以及美联储的鹰派立场之后。

编辑/phoebe