全球流动性出现大拐点 国际货币体系何去何从
来源: 发布时间:2015-12-29 08:36:05

海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超撰文指出,美国加息叠加大宗熊市,各国汇率贬值压力增大,外汇储备减少,经常项目顺差也大幅下降,现存的固定汇率制度岌岌可危。这篇文章具有一定参考意义。

美国加息叠加大宗熊市,各国汇率贬值压力增大,外汇储备减少,经常项目顺差也大幅下降,现存的固定汇率制度岌岌可危。

油价崩塌美国加息,全球流动性现拐点。“美元”、“石油美元”和“商品美元”构成了全球美元体系,为全球提供流动性。但14年下半年起,石油美元和商品美元紧缩,美国开启加息,全球流动性现拐点。

顺差减少外储下降,固定汇率岌岌可危。美元在国际货币体系中处于霸权地位,各国货币主要盯美元。

美国加息叠加大宗熊市,各国汇率贬值压力增大,外汇储备减少,经常项目顺差也大幅下降,现存的固定汇率制度岌岌可危。从外汇储备的存量看,埃塞俄比亚、莫桑比克、安哥拉等国外债风险高企。

汇率急贬导致高通胀,货币紧缩经济恶化。自去年以来,俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆纷纷出现汇市动荡,货币大幅贬值,迅速推高国内通胀,巴西和俄罗斯的CPI均在今年达到两位数。

为抑制高通胀和资本外逃,央行不得不被动大幅加息,施行货币紧缩,对投资和消费带来严重冲击,进一步恶化资本流出预期。

对于近期经历大幅贬值的哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆等新兴经济体而言,短期内本币大幅贬值或仅仅是噩梦的开始。

一周扫描:

海外经济:非洲美元告急,油价暂时回暖。大宗商品价格重挫,使得依赖资源性产品出口换汇的非洲国家外汇储备大幅减少,美元流动性的告急在非洲加剧到2012年以来最严重水平。上周原油库存下降590万桶,带动原油价格绝处逢生。出口和私人投资不振令美国三季度GDP增速终值下调至2%。

国内短期经济和物价:产能去化阵痛。11月工业企业利润总额同比降幅收窄至-1.4%,主因收入增速由负转正至1%,单位成本由升转降,以及营业外净收入和投资收益明显增加。

12月以来下游地产、汽车销量增速均回落,上中游粗钢产量、发电耗煤跌幅扩大,意味着经济仍在经历去产能阵痛。通胀短期稳定。

上周菜价涨幅回落,禽蛋价格小降,肉价小涨,食品价格基本持平,预测12月CPI食品价格环涨1.5%,同比升至1.6%,1月CPI小升至1.7%。

上周大宗商品价格反弹,国内煤钢价格止跌,预测12月PPI环降0.5%,同比-5.8%,1月PPI同比-4.8%。美国加息靴子落地,支撑大宗价格短期反弹,助于缓解国内工业品通缩。春节是食品价格上涨旺季,对消费物价形成支撑。

流动性和货币政策:货币利率小升,降准再度延后。上周节前最后一批新股发行,冻资1.7万亿,货币市场利率小幅回升,央行维持7天逆回购招标利率2.25%不变。上周央行公开市场逆回购700亿,到期逆回购400亿,净投放300亿。

上周人民币止跌,CNH和CNY均小幅上涨,外汇市场人民币兑美元成交量也大幅萎缩。上周降准再度延后,货币宽松程度低于市场预期,可能的原因一是美国启动加息周期,刺激资金外流,制约央行降息空间;二是11月M2增速大幅反弹至13.7%,远超12%年度目标,流动性整体充裕。

国内政策:发展资本市场,化解产能过剩。上周中央经济工作会议召开,定调2016年是十三五开局之年,也是推进结构性改革的攻坚之年,强调去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。五大任务中产能去化居首,提出破产和再就业彰显决心,通过资本市场配合多兼并重组。

疯狂之下需理性 保险资产配置的新变化

大类资产配置变化:债券存款占比下滑,非标和权益占比增加。目前保险资产的第一大投资品种仍为债券,债券投资余额持续增加,但比重下滑。另类投资配置规模快速增长,已经超过银行存款,成为第二大投资品种。银行存款退居第三,占比持续下滑。权益投资位居第四,虽受股灾影响,但总体增加。

债券配置特点:长久期债券为首选,利率债占比上升。15年以来的保险资产端债券配置显示,长久期的政金债、次级债和国债较受青睐,利率债占比上升,信用债(不含同业存单)占比趋降。利率债中,国债占比上升,政金债占比下滑;信用债中,中票占比上升,企业债和商业银行债占比下滑。

