来源：华尔街见闻 作者：曹泽熙

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随着硅谷银行陷入危机以及轰然倒闭，在周四和周五两天里，两年期美债收益率累计下跌近50基点，创2008年以来最大跌幅。交易员们预计，美联储本月加息幅度将更可能是25个基点，而非50个基点。市场更预计，在今年年底前美联储将开启降息进程，年内降息25个基点。

硅谷银行会是雷曼兄弟吗？

显然，很多美债交易员的确是这么想的。

3月10日周五，随着硅谷银行的轰然倒闭，美债收益率创2008年以来最大跌幅，由于市场担忧硅谷银行可能是美国新一轮金融危机中倒下的第一块多米诺骨牌，美债交易员甚至预期年内美联储或将降息25基点。

周五，2年期美国国债收益率一度下跌30个基点至4.57％，收盘接近日内低点；两年期美债收益率两日累计下跌近50基点，创2008年以来最大跌幅。此外，投资者还涌入短期德国国债，导致短期德债收益率也大幅下挫。

Wisdom Tree Investments固定收益策略主管Kevin Flanagan认为：

看到美国国债收益率出现如此大波动真是令人难以置信，大家都想在周末前买入美债避险。

市场预测美联储3月更可能加息25个基点，年内或将开启降息进程

周五硅谷银行倒闭的消息令交易员重新思考货币紧缩前景，对今年晚些时候降息的预期上升。

从短期来看，交易员下调了对美联储本月加息幅度的预期，现在认为更可能加息25基点，而不是50基点。根据芝商所的统计，当前市场预测3月美联储加息幅度为25个基点的可能性超过六成，这和前几天鲍威尔在国会听证会上强硬表态后市场的反应截然不同，当时鲍威尔的鹰派言论令交易员们相信，3月美联储将提高加息幅度至50个基点。

美债交易员们当前预测，美国银行业的任何动荡都可能降低美联储继续加息的能力。与3月美联储议息会议会期挂钩的互换合约价格显示美联储将加息32个基点，较本周早些时候的预估下降约13个基点。

而到今年年底前，市场甚至已经预测美联储不止会提前终止加息进程，还将降息25个基点。

尽管周五公布的2月份非农就业数据显示，新增就业连续第11个月高于市场预期，这也促使巴克莱等投行认为，美联储将在3月加息50个基点。但是，非农数据的影响很快就被硅谷银行倒闭的消息掩盖了。

Bluebay Asset Management的投资组合经理Andrzej Skiba认为：

市场的反应说明对美国银行业存在广泛担忧，而对非农新增就业超预期却在意料之中。

硅谷银行倒闭，会引发系统性风险吗？

在硅谷银行轰然倒闭之后，投资者担忧类似的事情还会发生在其他金融机构身上。

对于硅谷银行爆雷是否酿成整个金融系统的危机，华尔街分析师显得比较乐观，他们认为，不可能造成更广泛的银行业问题，硅谷银行的麻烦不会在银行业蔓延，整个行业不会受影响，尤其是大银行。

以Manan Gosalia为首的摩根士丹利分析师在周五报告中表示，硅谷银行母公司SVB Financial Group（SIVB）面临的融资压力非常特殊，不应认为其他地区银行会受连带影响。

摩根大通分析师Vivek Juneja在报告中告诉客户：

我们认为，市场的抛售是反应过度，因为大银行的流动性比小银行多得多，他们的商业模式也更多元化，有大量的资本，风险管控得更好，而且受到监管方更多的监督。

富国银行认为，除非银行客户认为银行的生存受到威胁，否则，银行资本因在不合时宜时被迫出售打算持有至到期的证券（HTM）而面临威胁的可能性非常低。

瑞银的全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示，金融业的逆风因素是可以控制的。他在报告中指出，

我们目前没有看到典型的蔓延迹象，例如银行同业拆借市场的压力。然而，美联储现在有非常清晰的证据表明，他们正在对金融体系和经济产生影响——加息开始打击。虽然这还不足以让他们停下来，但他们会考虑到这一点。

前美国财政部长、经济学家萨默斯称，只要储户完好无损，硅谷银行母公司SIVB的崩溃就不会对金融体系构成风险。

萨默斯说：

无论这件事如何解决，储户都应该得到偿付，而且是全额的，这是绝对必要的。只要是这种情况，银行的资产价值就会存在风险，但我不觉得这会是一个系统性风险的来源，如果处理得当，我完全有理由这么认为。

萨默斯认为，会有一些问题需要监管方关注。总体而言，银行财会可能没有完全体现借短贷长这种模式相关的一些风险。他预计，鉴于最新的形势，银行业“可能需要进行一些整合”。

对于硅谷银行爆雷后即使是大银行的股价也有大幅波动，萨默斯认为，这可能有反应过度的因素。

编辑/lambor