“今年银行理财资金通过各种渠道进入房地产不是什么秘密，房企和银行双方都有需求。下一步到底怎么走我们正在研究，总会有办法。只要有利益，资金一定会找出路。”上海一家保险资管公司负责人对中国证券报记者表示，今年房地产市场一度火热，理财资金的“贡献”不小。

中国人民银行上海总部官方网站3日披露，上海市市场利率定价自律机制发布《关于切实落实上海市房地产调控精神 促进房地产金融市场有序运行的决议》，要求各商业银行切实防止信贷等各类资金尤其是理财资金违规进入土地市场。

业内人士认为，尽管目前表外理财尚未正式纳入宏观审慎评估(MPA)广义信贷范围，短期内对银行表外理财业务的实质冲击有限，但监管部门压缩影子银行规模、严禁理财资金违规进入房地产领域的态度已相当明确。

表外业务扩张将受限

作为影子银行的重要资金来源，银行理财市场近年来增长势头不可小觑。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏10月底表示，表外理财目前并未正式纳入央行宏观审慎评估广义信贷范围，但央行将根据模拟测算情况研究将其正式纳入的时机和具体方案，引导银行加强对表外业务风险管理。

央行行长周小川6月表示，近期影子银行发展十分迅速，原因之一是存在监管真空和监管套利。中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域。

交通银行首席经济学家连平认为，监管部门将表外理财纳入广义信贷范围不无道理，其深意在于限制银行表内、表外的扩张规模，不至于失控。例如，目前计算银行资本充足率时主要是基于表内业务，但现实情况是部分银行的表外业务规模做得比表内还要大，这将大大削弱银行抵御风险的能力。

交银国际分析师李珊珊认为，就对银行业的冲击而言，如果将表外理财纳入广义信贷，预计仅个别中小银行可能面临广义信贷收缩压力，但监管部门此举表明金融去杠杆趋势在延续。根据交银国际的测算，截至6月末，大型银行广义信贷同比增速均在15%以内;股份制银行中，增速较快的中信银行(601998,股吧)、民生银行(600016,股吧)、光大银行(601818,股吧)的广义信贷增速在20%-30%;其他中小银行中，广义信贷增速超过30%的只有盛京、郑州、南京银行(601009,股吧)。即使表外理财纳入广义信贷，大型银行的广义信贷同比增速仍远低于33%;中小银行中，预计盛京、郑州、南京银行等广义信贷同比增速可能超过38%。

房企融资料再收紧

专家预计，由于表外理财资金主要投向类信贷、债券等资产，实际上发挥信用扩张的作用，对宏观经济产生影响。表外理财正式纳入广义信贷范围之后，资金投向结构将成为监管部门关注的重点。

业内人士指出，银行理财资金绕开监管流入房地产领域已引起监管部门关注。银监会主席尚福林日前在银监会召开的三季度经济金融形势分析会上强调，加强理财资金投资管理，严禁银行理财资金违规进入房地产领域。

银行业理财登记托管中心有限公司发布的《中国银行业理财市场报告(2016年上半年)》显示，上半年累计有18.99万亿元理财资金通过配置债券、非标资产、权益类资产等方式投向实体经济。截至6月底，投向实体经济的理财资金余额为16.03万亿元，占理财资金投资各类资产余额的60.74%。从具体行业看，投向房地产业的理财资金约2.09万亿元，居第二位，占比13.06%，仅次于占14.21%的土木工程建筑业。与去年相比，流入房地产业的银行理财资金规模占比在今年上半年快速上升。

多位业内人士透露，实际进入房地产领域的理财资金规模可能更大。一家股份制银行南京分行人士表示，目前总行还在研究未来表外理财纳入广义信贷范围的影响。“为了控制潜在风险，我们从去年开始就实行‘大敞口’管理。就全行业而言，今年很多中小银行的表外理财规模扩张得很快，理财资金大量进入房地产。”所谓“大敞口”管理指的是，银行给每家企业客户设定一个额度，无论是分行直接投放贷款还是通过发行理财产品募集资金，都必须在这个额度范围内。

该人士解释，前几年多数银行在房企开发贷方面实行名单制管理，不在名单上的企业很难获得贷款。通过发行表外理财产品，可以使不在名单上的房企拿到资金。在今年楼市一片大好的情况下，银行更是有动力这么做，而且委外业务等表外操作手段很多。

多位银行业地方监管部门人士表示，目前委外业务的底层资产并不能完全“穿透”，理财资金最终流向很难监控。专家预计，多个监管部门联手规范银行理财业务，房企本已收紧的融资渠道势必“再补一刀”。

委外去向待观察

表外理财正式纳入广义信贷范围后，委外业务何去何从?目前市场对此观点不一。有机构人士认为，如果央行未来通过MPA严格控制表外理财规模，则理财业务的成本及投向将发生较大变化，委外规模也将下降。另有银行资管人士表示，在“资产荒”加剧的背景下，通过加大委外杠杆来维持资产端收益仍将受到银行青睐。

申万宏源(000166,股吧)证券分析人士指出，当前银行委外资金不仅来自理财，也来自自营，而表内理财和自营资金一直在MPA考核中。即使表外理财纳入广义信贷，也不妨碍委外的继续增长。无论是银行表内资金还是表外资金，其投向无非是金融和实体两大领域。在实体经济需求不振、房地产调控升级导致房贷收缩的情况下，银行资金整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行，而囿于银行自身投研能力的限制等，委外仍是重要选择。

招商证券(600999,股吧)首席金融行业研究员马鲲鹏认为，理财规模扩张放缓甚至收缩后，通过新发产品滚动弥补存量产品损失或利差倒挂的操作模式将难以为继，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比将持续提升。