来源：华尔街见闻作者：韩旭阳

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El-Erian 认为，美联储很可能在此次会议上选择一种折中的解决方案，保持政策选择的开放性。美联储可能维持利率水平不变，同时提供前瞻性政策指引，表明这是一个短暂的“暂停”，而不是加息周期的结束。

美联储必须拿出更加强有力的政策了。

当地时间周日，知名经济学家、安联集团首席经济顾问 Mohamed El-Erian 在发表在媒体的专栏文章中表示，在$硅谷银行(SIVB.US)$、$Signature Bank(SBNY.US)$和$Silvergate Capital(SI.US)$三家银行接连倒闭、美国监管机构紧急出手救市后，美联储的政策如今面临着多重困境，本周的利率决定变得尤为重要。

El-Erian 称，三家银行的溃败反映出美联储对利率制度转变的处理不当。在放任金融环境在太长时间内过于宽松之后，美联储只在长期将通胀错误地定性为“暂时性”后才猛踩刹车，而这为时已晚。

El-Erian 表示，这让一些机构感到不适应，现在有可能因此而普遍收紧贷款标准。美联储如今面临着困难重重的“不可能三角”：如何同时降低通胀、维持金融稳定，并将对经济增长和就业的损害降到最低。由于维持金融稳定与收紧货币政策以降低通胀的目标背道而驰，这种情况使本周的政策决定变得更加复杂。

在不到两周前，市场对美联储本周加息50个基点的预测概率还为70%，而现在已经转变为不加息甚至随后大幅降息。

El-Erian 表示，如果美联储试图在本周含糊其辞，再次以“数据依赖性”为借口，他不会感到意外。但现在这样做不像以前那么容易了，因为这种方法会产生两种相互矛盾的选择：到底是通过加息25个基点对过热的经济数据做出反应，还是通过维持利率不变或降息对动荡不安的市场做出反应？

El-Erian 认为，美联储过去几年的决策经验表明，它很可能选择一种折中的解决方案，在一个动荡和不确定的时期保持政策选择的开放性。美联储可能维持利率水平不变，同时提供前瞻性政策指引，表明这是一个短暂的“暂停”，而不是加息周期的结束。

他表示，这不会是一种有效的妥协。相反，随着贷款标准收紧导致经济增长前景黯淡，银行和其他金融公司的脆弱性增加了金融稳定风险，并且通胀变得更加棘手，美联储的多重困境将会进一步加剧。模糊的中间性立场不会为美国提供其缺乏和迫切需要的货币政策锚，反而带来更多的政策反复无常，无法实现软着陆，放大令人不安的金融波动。

El-Erian 认为，短期内，美联储应效仿欧洲央行，明确传达将货币政策用于多个相互矛盾目标的风险，并强调其政策工具的独特性，而不是含糊其辞将它们混为一谈。就长期而言，解决美联储结构性的脆弱，包括问责制的薄弱和缺乏认知方面的多样性至关重要。美联储需要重新制定2020年采用的“新货币框架”，并考虑改变2%通胀目标制，以反映全球从总需求不足到供应不足的结构性转变。

El-Erian 总结道，这些改变这对美联储来说并不容易，但对美国的长期前景却有利得多。如果选择继续当前的政策，肯定无法实现低通胀、最大就业和金融稳定，也会增加美联储独立性运作的政治压力。

星展银行也对美联储的职能提出了看法。该机构此前坚持本周加息25个基点的预期，但其首席经济学家 Taimur Baig 也承认，这一观点的说服力正在减弱。Baig 在一份报告中表示：

一个非常明确和可信的央行，或许能够通过提高利率来抗击通胀，同时调节流动性来减轻金融市场的压力。在我们看来，美联储可以胜任这项任务，但目前的不确定性极高。

尽管美联储官员一再表示，他们打算通过继续加息来继续对抗通胀，但未来两天的市场波动可能会让他们偏离这一轨道，因为他们极度需要收紧政策条件。

美联储本周不加息成普遍预期？

目前，多家机构纷纷预测美联储在本周的FOMC会议上将做出不加息的决定。

当地时间3月19日，美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行发布联合声明，宣布通过常设美元流动性互换额度安排加强流动性供应，为全球市场提供更多流动性支持。

联合声明称，为了提高互换额度提供美元资金的有效性，已同意将7天到期操作的频率从每周增加到每天，这一操作将于周一（3月20日）开始，并将至少持续到4月底。

MacroPolicy Perspectives LLC总裁、前美联储经济学家 Julia Coronado 对此表示，美联储正在与其他央行进行全球协调，以拯救机构并保持流动性，这表明暂停加息可能是更好的选择。她补充称，美联储可能会发出信号，表明其“目前的意图是集中在稳定银行体系的流动性上”。

上周四公布的数据显示，在截至3月15日的一周内，美国各银行从美联储担保工具中借入的资金达到了创纪录的水平，超过了2008年金融危机期间创下的高点，并反映出普遍的资金紧张状况。

Evercore ISI 分析师 Krishna Guha 周日晚间在一份报告中表示，加息25个基点“仍然是我们的基本情景”，“但外汇掉期交易显示出全球对美国的担忧，如果我们看到欧洲金融市场对这一消息产生严重的负面反应，这可能会阻止美联储本周的加息”。

此外，高盛经济学家也在报告中表示，由于银行业系统的压力，预计美联储本周不会加息。

编辑/Somer