为何另类投资和权益类占比上升?一方面,保险资金运用的相关政策不断放宽,推动资产配置多元化。另一方面,大资管时代万能险凭借高利率而规模井喷,15年10月万能险占保费收入比重已增至22%,其成本远高于传统寿险产品,推升负债成本,险企需要高收益的权益类和非标类资产来覆盖成本。

保险资产配置和资金来源的变化,对债市有两方面影响:其一、保险增持权益和非标,或分流债市需求。高成本险资或继续流向权益和另类资产,而前期大涨后,债市配置价值下降,股债跷跷板之下,债市需求或受影响。其二,万能险大增,减少债市增量资金。多数万能险结算利率(5~6.5%)已经高于1年期理财收益率(4.5~5%),或分流理银行理财产品,间接影响债市增量资金。

本周债市策略:疯狂之下需理性

降准预期可能延后。上周人民币兑美元汇率由此前的持续贬值转为平台震荡,资本流出压力暂缓。银行间短期流动性依然较为充裕,年前降准概率有所下降。

货币利率仍应低位。过去半年来货币市场资金利率波动性大幅下降,R007始终在2.5%以下小幅波动。随着未来去产能和去杠杆深化,守住货币市场利率是守住流动性风险的底线,预计未来半年货币市场利率仍在2%-2.5%。

理性思考长端下行。当前10年国债和国开利率已经下到年内低位,我们认为向下还有20-30BP左右空间,但论概率而言,向上的可能性或许要大于向下。在目前10年国债2.8%的利率水平下,假如出现20bp向上调整几乎就等于一年白做了,因此按预期收益率看的话,这个买卖并不划算。若后续没有资金跟进,短期债市出现回调是大概率事件。

长期慢牛观点未变。我国经济增速面临长期下台阶,政府加杠杆成为对冲经济下行最快也是最有效手段,利率若调整也有顶,我们认为在这个时点上韬光养晦,等待调整为上策。(文章来源:商业见地网)

标签: 拐点 流动性 何去何从

猜你喜欢

京津冀消协测评36款冷冻饮品 脂肪含量差别大

近日,京津冀三地消费者组织联合北京阳光消费大数据研究院对市场上销量较大、关注度较高的热销冷冻...更多

2022-09-13 10:44:26

受巴菲特减持影响!比亚迪A、H股开盘均大幅跳水

受股神减持消息影响,8月31日,比亚迪A、H股开盘均大幅跳水,A股盘中跌超8%至284元,收市跌7 36%,...更多

2022-09-02 08:35:04

波澜未减反增、侵权责任认定成聚焦点 综艺侵权“

音乐人柳青瑶控诉灿星推出的综艺《蒙面舞王第三季》舞台表演曲目涉嫌侵权其原创作品《兰陵王入阵曲...更多

2022-08-30 10:38:43

525万元大额罚单背后 金华银行贷款业务为何问题

居于浙江中部的金华银行股份有限公司(下称金华银行)聚焦建设产业银行、行业银行、家庭银行、绿色银...更多

2022-06-20 09:51:48

行业罚款不断 被用户忽略的消费金融用户隐私协议

日前,锦程消费金融因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定,被央行成都分行罚款22 6万元。...更多

2022-05-17 09:11:14

一季度最终消费支出增长对经济增长贡献率达69.4%

国家统计局公布的最新数据显示,今年一季度,最终消费支出增长对经济增长贡献率达69 4%。可见,消...更多

2022-05-16 08:27:29

中国品牌影响力日益提升 稳固提升中国制造竞争力

东南亚国家正在成为亚洲出口的新兴力量。仅3月份,泰国出口同比增长19 5%,是自1991年有记录以来的...更多

2022-05-12 11:37:32

生命科学的世纪来了 为何大佬们都钟情生命科学赛

为何大佬们都钟情生命科学赛道?业内一直有个说法,21世纪是生命科学的世纪。有受访者表示,对于这些...更多

2022-05-06 16:43:14

半年少卖2亿、关店133家 优衣库在国内市场“退烧

优衣库在国内市场退烧了。近来国内大部分地区的物流运输减缓,90后小宇这才不情愿地走进了一家北京...更多

2022-04-26 18:00:47

一天涨粉千万 还会有下一个“刘畊宏”吗?

最近一周之内,刘畊宏凭借三场抖音直播圈粉超2000万,热度直逼李佳琦。只不过,刘畊宏的直播内容不...更多

2022-04-26 17:59:34