昨日，公布了一个重磅数据。

中国3月财新服务业PMI升至57.8，较前值55上升2.8，创下28个月新高，连续三个月处于扩张区间，并且服务业PMI突破多年平台区间。

什么是PMI？

(资料图)

PMI指数的英文全称为Purchasing Managers" Index，中文意思是采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。PMI指数50%为荣枯分水线。

PMI具有经济的先行指标意义，因此是不是有可能意味着“中国资产”处于利润的底部区间？

并且这一数据与国家统计局稍早前公布的非制造业PMI走势基本保持一致。3月制造业PMI录得51.9，较上月下降0.7个百分点，服务业PMI较上月提升1.3个百分点至56.9，综合PMI产出指数上升0.6个百分点至57，位于较高景气区间。

种种迹象表明，中国企业生产经营总体情况继续好转，服务业复苏继续提速。

以史为鉴，展望未来。过去屡次港股反弹的成因与背景是什么？站在当下，经济复苏出现萌芽，现阶段会是中国资产反弹的开始吗？

01 中国资产四次大反弹复盘

市场表现是三因素共振的结果，即流动性、基本面与市场情绪。且市场具备前瞻性，股市表现通常会提前反映经济未来的走势。基于以上前提，一起来看下千禧年至今，中国资产碾盘重生的历史。

2003年非典疫情后反弹

类似于本次新冠疫情，2003年初香港出现非典，港股市场大幅下跌。

值得一提的是，本次下跌更多的是恐惧情绪的释放，从基本面的角度来看，在此期间中国经济状况整体上保持了平稳增长的态势。尽管2003年港股市场出现大幅下跌，但中国经济的发展前景仍然广阔。

2003年是中国加入世界贸易组织（WTO）后的第2年，中国经济保持了稳健增长态势，GDP增速达到10%，市场极度担忧情绪逐步消散，投资者信心开始恢复，中国资产定价开始反弹。

2008年全球金融危机后反弹

受到全球金融危机影响，港股市场在2008年下跌了逾50%。在全球金融海啸中，中国经济仍然保持了快速增长的态势，GDP增速达到了9.6%，为港股市场提供了内部支撑；同时政府及时出手，推出了一系列经济刺激措施，如增加基建投资、扩大内需、加强社会保障等，有力地推动了经济的发展。

后来，随着全球经济逐步复苏、金融危机得到控制，港股市场在2009年3月开始反弹。

国内经济数据指标参考（50为荣枯线，越高越好）：

2009年中国官方制造业PMI年平均值为51.0，全年GDP增速为9.4%。

2009年中国财新制造业PMI年平均值为51.3。

2013年美国量化宽松政策缩减后反弹

2013年，美国联邦储备委员会开始缩减量化宽松政策，导致国际金融市场波动加剧，对港股市场产生了较大的影响，5月份曾经出现了大幅下跌。

雪上加霜的是，中国经济增长速度开始趋缓，未来发展面临困难和挑战，在此背景下，中国政府采取积极措施，促进了经济的稳定和转型升级。经济的恢复给市场带来积极的影响，提振投资者信心；与此同时，国际市场逐渐稳定，为港股市场提供了外部环境的支持。

此外，当时香港特区政府也采取了多项措施，如提高银行流动性、降低证券交易费用等，为市场的稳定提供了支持。而在2013年下半年，香港市场又迎来了多只大型IPO上市，对市场的信心和活跃程度产生了积极的影响。

这波反弹从6月底开始，并在此后的几个月里，持续反弹态势，且年底前进一步上涨。

国内经济数据指标参考（50为荣枯线，越高越好）：

2013年中国官方制造业PMI年平均值为50.9，全年GDP增速为7.8%。

2013年中国财新制造业PMI年平均值为50.6。

2020年新冠肺炎疫情反弹

2020年初，新冠肺炎疫情全球爆发，对港股市场造成了巨大冲击，以下三大因素共振，港股市场在2月份出现了大幅下跌。

这波下跌势头终在3月中旬刹车，随后的几周，市场开始逐渐反弹。这波反弹主要是受到全球政府和央行的大规模刺激政策以及科技行业的强劲表现所推动。例如，在新冠疫情期间，很多人通过远程办公和网上购物等方式来满足日常需求，这些行业受益颇丰，业绩反映了强劲的韧性与增长潜力。

宽松的政策与后期出口的强劲驱使市场持续上行。

国内经济数据指标参考（50为荣枯线，越高越好）：

2020年中国官方制造业PMI年平均值为51.1，全年GDP增速为2.3%。

2020年中国财新制造业PMI年平均值为52.1。

02 现阶段是中国资产反弹的开始吗？

从国内基本面的角度看，国内经济复苏可期，以基建项目驱动与服务业恢复作为领头羊，将给经济注入一针强心剂：

服务消费的复苏无论从人员流动的活跃度还是餐饮住宿肉眼可见的“红火。

地产销售的表现更加超市场预期，第一季度累计同比就有望转正，地产竣工的同比数据也依然转正，地产的火热也会带领装饰、家居等地产后周期消费也会表现相对不错。

信贷支持下基建项目落地的加快是一季度经济恢复的基石。

如果经济持续复苏，后续经济指标持续印证，中国资产的表现或将将吸引增量资金的注入，放眼全球市场，目前的中国资产或许是上上之选。

但是在“经济复苏可能性不断加大的背景下”，些许海外风险也是不容忽视：全球贸易指标的韩国出口增速咋从2月的-7.5%加速下滑至3月的-13.6%，美国ISM制造业PMI也下滑至金融危机以来最低水平。

我们怀揣着信心，投资未来，对风险保持着敏感，也许“悲观者永远正确，乐观者持续盈利”。

编辑/Corrine