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今日聚焦

东吴证券：个人养老金制度探索落地，养老金融大有可为

中金：个人养老制度建设，有助于为资本市场培育和发展长期机构投资者

海通证券：市场仍处于风险释放阶段，可逢低布局后疫情周期的旅游、酒店餐饮等板块

浙商证券：收入和新兴业务增速持续新高，继续推荐港股通信行业

中金公司：未来1-2个月内锌价格仍有可能再次短暂上行

高盛：更新布油价格预测，中石油获纳「确信买入」名单

汇丰研究：微降三桶油目标价，看好中海油

中信证券：建议关注地产后周期类家电和3月新品频出引爆抖音GMV的清洁电器赛道

东吴证券：长期看好汽车板块逻辑依然成立

大摩：下调快手-W(01024.HK)目标价至100港元，评级「增持」

瑞信：予友邦保险(01299.HK)「跑赢大市」评级，目标价102港元

野村：上调中国移动(00941.HK)目标价至73港元，评级「买入」

汇丰研究：下调中国联通(00762.HK)目标价至4港元，评级「持有」

研报观点精选

一、宏观大市

东吴证券：个人养老金制度探索落地，养老金融大有可为

东吴证券非银研究团队发布研报称，税延养老险试点逾4年后，个人养老金制度探索落地。养老金融大有可为，个人养老金制度探索打开增量空间，商业银行、公募基金、保险公司迎来发展机遇。东吴证券预计，下一步政策试点将从建立唯一、专用、终身的个人养老金账户出发，同时打通第二支柱、第三支柱养老保险之间的资产转移通道，进一步提升个人养老金账户规模增长的空间。当前保险和券商板块估值处于历史绝对底部，个人养老金制度的探索有望催化板块估值提升。

中金：个人养老制度建设，有助于为资本市场培育和发展长期机构投资者

中金公司指出，个人养老制度的建设，有助于为资本市场培育和发展长期机构投资者，也有助于一定程度上改善目前市场的偏谨慎预期。当前市场累计回调时间较长、幅度不低，估值已经在历史上相对低位，且从资产价格上对内外部的负面因素已经有所体现。判断市场处在前期快速回调后的「磨底期」，对市场中期前景不宜过度悲观，市场中长期机会逐步大于风险。

海通证券：市场仍处于风险释放阶段，可逢低布局后疫情周期的旅游、酒店餐饮等板块

海通证券指出，市场目前整体仍面临较大的考验，一方面美债收益率持续攀升，中美利差倒挂叠加人民币贬值预期下外资流出；另一方面降息预期落空后市场情绪加速走低。同时，新冠疫情及大宗商品涨价对股票业绩的影响开始显现，一定程度引发市场担忧。短期来看，市场仍处于风险释放阶段。配置方向上，建议可逢低布局后疫情周期的旅游、酒店餐饮等板块，顺周期的资源类板块可以逢低介入，同时择股着重关注相关标的短期微观流动性是否充足。

二、行业板块

浙商证券：收入和新兴业务增速持续新高，继续推荐港股通信行业

浙商证券发布研究报告称，2022年1-3月电信业务收入累计3935亿元同比增9.3%，增速持续创新高，较1-2月同比增速9.0%进一步提升0.3pct；新兴业务增速再度新高，增长36.3%/占比提至20.3%/拉动增长5.9pct；该行之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确，在数字化转型和5G演进趋势下，继续看好十四五期间运营商发展。当前H股$中国移动(00941.HK)$/$中国电信(00728.HK)$/$中国联通(00762.HK)$市净率0.80/0.54/0.29倍，低于5年历史中枢的1.08/0.67/0.65倍，更明显低于全球可比水平1.64倍，5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

中金公司：未来1-2个月内锌价格仍有可能再次短暂上行

中金公司研报认为，来自欧洲和中国的双重供给风险支撑锌价强势。近期锌LME注销仓单占比从3月中旬的10%左右连续上升，4月上旬达到60%左右并维持至今。同时LME锌库存连续下降，3月至今已经下降了20%，海外「逼仓」风险上升。当下4400美元/吨的锌价可以反映基本面的紧缺预期，但未来1-2个月内价格仍有可能受投机情绪和欧洲超预期减产再次短暂上行。

高盛：更新布油价格预测，中石油获纳「确信买入」名单

高盛发布研究报告称，更新布油价格预测，2022年油价预测由135美元/桶降至125美元/桶，2023年油价预测由110美元/桶升至115美元/桶，因此相应下调「三桶油」盈利预测。

