观点 | 当美元和美债利率同涨,将给市场带来什么影响?
来源:Kevin策略研究 发布时间:2022-05-09 12:41:54

一、当前美元和美债利率同涨反映了什么?

近期,美债利率快速上行,美元也再创新高。二者同步走强更值得重视,所反映的宏观和流动性环境是当下各类资产的主要约束甚至挑战。历史上同时出现的阶段有几个共性:1)加息周期;2)国内金融条件收紧;3)海外美元流动性收紧。

但反过来并不成立,一是美联储加息,若新兴增长强劲,美元仍可走弱(2017);二是美国紧缩增长趋弱,利率也难持续走强;或出现流动性危机,美联储可以转向宽松(2020)。正因如此,70年代以来二者同步走强阶段并不多见。但当前这两种局面都暂不具备。一则对美元,其他非美增长的问题短期更多;二则对利率,通胀约束使美联储政策空间受限。

二、历史经验:大宗偏弱、尤其是黄金,发达通常好于新兴;关注极端情形下的流动性冲击

美元与美债利率如果持续或者进入较为极端的情形,需要观察流动性冲击。观察70年代以来几段经验:1)原油、工业金属、农产品等大宗商品表现欠佳,尤以黄金最差,其背后逻辑在于需求不振、同时金融条件收紧;2)股市表现一般,跌多涨少,新兴落后,这也是美元走强使然。

三、美元和美债利率同涨的潜在影响?

1) 美国金融条件收紧,抑制需求。2) 抑制出口。3) 压制大宗商品表现。4) 影响海外收入敞口较高的跨国公司。5) 美元外债占比较高的市场面临压力。6) 增加获取美元融资成本,在大宗商品价格高企背景下对新兴市场形成双重挤压。

四、后续可能的政策出路和演变:通胀拐点缓解利率压力;中国稳增长缓解美元压力

对于当下,重点在于紧缩、通胀和增长「不可能三角」能否出现转机,而对应观察的便是美债利率和美元能否趋缓甚至回落。通胀快速回落或非美增长再度好转,都可以部分缓解甚至解决当前的这一矛盾。否则市场仍将面临压力,让人「无处可藏」。

编辑/Corrine

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