来源：周浩宏观研究，原研报标题《欧美银行危机蔓延：“心病”还需“降息”医？》

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机构指出，各国央行是否会“转向”，似乎成了解救金融市场的核心矛盾。但事实上，金融监管机构需要考虑的是短期风险与中长期风险的匹配。

就短期风险而言，监管机构会持续向市场提供流动性，以避免金融风险的进一步蔓延，以及向实体经济的传播。但中期角度而言，降息带来的通胀风险，可能意味着即使躲过了眼前的危机，下一轮危机也可能很快到来。

01 瑞士监管机构出手

瑞士信贷（Credit Suisse）深陷危机，在股价迭创新低后、其CDS价格也在本周出现飙升，这反映出市场对其可能破产的担忧。与此同时，为了避免个体风险的进一步蔓延，瑞士央行（SNB）和该国监管机构在一份声明中表示，瑞士信贷符合对系统重要性银行的资本和流动性要求，如有必要，瑞士央行将向该行提供流动性。

瑞士金融市场监管局（FINMA）指出，其与瑞士信贷保持着非常密切的联系，并获得了与监管法相关的所有信息，并确认“瑞信符合适用于系统重要性银行的高资本和流动性要求”。两个部门进一步指出，美国银行业的问题不会对瑞士金融市场构成直接传染风险。

02 欧洲银行业整体状况仍属正常

由于银行业危机从美国向欧洲蔓延，市场也开始担心整个金融系统的传染效应。引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮。从美国的中小银行挤兑开始，整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大，成为本轮危机的典型现象。

但从考察银行业的主要监管指标来看，欧洲银行业的整体风险并不高。其不良贷款率已经创下了2008年金融危机以来的最低点，到2022年底仅为1.6%，远低于欧洲债务危机爆发后的水平。与此同时，欧洲主要银行的资本充足率指标也显著高于监管指标，流动性的各项指标也非常正常。从这些主要的监管指标来看，传统意义上的银行业危机仍然是一个小概率事件。

03 降息能解决问题么？

与此同时，欧美主要银行的股价在过去一周出现了大幅下跌，这也反映出市场的恐慌情绪在进一步蔓延。市场在某种程度上似乎在price in另一个“雷曼时刻”。

事实上，银行业本身是受益于加息的，这对于欧洲银行业尤为如此。由于长期以来处于“负利率”，欧洲银行业的盈利状况一直不理想，这也导致了很多欧洲银行从金融危机以来就采取了“收缩”战略。从欧洲央行快速加息以来，欧洲银行业的盈利状况出现了明显改善，股价也迭创新高。但近期的银行业“爆雷”事件频发，则反映出市场在担忧加息情境下的整体宏观风险。

就目前的整体经济指标而言，欧美经济并未出现显著的“硬着陆”迹象，与此同时，通胀保持着较高的粘性，则意味着货币政策将进一步收紧。但这样的“持续收紧”显然已经开始影响到金融市场的信心和稳定。在这样的状况下，市场开始把希望寄托在加息周期的提前结束、甚至降息周期的提前到来。

各国央行是否会“转向”，似乎成了解救金融市场的核心矛盾。但事实上，金融监管机构需要考虑的是短期风险与中长期风险的匹配。就短期风险而言，监管机构会持续向市场提供流动性，以避免金融风险的进一步蔓延，以及向实体经济的传播。

但中期角度而言，降息带来的通胀风险，可能意味着即使躲过了眼前的危机，下一轮危机也可能很快到来。经济的基本面仍然是关注所有市场问题的最终落脚点。因此，减息可能可以帮助市场解除“心病”，但对经济整体的调理绝对不是“降息”可以独自完成的。

编辑/Corrine