来源：中信证券研究

多维客流回暖显著，出门消费意愿较强。

长、短途出行客流均呈现明显回暖趋势：从民航客流来看，截至2023年2月9日，节后13天全国民航出行客流达2005万人次，较2021年同期提升27%；截至2023年2月11日，节后15天全国观影客流达9696万人次，较2022年同期提升9%，同比2019年同期下降16%。消费客流保持持续向上恢复趋势。

(相关资料图)

线下消费复苏在望，关注细分赛道供给侧门店布局方向性变化。

购物中心内门店持续减少。截至2023年1月，在114个大中型城市，购物中心内运营门店总量较22M12下降0.5%。服饰、生活服务、家电持续出清，汽车、运动、奢侈品率先修复，截至2023年1月，全114个城市：较22M12，汽车、运动场所、奢侈品、母婴童门店增加1.4%、0.6%、0.1%、0.4%，服饰、生活服务减少幅度高于0.9%。细分赛道，EV、亲子娱乐、宠物店、咖啡等细分赛道门店率先修复。

聚焦门店业态与布局区域变化，挖掘供需新格局下的投资机遇。

EV：门店积极布局高客流区域。2023年1月，EV赛道门店总量环比提升2.8%，88%增量门店位于一楼。品牌侧，$比亚迪股份(01211.HK)$、$理想汽车-W(02015.HK)$、$零跑汽车(09863.HK)$门店积极扩张，2023年1月，门店总量环比提升2%、2%、12%，特斯拉环比增长0.9%。

咖啡：门店均衡布局，寻求高客流与成本的最佳平衡。2023年1月，咖啡赛道门店总量环比提升1%, 增量门店有31%位于中小型购物中心。品牌侧， Mstand、Manner门店积极扩张，2023年1月，门店总量环比提升2.5%、3.4%，增量门店聚焦大、超大型购物中心，$瑞幸咖啡(LKNCY.US)$环比增长3.0%，$星巴克(SBUX.US)$门店相对稳定。

运动消费：室内运动需求增长，运动服饰$体育用品(BK1185.HK)$门店数量同比减少。存量室内运动场所中，瑜伽、健身、私教工作室总占比达到31%。2023年1月，运动场所总量环比提升1%, 运动服饰环比减少1.5%；高线城市内，运动场所同比提升16%、运动服饰同比下降29%。品牌侧， 2023年1月，$李宁(02331.HK)$、$安踏体育(02020.HK)$门店总量环比减少超1%，阿迪达斯、$耐克(NKE.US)$环比减少3.2%、0.9%，$Lululemon Athletica(LULU.US)$环比提升1.4%。

投资建议：

在线下消费客流持续复苏背景下，EV、咖啡+运动服饰赛道龙头公司值得关注。

风险因素：

新冠病毒疫情反复；样本城市数据具备一定局限性；消费者购买意愿和出行意愿回暖不及预期；部分门店未获取到楼层数据。

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