【编者按】北京时间本周四凌晨，美联储将公布12月份利率政策声明，市场普遍预期美联储将会在此次会议上宣布加息。美元即将进入加息周期，将与全球央行普遍的放水政策形成大分流，这也是2008年金融危机以来全球市场最重大的事件。本周起，和讯网评论频道将推出【全球央行货币政策大分流】特别策划。经济学者吴裕彬独家为和讯网撰文指出，美联储铁定加息，中国铁定突围，只看我们敢不敢打出人民币战略贬值+量化宽松这一记超级金融组合拳。

美联储加不加息，是个令人非常严肃和不安的问题。只是不少人把这个问题整得像猜水晶球似的，其实从实证经济学的角度来看，这个问题是可以很严谨很精确的进行计算的，完全不用搞得像周易问卦一般玄妙。

首先，让我们来看看计算美联储启动加息周期的可能性的公式：

P(Hike) = [ FFER(end of month) – FFER (start of month ) ] / 25 basis points

亮瞎眼了吧，居然是如此简单的数学公式，专家故弄玄虚，真误国也。这个公式是用芝加哥商品交易所的美国联邦基金利率期货为基准来计算的。FFER (start of month )是议息会议发生的月份的上一个月的利率期货所暗示的美国联邦基金平均利率， FFER(end of month)是议息会议发生的月份的美国联邦基金平均利率。25 basis points就是25个基点（一基点就是0.01%）。P(Hike) 是美联储议息会议决定启动加息的可能性。

这个计算公式是芝加哥商品交易所制定的，用到的是极其简单的数学知识。是的，预测美联储是否启动加息周期并不是像砖家炫耀口技般的玄学，而是非常简单基本的数学。这个计算方法在芝加哥商品交易所的官网可以下载，其文件名为《Fed Funds Futures Probability Tree Calculator》，一谷歌就搜到了。

让我们看看美联储过去三轮加息周期（分别于1994，1999，2004年启动），根据美联储基金期货市场的数据预测美联储启动加息周期到底准不准确，见下面三图：

数据图

数据图

数据来源：Morgan Stanley Research

根据美联储基金期货市场的数据预测美联储议息会议宣布启动加息周期的可能性大于50%以上，美联储启动加息周期的可能性就很高，而且每一个加息周期启动前一天可能性都至少是70%。12月11日，根据美联储基金期货市场的数据计算的美联储在本月议息会议里启动加息周期的可能性是81.4%。如果不发生诸如太阳从西边出来旳事件，美联储这个月铁定是要加息了。

不少人说，根据美联储基金期货市场的数据没预测到1994年2月美联储议息会议宣布启动加息周期，但是美联储议息会议宣布启动加息周期前一天，根据美联储基金期货市场的数据预测的加息可能性从一周前的22%飙升至70%。

因此根据美联储基金期货市场的数据预测美联储是否启动加息周期是非常准确的，几无失手。

所以我这里就不谈美国的就业率，通胀率等数据了，因为通过那些数据来解读美联储是否加息的可能性几乎是每个砖家的必备口技，我就不凑这个热闹了。我也不谈货币战争的逻辑，像黄生那样讲中美两国金融斗法的故事。我只想说上面那个简单粗暴的数学公式就够了，大道至简呐。

我想告诉大家的是，美联储启动加息周期对中国经济最大的一个影响就是会给人民币汇率以极大的下行压力，让我们来看下面一图：

数据来源：美联储

上图表明，美国联邦基金利率同比增速和人民币汇率（以1美元兑人民币为计）同比增速极度正相关，这个相关性在我们二次汇改之后的近六年时间里尤为凸显，体现的是中长期内市场的规律。这意味着，中长期内，美国进入加息周期，人民币汇率将伴随下行。

这就使得我们非常担心一个问题，那就是“人民币到底存不存在贬值基础”。实证经济学的数据表明，人民币的贬值基础是非常明显的，而这个贬值基础里就有美国将进入加息通道的事实。

人民币到底存不存在贬值基础？这个问题的答案很大一部分是由美联储决定的，是我们无法掌握的，在这样的情况下，我们拿什么去向全世界保证“人民币不存在贬值基础”。答案就是我们可以拿我们的外储去保证，这种保证是逆市场的，是违背金融经济学的实证规律的。而这种逆市场而动的保证代价是十分巨大的：

