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今天我们来聊一聊美国最大的无线电通讯服务供应商——$AT&T(T.US)$。

(相关资料图)

AT&T（原为American Telephone & Telegraph的缩写，也是中文译名「美国电话电报公司」由来，但已不用全名）是美国最大的无线电通讯服务供应商，主要业务是向企业、政府和个人用户提供无线服务、数据通信服务、广告服务、移动设备和数字电视服务等。

AT&T的前身是由贝尔在1877年创建的贝尔电话公司，曾凭借「电话之父」贝尔创立的贝尔电话公司形成的贝尔系统，垄断美国电信事业长达百年之久，后来因过于垄断而被拆分。

图片来源：公司官网

10月20日美股盘前，公司公布2022年Q3业绩。财报显示，Q3营收为300亿美元，较市场预期高出1.4亿美元，同比下降4.2%；每股收益为0.68美元，较市场预期高出0.07美元。

过去五年，对于AT&T的股东来说，是失败的五年，公司一直被诟病管理不善与背负着巨额债务。股价的表现也说明了一切问题，严重落后于三大指数，五年股价累计下跌近40%。

然而过去10个交易日，公司股价累计涨幅近24%。是反弹还是反转？还值得投资吗？

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Q3录得近十年最好增长成绩，光纤用户增长强劲

本季度，公司在移动业务方面，营收同比增长6.0%。其中，服务营收同比增长5.6%，设备营收增长7.2%。无线服务收入增长5.6%——这是十多年来最好的增长。

5G和光纤是AT&T最大的增长动力，Q3公司光纤订阅用户净增加量33.8万，与去年同期相比增加了4.9万，已连续第十一个季度净增加量超过20万。该季度的增长是公司光纤业务历史第二好成绩，总用户数达到创纪录的690万，与去年相比增加了 120 万新用户。

公司Q3后付费手机用户数增长70.8万，相反同行$Verizon(VZ.US)$在本季度仅增长8,000用户数，其股价也因此跌至12年来的最低点。

图片来源：公司官网

现金流与股息稳健，抗风险能力强

AT&T在过去五年都保持着稳定的自由现金流。投资者们在经济衰退期比在经济扩张期更重视稳定和可预测的自由现金流。

AT&T的股息持续增长超过 25 年，是当之无愧的股息贵族。过去10年，股息复合年增长率约为1.6%，过去 5年的复合年增长率约为1.4%。

2022年美国经济衰退，消费者会减少可自由支配消费的支出，但不会停止使用手机/网络服务。每个人都需要用到的通信服务，而且这不是一个进入门槛低的行业。

在增长期，投资者愿意容忍更高的风险，而在衰退期，自由现金流对投资者来说变得更加重要。充沛稳定的自由现金流和股息提高了AT&T抗风险的能力。

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持续减轻债务负担，并提高全年指引

继Q2大力减轻债务，公司信守其财务纪律和减少债务的承诺，在Q3继续减少其负债。

长期债务从去年同期的1510.1亿美元下降18%至1238.5亿美元，一年期到期的债务从去年同期246.2亿美元下降61%至96.26亿美元。

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单看数据可能觉得公司依然负债累累，但其实在可控范围内。管理层对降低杠杆率的承诺是认真且付出行动。首席财务官Pascal Desroches指出，「AT&T在未来几年内到期的债务压力很小，很容易被分配股息后的自由现金流剩余的所覆盖。」

分析师怎么看？

Q3绩后，投资公司Raymond James将AT&T的评级从「增持」上调至「强劲买入」，予24美元目标价。

分析师Louthan表示，在经济低迷时期，电信业的表现往往「逊于预期」，但AT&T已经消化了很多下行风险，因为该公司的市盈率低于2年、5年和10年的平均市盈率。尽管我们仍提醒投资者，电信股可能不是最具防御性的，但是我们预计AT&T电信业务基本面肯定不会走软。

参考资料：

[1]Stone Fox Capital: AT&T: Bottom Appears Set

[2]Quad 7 Capital: AT&T: We"ve Never Seen Something Like This

[3]Envision Research: AT&T And Comcast: These Discounts Won"t Last Long

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编辑/Monta