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不断上升的利率和经济增长进一步减速的风险，正促使高盛将其股票投资组合配置转向更具防御性的头寸。

策略师David Kostin表示:“短期和长期股票的表现表明，股市尚未对已经发生的利率变动作出反应。我们的增持建议是增加防御性，在通胀和利率走高的环境下，盈利和估值面临重大风险" 。

“我们分析了自1974年ISM制造业指数下跌以来，每个行业与标普500指数的月超额回报率中值。我们将每个板块相对于标普500指数的季度超额回报率分离出来，发现其对10年期美国国债实际收益率变化的敏感性，并控制了盈亏以平衡通胀。”

根据上述分析，高盛建议增持$医疗保健精选行业指数ETF-SPDR(XLV.US)$、$日常消费品精选行业指数ETF-SPDR(XLP.US)$和$通讯服务精选行业指数ETF-SPDR(XLC.US)$。同时增加了非必需消费品中的$SPDR非必需消费类ETF(XLY.US)$的头寸，以平衡对部分周期性行业的风险敞口，高盛的交易估值低于标普500指数，10年期收益率低于历史平均水平。

在中性阵营中，高盛持有$SPDR金融行业ETF(XLF.US)$、$The Real Estate Select Sector SPDR Fund(XLRE.US)$、除汽车、耐用品和$公用事业精选行业指数ETF-SPDR(XLU.US)$以外的非必需消费类股(XLY.US)。软件和服务类股也为中性，但高盛对长期以来的$高科技指数ETF-SPDR(XLK.US)$增持进行了修订。

半导体和科技硬件类股被下调为"减持"，Kostin表示:“宏观环境对这些群体来说似乎具有挑战性。在增长放缓时，两者通常都落后于指数，而且都容易受到实际利率上升的影响。虽然半导体估值似乎没有上升，但低迷的需求和出口限制是近期的不利因素。”

同样属于减持股的还有$工业指数ETF-SPDR(XLI.US)$和$SPDR原物料类ETF(XLB.US)$， Kostin表示，如果该股业绩下滑幅度像预期的那么大，那么该股估值可能过高。XLC的媒体和娱乐以及XLY的汽车和零部件也在底部，“汽车和传媒行业也面临着较高的集中度风险。这两个集团中最大的股票$特斯拉(TSLA.US)$和$谷歌-C(GOOG.US)$$谷歌-A(GOOGL.US)$分别占市值的81%和53%。”

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