随着乌克兰冲突加剧，对油价飙升加剧通胀的担忧充斥市场，降低了债券的吸引力，黄金已取代美国国债，成为避险首选。

上周，布伦特原油自2014年以来首次突破100美元大关，黄金也越来越受欢迎。金价2月上涨约6%，上周曾升至1974.29美元/盎司的高点。而美国主权债券指数下跌1.5%。

这场自二战以来欧洲最严重的地缘政治危机，导致大宗商品价格上涨，加剧了对通胀加速的担忧。即使是在避险情绪高涨时往往会走强的日元和瑞士法郎，也因各自央行宽松的货币政策而表现不佳。

Global CIO Office首席执行官Gary Dugan表示：

「整个危机已经达到了令人难以置信的程度，投资者不再购买一些防御股或债券，尤其是在冲突加剧了通胀风险的背景下，现在的重点是购买黄金。」

2月份，黄金的表现优于其他避险资产

日元、瑞郎输在哪里了？

瑞银大宗商品和外汇业务执行董事Wayne Gordon表示，金价表现优于日元和瑞郎，其中部分原因是金价没有受到日本央行和瑞士央行货币政策的影响。他说：

「由于不确定性，美联储3月加息的步伐可能有所延缓，虽然可能性较低，但一旦发生，就可能进一步推动黄金走强。」

2月份的美元和瑞郎相对于10国集团同类货币表现的指数上涨了不到0.5%，而追踪日元走势的指数则下跌了0.3%。

瑞士央行在其最新的政策决定中，将利率维持在历史低位，并坚持将瑞郎描述为「价值较高」。日本央行行长黑田东彦曾表示，央行将继续实施刺激措施，并在必要时进一步无限量购买债券，以将国债收益率维持在目标区间内。而隔夜指数掉期显示，美联储下个月加息50个基点的可能性只有6%，低于1月底时的21%。

对冲风险+通胀保护，黄金魅力无限？

资金流动显示，全球最大黄金交易所交易基金SPDR Gold Trust的持有量周二升至1042.38吨，为2021年7月以来的最高水平。黄金ETF在截至2月20日当周流入了11亿美元，使今年至2月底的购买量达到48亿美元，这与去年的情况截然相反。去年，黄金出现了10亿美元的净流出，为2013年以来的最高水平。

CFRA旗下ETF和共同基金研究主管ToddRosenbluth表示：

「在不确定时期，作为股票的替代品，与黄金挂钩的ETF非常受欢迎。」

投资管理公司7Investment Management的高级投资组合经理Peter Sleep将石油和黄金，以及美国国债和英国国债等高等级债券，视为地缘政治危机时期的「天然对冲」。

不过，有分析师认为，推动黄金购买的不一定只是对俄罗斯入侵乌克兰后果的担忧。Morningstar被动策略资深基金分析师Kenneth Lamont表示：

「我认为黄金上涨不仅是因为人们寻求对冲风险，还因为其提供了额外的好处。黄金历来能提供某种程度的通胀保护，而如今世界许多地区的通货膨胀正在急剧上升，能源价格的进一步上涨可能会进一步加剧这一趋势。」

俄罗斯央行有抛售黄金的风险

在西方国家将一些俄罗斯银行排除在SWIFT银行信息系统之外，并冻结俄罗斯央行的外汇储备后，黄金买盘持续上升。俄罗斯央行此前宣布，将恢复购买黄金。

IG Asia Pte的策略师Yeap Jun Rong说：

"黄金的表现可能会继续优于其他避险资产，因俄罗斯央行购买黄金的举措也起到了推动作用。此外，黄金也显示出其作为通胀对冲工具的特点，这场冲突还没有看到任何缓和的迹象，进一步升级可能会加剧持续通胀压力的风险，也会继续拉高金价。」

然而，可以肯定的是，如果当局出手抑制卢布的下跌，俄罗斯央行可能会抛售黄金。因为俄罗斯大部分的外汇储备可能被冻结，央行可能不得不动用其持有的黄金进行干预。

编辑/Jeffrey