据彭博通讯社数据，若中国人民银行要人为托起人民币汇率，估计每个月将平均消耗400亿美元的外储资产。根据前惠誉中国金融研究权威专家朱夏莲的研报，中国人民银行在3.6万亿美元的外储资产中只有6670亿美元的流动头寸用以拉升人民币汇率。自2013年以来，中国人民银行的外储资产已经减少了7500亿美元。人民币币值严重高估，中国人民银行强行干预拉升人民币汇率的做法已不可持续。”另，最新数据也极为不妙，（如下图）根据彭博的数据，中国资金净流出，今年7月达1246亿美元，8月高达1416亿美元，9月高达1943亿美元。今年第三季度中国资金净流出总计4605亿--差一些就是半个一万亿美元了。据华尔街日报(博客,微博)数据，由于央行大规模干预汇市力撑人民币汇率，导致今年8月外储消耗939亿美元；9月份消耗432.6亿美元；10月份由于央行动用了外汇期货粉饰太平，导致外储微增113.9亿美元；11月份消耗872亿美元。

数据来源：金融时报

另，今年九月，我看到的数据是，根据前惠誉中国金融研究权威专家朱夏莲的研报，中国人民银行在3.6万亿美元的外储资产中只有6670亿美元的流动头寸用以拉升人民币汇率。排除用外汇期货粉饰太平的因素，10月和11月央行的外储消耗在1100亿美元左右。因此，大致可以推断，目前中国人民银行的外储资产中的流动性头寸应该在5500亿美元左右。

美联储在本月议息会议里启动加息周期之后，中国人民银行的外储资产中的流动性头寸将以比以前更快的速度消耗，如果央行要像以前那样硬撑汇率，到明年8月份左右，我们外储资产中的流动性头寸恐有耗尽之虞。届时，汇市伏兵四起，央行外储资产几无可调之兵，人民币汇率就只有自由落体运动了。

目前必须放任人民币自由贬值，在市场里迅速探底，不能再消耗宝贵的外汇储备去硬抗人民币在高位。在人民币迅速探底的过程中，我们可以启动量化宽松，为人民币资产（房地产，A股等）价格提供中央银行看跌期权（类似于伯南克看跌期权），这样就能把人民币崩溃的危险狠狠的扼杀在摇篮里。

世界上能成功启动量化宽松的国家寥寥无几。决定量化宽松能否成功的综合国力变量是：央行的世界影响力和相对水平，货币的世界地位，外交的世界地位和影响力，制定国际金融和贸易游戏规则的影响力，金融创新人才的升级和储备，金融监管的创新和突破等等。看看这些变量，你会发现这些都是习近平政府倾尽全力突破的领域：中国人民银行成为美联储之后最为世界瞩目的央行，人民币加入国际货币基金组织的SDR,亚投行的大获成功，一带一路大战略等等，不胜枚举。

以前南美洲和东南亚都在美联储启动加息周期的过程中，都陷入了灭顶的金融危机，几无还手之力。今时今日的中国的实力和地位绝非彼时的南美洲和东南亚可比，我们的综合国力可以支撑我们启动一个改写世界金融史的量化宽松计划，我们将成为全世界第一个成功启动量化宽松的发展中国家。美国用加息周期吸引资金，我们可以用中央银行看跌期权来吸引资金，这是两种引力的拔河比赛，浪花淘尽，谁是英雄，仍未可知，我们手握神器，又何苦坐以待毙？

美联储铁定加息，中国铁定突围，只看我们敢不敢打出人民币战略贬值+量化宽松这一记超级金融组合拳。

美联储铁定加息，中国突围有奇谋。有胆有识有实力，何惧之有？！

作者简介：吴裕彬，知名独立经济学家。成名于2010年“在【华尔街日报】北美版发表【美国和中国贸易战必败】一文并写信给奥巴马劝阻美国和中国进行贸易战争”一事。在美国，香港，新加坡，还有中国大陆许多很有影响力的媒体（比如金融时报）常年发表经济评论，有一定的国际知名度。现任职于国内某知名智库，担任研究员，专门从事经济研究。