机构：安信证券 分析师：李伟

世纪鼎利(300050,股吧)：

“网络优化+职业教育”双主业，产教融合驱动未来发展。公司作为网优领先的服务商，结合 ICT 产业的技术和资源优势，产教融合创新发展职业教育，作为重要战略。教育业务增长强劲，收入和业绩占主营业务比重约为 36%和 47%，未来比重将进一步提升。同时传统网络优化服务业务继续保持增长，公司对通信服务业务部分产品线和运营架构的优化、调整成效显着，并积极拓展运营商大数据等新电信业务，经营情况进一步向好。

定位职业教育：经济转型期的教育蓝海。公司大力发展职业教育的战略，正与当下中国经济结构调整相契合，中国经济转型升级需要技术型操作人才。国家十三五规划建议中提出：建设现代职业教育体系，推进产教融合、校企合作。创新型国家建立，人才为先，教育为本。德国职业教育先进理念和经验值得学习。中国 15 岁以上人群受教育程度远落后于发达国家，受教育程度低、就业难、创新技能催生职业教育的大发展。据预测未来 5 年每年职业教育经费总投入均超过 4000 亿元，2020 年有望达到 5506 亿元，教育改革有望从职业教育突围。世纪鼎利在该领域先发优势明显。

再次开启资本运作，持续加码教育业务战略布局。 公司依托智翔信息不断探索职教新模式，利用双方优势，产学结合打造人才供应链平台。线下 2所鼎利学院运营良好，拟增资 2.13 亿元，对原有 2 所扩大投资，并向全国推广，2016 年将新增 6 所鼎利学院和 1 所政府就业型基地，构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。2016 年将开始分批正式运营，为打造职业教育 O2O 奠定坚实的线下基础。近期又筹划拟 4-5 亿元收购某教育机构，可以看出公司做强做大的决心。考虑外延以及未来在线教育战略，我们预计公司教育业务，到 2020 年利润将达到 3.18 亿元，估值和业绩弹性较大。

投资建议：世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长，转型职业教育领域前景广阔，大股东及管理层积极增持显信心，近期公司加码教育布局， 看好公司执行力及长期发展。我们预计 2015-2017 年净利润分别为 1.18亿、 1.58 亿和 2.02 亿，对应 EPS 分别为 0.47、 0.63 和 0.81 元。给予“买入-A”投资评级，采用分部估值，累加目标市值 137 亿。

风险提示：鼎利学院项目实施不达预期风险；收购尚未完成的风险；