前美联储经济学家Alan Blinder表示，在过去11个紧缩时期中，美联储只有一次实现了「完美软着陆」，即上世纪90年代初。在60年代中期和80年代初的加息周期中，经济实现了「温和」着陆。

不断攀升的通胀叠加美联储激进的货币政策紧缩周期，即使是在最好的时候也足以让美国经济陷入衰退，再加上地缘因素，使得经济下行风险激增。虽然美联储的目标是要实现经济软着陆，但历史表明，在加息时避免衰退方面，美联储的记录不尽如人意。

的确，美国经济基本面依然强劲，让美联储在应对油价冲击、严峻的地缘政治风险和美债收益率曲线趋平时处于有利位置。消费者手头宽裕，企业在招聘。一些经济学家和美联储官员认为，这足以使经济承受一系列加息。然而，俄乌冲突造成的影响增添了新的变数。

据Barron"s报道，许多预测者认为，未来12至18个月内美国经济出现衰退的概率约为三分之一，自2月下旬俄乌局势升级以来升高近一倍。

RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示，在俄乌冲突爆发前，人们刚刚开始讨论美联储政策正常化，「那时我完全相信经济可以消化美联储计划做的事情」。他补充说，这种可能性仍然存在，但「我不确定的是外部冲击，这与经济或金融基本面没有多大关系，而与地缘政治有关」。

关于现在是否该为经济衰退做准备的辩论的核心在于美联储，及其对于今年将至少再加息六次以遏制通胀的暗示。此外，有的美联储官员近期释放可能以更快速度加息的信号。从历史上看，大幅加息周期往往是经济下滑的催化剂。

前美联储经济学家、现任普林斯顿大学教授的Alan Blinder表示，在过去11个紧缩时期中，美联储只有一次实现了「完美软着陆」，即上世纪90年代初。在60年代中期和80年代初的加息周期中，经济实现了「温和」着陆。

尽管如此，在11个紧缩周期中有八次出现经济衰退的记录仍令人担忧。一些经济学家称，现在风险之所很大，部分原因在于美联储等了太久才对通胀采取行动。

数据显示，美国CPI通胀率达7.9%，而且预计会进一步上升；美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数2月同比上涨5.4%，创近40年最大涨幅。这让美联储不得不迅速收紧货币政策以控制局面，但反过来又可能「用力过猛」。

摩根士丹利前首席经济学家、现为耶鲁大学高级研究员的Stephen Roach称：「从历史上看，这是现行美联储政策与其物价稳定目标之间最大的脱节。」

俄乌冲突让情况变得更加复杂，这场冲突可能会使石油和其他大宗商品价格在未来几个月保持高位，进而削弱全球需求。与此同时，挥之不去的供应链问题也可能使物价继续上涨。

虽然对俄制裁对美国的影响或小于欧洲，但摩根士丹利资深美国经济学家Robert Rosener表示，如果全球金融市场承受的压力加剧，经济状况显著恶化，美国经济很难完全免疫。大摩最近将其对2022年的GDP增速预期从年初时的4.6%下调至4%，以反映大宗商品价格上涨和金融条件收紧。

一些经济学家希望，即使不能完全避免衰退，美国经济的潜在实力也足以让任何衰退保持相对较浅、较短。Brusuelas认为，美国经济衰退的可能性约为20%，他预计任何的经济下滑都是「普通的」——随着大宗商品价格飙升，消费者购买力下降，引发由家庭驱动的9到12个月经济收缩。

经济学家说，缓解这种痛苦的可能是美国的劳动力市场，那些花了一年多时间竞相招聘和留住员工的雇主不太可能在经济温和放缓或衰退的时候解雇他们。

穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示：「企业知道，他们在穿越商业周期、疫情和任何中断的过程中遇到的问题都将是劳动力和寻找合格的工人，他们不愿意减员。」

不过，耶鲁大学的Roach称，尽管目前经济看起来稳定，但世界各地的不确定性程度意味着现状可能会很快发生变化。「我们需要谨慎行事，以免过度自满。」

编辑/Corrine