来源：港股解码作者：燕十四

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截至目前，港股市场和A股市场的多家CXO（医药外包）概念股已经披露了2022年的财报。总的来看，虽然同属一个领域，但这些公司的悲欢并不相同，业绩分化得较为明显。

而相较于业绩方面的分化，以CXO为主业的上市公司的股价在2022年基本一边倒的出现下滑，其中一些甚至遭遇“腰斩”。

在这种情况之下，CXO这个“明星”行业是否依然值得期待？

CXO概念股的2022年：业绩分化，股价向下

众所周知，CXO行业此前被许多投资者称之为“黄金赛道”，领域内上市公司的业绩大多表现不俗，如行业龙头$药明康德(02359.HK)$/$药明康德(603259.SH)$的归母净利润在2015年时仅为3.49亿元（人民币，下同），等到了2021年已经狂飙到了50.97亿元，复合年均增速高达56.34%。

而在2022年，药明康德的表现依然出色，营收同比增长71.84%至393.55亿元，归母净利润则同比增长72.91%至88.14亿元。

除此之外，$凯莱英(06821.HK)$/$凯莱英(002821.SZ)$、$博腾股份(300363.SZ)$的表现尤其突出，归母净利润的同比增速分别达到了208.77%、282.78%；$药明生物(02269.HK)$、$昭衍新药(06127.HK)$/$昭衍新药(603127.SH)$、$百诚医药(301096.SZ)$、$阳光诺和(688621.SH)$、$金斯瑞生物科技(01548.HK)$的增速表现也都还不错，只不过金斯瑞生物科技在2022年出现了亏损。

不过，行业巨头$泰格医药(03347.HK)$/$泰格医药(300347.SZ)$、$康龙化成(03759.HK)$/$康龙化成(300759.SZ)$表现弱势，在营收增长的同时遭遇了归母净利润下滑，即出现了“增收不增利”的现象。

而从扣非净利润的表现来看，泰格医药、康龙化成的同比增速得以“转正”，却依然要低于营收的同比增速，这种情况在这两家公司的过往历史上也很少见，反映出这两家巨头的盈利能力较之以往有所下滑。

另外，$维亚生物(01873.HK)$的归母净利润在2022年亏损了5.28亿元，同比下降283.79%，位于名单垫底位置。

如果说CXO概念股2022年的业绩表现呈现出分化的特点，那么相关公司2022年的股价表现可以说是一边倒的疲软。

数据显示，2022年A股市场的CXO概念股普遍下跌，恰恰是业绩增速表现最为出色的博腾股份、凯莱英A股表现最差，期内股价均累跌超50%，$成都先导(688222.SH)$、$美迪西(688202.SH)$等也都跌超30%，$昭衍新药(603127.SH)$、$康龙化成(300759.SZ)$、$九洲药业(603456.SH)$等个股也都录得下跌。

另外，2022年港股市场的CXO概念股同样表现疲软，例如$凯莱英(06821.HK)$在2022年累跌49.63%，$泰格医药(03347.HK)$在期内累跌8.35%。

需要指出的是，进入2023年以来，港股及A股市场CXO概念股的股价表现依然不是太好。

其实，最近一两年CXO概念股的持续下跌有多方面的原因。

例如，CXO企业此前的整体特点就是业绩增速、市盈率双高。这也就是说，这个行业的上市公司虽然业绩表现很好，但同时也非常“贵”，积累的获利盘极多，本身就存在一定的回调需求。

如今经过大幅下跌后，CXO概念股的估值已经往下降了不少。

此外，CXO行业号称是生物医药研发的“卖水人”，业绩和股价表现很大程度上取决于生物医药行业的研发支出，也因此对欧美为代表的海外市场具有较高的依赖性。

而在2022年，根据9月12日发布的一份简报，美国总统拜登已正式签署一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造倡议。

简报中指出，生物制造（主要讨论的是合成生物学等控制微生物制造特殊的化学物质和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和药品等）未来将成为工业的重要组成部分，在十年内或可达到30万亿美元产值，而目前美国生物制造业正过度依赖于其他国家的供应链。

具体来说，美国政府期望在未来加大对生物制造业的资源部署和研发投入，并以此强化本土供应链，从而创建更健康的生物经济生态，并为社会贡献更多的工作岗位。

彼时，这则消息毫无悬念的导致了CXO概念股的大跌。

此外，部分CXO企业还被美国列入了未经核实名单（“UVL”），该消息同样引起了投资者对于CXO行业前景变差的担忧。

不过，回过头来看，上述两则消息对于CXO行业的影响或许并不大，海外市场在2022年依然是中国CXO企业的主要业绩来源之一。

例如，从药明生物年报披露的数据来看，2022年北美地区贡献了84.96亿元的营收，同比增长62.49%，超过全年总营收的增速，且占总营收的比重也从50.8%提升到了55.6%，表现是非常亮眼的。

券商如何看待CXO行业前景？

值得一提的是，对于CXO行业的未来前景，进入2023年后已有多家研究机构给予了新的看法。

中邮证券指出，前期受多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分公司业绩和医药一级投融资市场都有望在2023年第一季度出现加速回暖，CXO板块有望迎来估值与业绩双升。

海通证券研究人员则表示，CXO过去是一个非常景气的行业，受益于需求端的爆发、中国的工程师红利，中国承接了这波产能转移，以及本土创新药的崛起，都是CXO崛起的缘由。展望2023年的医药板块，CXO中也有一定的机会，建议把握估值跟业绩的匹配度，去寻找其中更有α的公司。

浙商证券发布研究报告称，CXO行业尤其是小分子CDMO行业仍是典型的卖方市场。从更长维度看，伴随着小分子创新药持续放量，CDMO企业仍有可能进入新一轮的产能扩张期。持续看好本土CXO龙头企业主业在2023-25年延续高增长趋势。估值处于历史低位背景下，再次强调CXO板块龙头企业中长期布局价值，维持重点推荐。

爆火的AI对CXO行业有何影响？

值得注意的是，进入2023年，在ChatGPT的引领下，AI爆火，引得高度关注。现在普遍预期已经取得长足进步的AI将给各行各业带来变革。而AI其实在CXO行业也有应用，且预计将在新药研发等多个方面起到重要作用。

在这波AI制药的浪潮中，部分CXO公司尤其是头部企业已敏锐洞察，正在积极拥抱AI，深度合作共同推进AI赋能药物研发。

据悉，行业龙头$药明康德(02359.HK)$旗下HitS事业部与虚拟筛选解决方案的领先提供商Schr?dinger深度合作，通过机器学习和计算工作流程补充DEL筛选，开发仅识别最有前途的类药物化合物的方法。

$成都先导(688222.SH)$则与腾讯AILab合作，共同设计开发了一款分子骨架跃迁算法（GraphGMVAE）。该算法可以在保持分子侧链不变的情况下，生成具有相似活性不同骨架的分子。此外，还提出了一套对分子进行优先级排序的流程，可以缩小验证范围。

从当下的发展趋势来看，AI相较于以往有了一些“质”的变化，对于CXO在内的各行各业将产生深刻影响，未来谁能更好地利用AI或许决定着企业的长期发展前景。

在这方面，药明康德等一些龙头已经占据了有利位置。

编辑/Somer