美银称，在企业收益开始下降之前，投资者应暂缓加仓下跌的股票。此外，通胀叠加经济衰退的风险意味着投资者应该利用反弹来抛售成长股。

美银分析师昨日（10月12日）发布的观点表示，美股反弹还需要三个条件：企业盈利较当前水平至少下降9%；随着失业率上升，消费者储蓄下降；股票型ETF资金外流。

随着通胀和加息担忧继续扰乱市场，投资者应该再等等下跌的股市，反弹还需等待，因为以上提到的三个关键因素到目前为止还没有出现任何一个。

(资料图片仅供参考)

美银还认为，投资者应在滞胀性衰退之前，利用任何上涨的机会撤出成长型股票。「更高的贴现率奖励的是当前产生高利润的公司，而不是追求遥远未来利润的投机者。」

企业盈利较当前水平下降，失业率同步上升，储蓄下降迫使美联储转向

二季度，标普500指数成分股的企业盈利较好，利润创历史新高。这意味着经济还未出现全面放缓的情况（因未影响到企业盈利）。若因美联储大幅加息而未来经济陷入衰退，企业盈利或许还有很大的下降空间。

与此同时，以储蓄减少为表现形式的消费疲软和失业率上升，或许才能够「迫使」美联储暂停加息，股市反弹的概率才会增加。

股票型ETF资金外流

此外，股票ETF的大规模资金流出也是一个很好的反向指标，这标志着投资者的「真正投降」，当投资者不再冲进股市时，或许才是真正见底的时刻。

但根据美银的数据显示，今年迄今有5,310亿美元资金流入股票ETF，为有记录以来第二高的年份。

成长股轮换「迫在眉睫」？

如此看来，似乎目前反弹的趋势很弱，因此美银建议投资者应该为经济滞胀的情况做好准备。

衰退情景下，以科技股为首的成长型股票首当其冲，而价值股则有一定优势。因此，美银建议投资者在成长型股票的任何上涨阶段都应该被视为卖出信号，并转向能源等价值型股票。

20年的低增长、低通胀、低利率和低债券收益率，为美股创造了70万亿美元的成长型股票和政府债券。但这个时期已经过去，是一种反常现象，而不是未来的新常态。

以史为鉴，发达经济体的通胀一旦突破5%的门槛，平均需要10年时间才能恢复到2%。而美国的通胀率在6月份达到9.1%的峰值，尽管近几个月有所降温，但仍接近40年高点。

美银表示，如果经济增长保持在或低于长期趋势水平，这将使经济进入滞涨时期。这意味着利率可能会在更长时间内保持在较高水平，这再次有利于价值型股票而非成长型股票。

美银最终认为标准普尔500指数的公允价值为3000点，这是基于15倍的市盈率（每股收益为200美元）得出的。

反弹未至，投资者可以如何操作？

在这样的局势下，反向ETF或许是从市场获利的一项理想工具。如果投资者预期市场下跌或进入熊市，就会做空股票。而做空股票最好的方法之一就是使用反向型ETF。

反向ETF是一种与挂勾资产价格成反向的一种投资产物，它通过使用各种衍生工具在标的基准走跌时获利。投资反向ETF类似于卖空（借入证券并卖空，以期以较低的价格回购获利）。但反向ETF允许投资者在市场或相关指数下跌时赚钱，而不必卖空。

举个简单例子，就是如果你买了一种苹果的反向ETF，在没有杠杆的情况下，若这种苹果的价格跌了1%，那你的反向ETF价值便会上升1%，反之亦然。

ProShares和Direxion是提供反向ETF的两家主要公司，市场大约有125只相关ETF。其中大部分都是在美国交易所挂牌。

除了一倍杠杆产品外（-1X），市场上也有杠杆倍数为两倍或三倍的反向ETF。投资者的损益可能以同等倍数放大。例如：$ProShares两倍做空标普500 ETF(SDS.US)$和$Direxion每日标普500三倍做空ETF(SPXS.US)$，这两只就是跟踪$标普500指数(.SPX.US)$的。

此前富途资讯也为牛友梳理过相关的做空标的，欢迎参考~ 跌市也许是机会！如何跟着「空军」们吃肉？

风险提示：

杠杆和反向ETF参照的是相关指数单日的涨跌幅，而不是一段时间内的累计跌涨幅，这一特征比较适合短期的趋势判断和对冲避险投资策略，而对长期投资者来说未必适宜。

当投资者对市场走势有明确的判断，或者有减少风险敞口的需要，可以通过杠杆ETF和反向ETF来执行投资策略。但对于以长期持有为目标的投资者而言，使用杠杆ETF 和反向ETF进行操作则未必适合。

此外，在市况波动的情况下，杠杆更是会放大亏损风险；当然，反之，在市场出现单边行情的时候，杠杆也能放大盈利。如果要交易反向和杠杆ETF，一定要先认清当中的风险哦。

编辑/Viola