报告中称，维持$中国石油股份(00857.HK)$「买入」评级，纳入「确信买入」名单，因去年勘探及生产成本高于预期，另下调2022-24年EBITDA预测8%/0%/2%，目标价由6.2港元降至6港元；维持$中国石油化工股份(00386.HK)$「中性」评级，另下调2022-24年EBITDA预测0%/1%/2%，目标价4.4港元，预期油价在90美元/桶以上对其有轻微负面影响；维持$中国海洋石油(00883.HK)$「买入」评级，下调2022-24年EBITDA预测分别为9%/1%/4%，目标价14.3港元。

汇丰研究：微降三桶油目标价，看好中海油

汇丰研究发表研究报告指，由于地缘政局紧张，首季布伦特期油价格维持于多年高位，现货液化天然气(LNG)价格亦高企，预期上游勘探及生产企业可从中受惠。该行表示，看好$中国海洋石油(00883.HK)$股息政策有所改善，同时相信中海油A股上市对H股将带来支持，认为任何特别息及回购消息都将成为值得关注的催化剂，予「买入」评级，目标价由13.1港元微降至13港元。该行维持$中国石油股份(00857.HK)$及$中国石油化工股份(00386.HK)$评级为「持有」，H股目标价分别轻微下调至3.75港元及4.29港元，认为盈利前景停滞不前，下游业务更存在利润率风险，但认为两家公司环境、社会和企业管治(ESG)水平均见改善。

中信证券：建议关注地产后周期类家电和3月新品频出引爆抖音GMV的清洁电器赛道

中信证券指出，3月，受疫情影响家电行业线上景气度偏弱，且出现明显的渠道分化，淘系受疫情影响严重，京东和抖音则不显著。但根据贝壳数据，3月二手房交易热度显著回升，政策驱动的逻辑已向基本面落地，且长期看，根据房天下的数据， 2022年新房交付面积预计会进一步提升，地产后周期逻辑继续加强。建议关注地产后周期类家电和3月新品频出引爆抖音GMV的清洁电器赛道。

东吴证券：长期看好汽车板块逻辑依然成立

东吴证券表示，2022年国内新能源汽车渗透率有望达25%，持续高速发展。$特斯拉(TSLA.US)$以「销量及盈利能力持续高增长」领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。

三、个股方面

大摩：下调$快手-W(01024.HK)$目标价至100港元，评级「增持」

摩根士丹利发表评级报告，将快手-W目标价由110港元下调至100港元，维持「增持」评级。该行维持对快手-W今年首季预测，惟下调对其今年全年预测，以反映较弱宏观经济及疫情防控措施带来的不确定因素。该行表示，由于复苏可见性有限，将公司今年次季总收入预测下调至206亿元人民币(按年升8%、按季持平)、第三季预测则下调至231亿元(按年升13%、按季升12%)，两个季度预测均低于市场预期约10%。

瑞信：予$友邦保险(01299.HK)$「跑赢大市」评级，目标价102港元

瑞信发布研究报告称，予友邦保险「跑赢大市」评级，目标价102港元。公司将于下周五披露一季报，该行预计新业务价值为8.66亿美元，按实质汇率计降18%，按固定汇率计跌17%，而市场预期下降21%。截至4月20日，友邦已回购4.25亿美元，占100亿美元目标的4.2%。该行提到，今年首季疫情打击中国香港新单的销售，友邦香港的利润主要受收益率上升支持。展望未来中国香港可受惠于多重利好。

野村：上调$中国移动(00941.HK)$目标价至73港元，评级「买入」

野村发表报告，将中国移动2022年至2023年盈利预测小幅上调0.1%-2%，并预测公司于2024年服务收入和盈利分别按年增长6.7%和6.3%，维持「买入」评级，目标价由72港元上调至73港元。该行指公司具备良好的5G网络以及对IDC(互联网数据中心)和云业务持续进行投资，料有利公司开拓企业业务的市场，又认为中移动5G上客将继续成为未来两年中国移动的移动业务的主要增长引擎，预计其2024年5G渗透率将达76%。

汇丰研究：下调$中国联通(00762.HK)$目标价至4港元，评级「持有」

汇丰研究发表研报，将中国联通目标价由4.1港元下调至4港元，降幅2.4%，意味着较4月20日收市价3.86港元，只有3.6%上行空间，以反映对公司在互联网成本上升的担忧，维持其评级为「持有」。该行指，中国联通今年首季服务业务收入增长9.8%，工业互联网录得34.8%强劲增长；手机业务收入增长2.2%，增速较预期缓慢，惟公司今年全年总目标达致5%或以上增长。

编辑/Jeffrey