翻译：卢安琪

像迪士尼这种传统媒体公司，过去更多地依赖有线电视，用利润丰厚的广告预算和附属费用支持他们的频道。但形势向流媒体转变后，已颠覆这一模式。投资者现在更感兴趣的是利润率，而不仅仅是一家公司拥有多少订户的吹嘘资本。

虽然$迪士尼(DIS.US)$投资者没有$奈飞(NFLX.US)$股东过得那么糟，但也并不比他们好到哪儿去。

在周二收盘后以及第一季度收益发布之前，奈飞的股票今年暴跌了40%以上。同一时期，迪士尼的股价也下跌了近15%。这使得迪士尼成为道琼斯指数中表现最差的公司之一。

这对「难兄难弟」一同受到了流媒体挤压和激烈的用户争夺战困扰。

通货膨胀也会导致用户流失。英国最近的一份报告显示，由于担心价格上涨，消费者正在减少流媒体服务。英国客户抛弃Disney+的速度，比抛弃网飞和亚马逊(Amazon)的优选视频(迪士尼旗下还有Hulu和体育流媒体服务ESPN+)更快。

流媒体美梦变成了盈利噩梦

尽管迪士尼旗下有自营品牌工作室，以及漫威、皮克斯和《星球大战》制作公司卢卡斯影业以及庞大的电影和节目库，但投资者担心其内容的丰富程度，还不足以推动流媒体订阅增长，以抵消其传统广播和有线电视业务的放缓趋势。

摩根大通分析师菲利普·库瑟克(Philip Cusick)在周二一份报告中表示， 「Disney+、Hulu和ESPN+的规模和管理信念，随着时间的推移，将成为一个巨大的全球流媒体工具。」他补充说，「但这不一定能像过去迪士尼在电视领域那样好。」

像迪士尼这种传统媒体公司，过去更多地依赖有线电视，用利润丰厚的广告预算和附属费用支持他们的频道。但形势向流媒体转变后，已颠覆这一模式。投资者现在更感兴趣的是利润率，而不仅仅是一家公司拥有多少订户的吹嘘资本。

「市场似乎不再会像2020年和2021年那样奖赏媒体公司，一旦他们预测到了未来流媒体用户增长。」分析师迈克尔·纳森(Michael Nathanson)在上个月的一份报告中说。

「现在看来，投资者正在深入查看利润表，甚至还在挖掘现金流量表，试图确定转向直面消费者的、以内容交付为基础的稳健盈利能力。」纳森补充道。纳森在3月份将迪士尼的目标股价从每股165美元下调至150美元，部分原因是担心其利润率下降。

「佛罗里达争议」仍在困扰迪士尼

最初在迪士尼首席执行官鲍勃·察佩克(Bob Chapek)拒绝公开谴责佛罗里达州的《不要说同性恋一词》法案后，公司也受到了抨击。该法案内容为：禁止学校向从幼儿园到三年级的学生传授性别认同和性取向知识。

在迪斯尼员工一致抗议下，察佩克最终还是公开谴责了这项法案。

但是，一些共和党人现在以此威胁要抵制迪士尼，许多民主党人也认为察佩克的回应来得太晚了，并对前迪士尼首席执行官鲍勃·伊格尔(Bob Iger)在任的日子有点怀念。对比来看，曾经的伊格尔显得更为激进、更直言不讳，也更有颠覆性。

「佛罗里达州争议」是否会对Disney+的订阅、电影和主题公园的上座率，以及迪士尼旗下的美国广播公司和ESPN的收视率产生实际影响，仍有待讨论。

然而，一位分析师指出，即使更多自由派好莱坞名人决定不与《鼠标之家》合作，同性恋法案问题也可能以另一种方式伤害该公司。「(迪士尼)最重要的资产是品牌，其次是人才。」 Loop资本的艾伦·古尔德(Alan Gould)在本月早些时候的一份报告中表示：「如果这场争议导致关键创意人才流失，那显然是一件坏事。

无论发生了什么，很明显，华尔街对2020年2月察佩克从伊格尔手中接管迪士尼以来的表现并不满意。

迪士尼股价目前徘徊在2020年11月以来的最低水平附近。可以肯定的是，察佩克的处境很糟糕，因为他的任期开始，恰巧也是美国新冠肺炎疫情的开始，这导致了旅游和休闲活动(如去电影院等)需求急剧收缩。

乐观因素还在

但是，有些人依旧希望迪斯尼能够很快扭转局面。

古根汉姆证券公司(GuggenheimSecurities)的麦克·莫里斯在上个月底的一份报告中写道，由于《星球大战：银河边缘》(Star Wars：Galaxy"s Edge)和《复仇者联盟校园》(Avengers Campus)等新景点出现，奥兰多和加州旗舰度假胜地的外国游客人数增加，以及国际公园和邮轮航线重新全面开放，预计主题公园业务会反弹。

摩根大通(JP. Morgan)的库西克指出，迪士尼今年夏天和今年晚些上映的电影，如表现强劲，将会带来一些积极因素。漫威的《奇异博士》、《雷神》和《黑豹》的续集即将上映，以及讲述《玩具总动员》角色灵感的皮克斯电影《光年》，票房收入预计将开始反弹。

同样到来的，还有备受期待的2009年热门电影《阿凡达》第一部续集，《阿凡达3》也预计将于2024年上映。

漫威及迪士尼合作伙伴索尼已经证明，影迷们最终还是会成群结队回到影院观看大片。比如去年的《蜘蛛侠：英雄无归》，成了美国有史以来票房第三高的电影。

编辑/Ping